盈峰環(huán)境：環(huán)衛(wèi)真實(shí)機(jī)械化水平提升空間大，裝備龍頭拓智慧環(huán)衛(wèi)服務(wù)露崢嶸

時(shí)間： 2020-06-05 11:23

來(lái)源：東吳研究所

作者：袁理

盈峰環(huán)境報(bào)告創(chuàng)新點(diǎn)：1)引入面積因子*強(qiáng)度因子測(cè)算方法還原真實(shí)機(jī)械化程度，對(duì)標(biāo)海外得環(huán)衛(wèi)機(jī)械化水平有望從當(dāng)前的41.34%提升38.66pct至80%，機(jī)械化替代空間較大。2)從大單入圍率、渠道優(yōu)勢(shì)、深圳項(xiàng)目招標(biāo)條件系統(tǒng)分析看行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不僅是to G資源的PK，裝備龍頭憑豐富渠道累積、機(jī)械化&智慧化能力市場(chǎng)拓展優(yōu)勢(shì)明顯。

盈峰環(huán)境主業(yè)清晰聚焦智慧環(huán)衛(wèi)，憑借龍頭裝備&渠道優(yōu)勢(shì)服務(wù)市場(chǎng)快速擴(kuò)張。盈峰環(huán)境于15年切入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，18年收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境后主業(yè)聚焦智慧環(huán)衛(wèi)，19年智慧環(huán)衛(wèi)毛利占比持續(xù)提升至76.66%，主要來(lái)自環(huán)服持續(xù)發(fā)力。19年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額14.85億較之前凈流出顯著改善，大幅增長(zhǎng)229.03%。

行業(yè)趨于標(biāo)準(zhǔn)化&機(jī)械化，裝備壁壘優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。

1)行業(yè)趨于標(biāo)準(zhǔn)化&機(jī)械化，龍頭營(yíng)收6年可擴(kuò)張5.58倍：標(biāo)準(zhǔn)化造就環(huán)衛(wèi)一體化大項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)&政策要求驅(qū)動(dòng)機(jī)械化，核心城市大單頻出驗(yàn)證趨勢(shì);2)全國(guó)機(jī)械化程度提升空間達(dá)38.66pct，機(jī)械化驅(qū)動(dòng)裝備壁壘持續(xù)體現(xiàn)：應(yīng)用面積因子與強(qiáng)度因子反映環(huán)衛(wèi)機(jī)械化程度，全國(guó)機(jī)械化程度提升空間廣闊。全國(guó)環(huán)衛(wèi)企業(yè)人力成本占比高于海外37.59pct，機(jī)械化提升空間大。

環(huán)衛(wèi)裝備：市場(chǎng)穩(wěn)定釋放富有彈性，龍頭公司持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)穩(wěn)固護(hù)城河。

1)龍頭壁壘來(lái)自品牌沉淀與技術(shù)領(lǐng)先：連續(xù)19年銷(xiāo)量第一，掌握智能環(huán)衛(wèi)機(jī)器人、無(wú)人駕駛等多項(xiàng)前沿技術(shù)，中高端產(chǎn)品市占率超30%。2)國(guó)家及地方政策推廣新能源裝備提供市場(chǎng)彈性：考慮新能源裝備推廣進(jìn)度，預(yù)計(jì)25年市場(chǎng)規(guī)模1076.22億元，年化增速達(dá)12.82%。3)CR6 50%，龍頭份額集中，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，公司有望隨環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)釋放業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。4)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)優(yōu)化&復(fù)制集團(tuán)優(yōu)質(zhì)制造業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)共促降本增效，19年裝備毛利率同比提升1.51pct，裝備毛利率有望持續(xù)抬升。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)：依托裝備龍頭機(jī)械化能力&渠道優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)能力強(qiáng)勁規(guī)模擴(kuò)張迅速。

1)訂單快速增長(zhǎng)，19年新增年化訂單8.55億，同增99.30%，行業(yè)第4。18至19年合計(jì)新增合同184.31億元，行業(yè)排名第2。2)深圳市場(chǎng)再創(chuàng)佳績(jī)，3大PPP項(xiàng)目豪取2單，合計(jì)總金額/年化金額為84.13億/5.99億，占在手訂單33.38%/37.44%。3)20年環(huán)衛(wèi)大單競(jìng)標(biāo)候選人比例高達(dá)66.67%。4)在手合同平均服務(wù)年限長(zhǎng)達(dá)15.75年，體現(xiàn)大項(xiàng)目獲取能力，保障現(xiàn)金流長(zhǎng)期持續(xù)。5)強(qiáng)勁市場(chǎng)能力來(lái)自a.裝備龍頭渠道廣闊：業(yè)務(wù)渠道分布全國(guó)，銷(xiāo)售超千人，服務(wù)項(xiàng)目96%曾中標(biāo)所在地政府環(huán)衛(wèi)裝備采購(gòu)項(xiàng)目，b)機(jī)械制造智慧環(huán)衛(wèi)優(yōu)勢(shì)：深圳項(xiàng)目評(píng)標(biāo)裝備分權(quán)重達(dá)30%，均對(duì)智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)提出要求。6)智慧環(huán)衛(wèi)平臺(tái)全國(guó)領(lǐng)先，隨機(jī)械化推進(jìn)，降本增效運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，護(hù)航高質(zhì)量發(fā)展。

編輯：趙凡

贊