目前，基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域明顯處于新舊平衡交替狀態(tài)。PPP帶來的短暫平衡正在打破，新的平衡因為缺乏清晰可見的政策依托而難產(chǎn)。但是需要注意的是，與短期的“控債”壓力相比，地方經(jīng)濟發(fā)展的需求真的是亞歷山大，力大也無窮。倘若頂層設(shè)計上給不了出口，地方層面必然會有大量的“對策”被發(fā)明出來，以釋放發(fā)展的壓力，從而推動新平衡的實現(xiàn)。從這個角度出發(fā)，我們有必要基于前述問題、定位與選擇，對新舊平衡的轉(zhuǎn)換機制加以研究。

先從共性問題來看，國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)進行了幾十年的時間，增量空間肯定還有，但是總有上限，而且受限于此類項目對政府信用過度依賴的回報機制，尚有債務(wù)風(fēng)險積累和化解的難題待解。再從各方定位與選擇來看，盡管有控債的韁繩在，但是發(fā)展的需求依舊強烈。無論各方的利益訴求如何，只要能夠為之找到交集，以及新的市場信仰，并通過政策性文件加以提煉、定義和背書，就有可能成功地引導(dǎo)和駕馭地方經(jīng)濟的動能，打開新的發(fā)展空間，同時還能兼顧控債的合規(guī)風(fēng)險。

因此，避開“防風(fēng)險”和“控債”的鋒芒，在具備一定運營性的存量資產(chǎn)(如《國家發(fā)展改革委關(guān)于加快運用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知》(發(fā)改投資〔2017〕1266號)提及的“能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程”)上做文章，以存量帶增量，甚至是以存量定增量，從存量中突圍，為“穩(wěn)增長”提供新動能，進而達成新的政策與市場之間的平衡，可以成為基礎(chǔ)設(shè)施投融資的主攻方向之一。

具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)處置可以考慮從以下幾個方面加以推進：

第一，為各方利益訴求找到交集，并為之提供合規(guī)保障。在這方面，特許經(jīng)營、PPP、政府購買服務(wù)等投融資模式都可為之提供借鑒。以PPP為例，瞄準增量，提供跑道，并以“兩評一案”及“入庫”的方式提供合規(guī)出口，其實就是此類交集的定位和定義模式，也是中國式PPP的秘訣之一。

存量資產(chǎn)處置機制的設(shè)立，不妨也從這個角度出發(fā)，首先在政策層面上不自限于存量，確定“以存帶增”的政策導(dǎo)向，為各方顯而易見的共同訴求提供出路。其次，可以考慮劃定“以存定增”的賽道，并與地方債務(wù)化解任務(wù)指標相掛鉤，以提振地方政府處理存量資產(chǎn)的興趣和信心，同時為其新建項目和新增債務(wù)的合規(guī)性提供保障。

第二，借助綜合型外腦的智力支持，為地方政府及平臺公司進行較為全面的產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)和資源梳理，并針對其中較為優(yōu)質(zhì)的部分制定歸集與盤活計劃，為多種類型的投融資模式(例如PPP項目資產(chǎn)證券化、基礎(chǔ)設(shè)施REITs、綠色債券、并購重組等等)做好基礎(chǔ)性準備工作，而無需局限于單體項目的轉(zhuǎn)讓-運營-移交(TOT)、改建-運營-移交(ROT)、ABS或REITs。以土地供應(yīng)為例，如果以強調(diào)溢價回收機制為核心的TOD(Transit-Oriented Development，以公共交通為導(dǎo)向的開發(fā))、EOD(Environment-Oriented Development，“以環(huán)境為導(dǎo)向的開發(fā)”)及XOD(X-oriented Development，“多元化導(dǎo)向的開發(fā)”)的綜合開發(fā)理念暫不可行，是否可以從空置的工業(yè)用地、農(nóng)用地等入手，通過土地性質(zhì)的調(diào)整，或相關(guān)用地方式的拓展，以擴大存量或新增項目的資源配置或投資回報空間?

第三，尊重基礎(chǔ)設(shè)施項目投融資的基本邏輯，從“錢從哪里來，到哪里去，又從何處回收”的三個根本問題出發(fā)，從區(qū)域試點做起，設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施項目溢價回收機制，分別從建成項目的現(xiàn)有收益計提和新增項目的未來收益劃轉(zhuǎn)等兩條路徑，為存量資產(chǎn)處置提供資金收集和反哺渠道，逐步實現(xiàn)以增量促存量，盡量避免存量資產(chǎn)的低效融資或廉價變現(xiàn)。在這方面，通過包括PPP、特許經(jīng)營、資產(chǎn)證券化在內(nèi)的既有投融資模式進行單點突破或許可行，但難在以點帶面，建立存量資產(chǎn)與投資人、融資機構(gòu)及資本市場之間的可持續(xù)的資金吞吐通道。如何尋找、組建一種或多種比PPP項目公司(或特許經(jīng)營公司)更為適合的基礎(chǔ)設(shè)施投融資載體，從存量資產(chǎn)中突破各類風(fēng)險對地方經(jīng)濟發(fā)展的圍困，是主管部委及地方政府當(dāng)下需要面對并盡快解決的一個課題。

編輯：程彩云