本周四、五，嘉戎技術(shù)、清研環(huán)境兩家E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)圈層企業(yè)相繼登陸創(chuàng)業(yè)板，嘉戎技術(shù)創(chuàng)下成功募資11.2億的佳績，清研環(huán)境上市首日逆勢實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍漲幅。

這兩家環(huán)境企業(yè)從IPO申請材料受理到創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議通過歷時(shí)7個(gè)月左右，已經(jīng)算是IPO審核問詢過會(huì)的“優(yōu)等生”了，他們?nèi)绾螌?shí)現(xiàn)這樣的成績?注冊制下有哪些審核問詢需要特別關(guān)注的問題?

E20環(huán)境平臺賦能孵化中心總結(jié)出環(huán)境企業(yè)IPO審核問詢過程中重點(diǎn)關(guān)注的共性問題，期望能對后續(xù)環(huán)境企業(yè)申請上市具有一定的借鑒意義。

本周2家環(huán)境企業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板

本周四、五，嘉戎技術(shù)、清研環(huán)境兩家E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)圈層企業(yè)成功上市，嘉戎技術(shù)創(chuàng)下成功募資11.2億的佳績，清研環(huán)境上市首日逆勢實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍漲幅。

2020年8月25日，深交所受理了嘉戎技術(shù)IPO申請材料，2021年3月31日創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議通過，從申請材料受理到上市委會(huì)議通過的審核問詢時(shí)間為7個(gè)月左右(后來因故延遲了提交注冊、注冊完成時(shí)間)，本周四在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，4月22日市值46.07億元。

2021年5月7日，深交所受理了清研環(huán)境IPO申請材料，2021年12月10日創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議通過，從申請材料受理到上市委會(huì)議通過的審核問詢時(shí)間為7個(gè)月左右，本周五在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首日漲幅100.05%，市值41.25億元。

2020年以來，上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板、北交所上市的環(huán)境企業(yè)達(dá)47家，技術(shù)型環(huán)境企業(yè)逐漸成為近年上市的主力軍，嘉戎技術(shù)、清研環(huán)境等環(huán)境企業(yè)都是股票發(fā)行注冊制改革的受益者。

注冊制的核心是信息披露

近年來我國股票發(fā)行注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，2019年7月22日，上海證券交易所科創(chuàng)板正式開市，注冊制試點(diǎn)正式落地;2020年8月，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制;2021年11月北京證券交易所設(shè)立并試點(diǎn)注冊制。注冊制下上市條件更多元、更明確，審核問詢更透明，新股發(fā)行定價(jià)市場化，注冊制改革明顯提高了環(huán)境企業(yè)股權(quán)融資的便利性。

注冊制的核心是信息披露，發(fā)行人要“講清楚” ——對信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整負(fù)責(zé)。招股說明書是發(fā)行人長期投資價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)提示的公開陳述、聲明和承諾，是注冊制下股票發(fā)行信息披露的重要載體。

注冊制下發(fā)行人信息披露的主要對象是不特定投資者，發(fā)行人要堅(jiān)持以投資者需求為中心，招股說明書既要邏輯清晰、重點(diǎn)突出，又要內(nèi)容豐富、充分詳實(shí)。為此，2022年1月28日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于注冊制下提高招股說明書信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見》。

環(huán)境企業(yè)如何成為IPO審核問詢的“優(yōu)等生”?

4月13日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市的湖南軍信環(huán)保股份有限公司從IPO申請材料受理到創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議通過歷時(shí)10個(gè)多月；待上市的湖南艾布魯環(huán)?？萍脊煞萦邢薰緩腎PO申請材料受理到創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議通過歷時(shí)12個(gè)月有余。

嘉戎技術(shù)、清研環(huán)境從IPO申請材料受理到創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議通過歷時(shí)7個(gè)月左右，已經(jīng)算是IPO審核問詢過會(huì)的“優(yōu)等生”了，他們?nèi)绾螌?shí)現(xiàn)這樣的成績?注冊制下有哪些審核問詢需要特別關(guān)注的問題?

環(huán)境企業(yè)要成為IPO審核問詢的“優(yōu)等生”，首先，發(fā)行人要符合上市條件，其次，發(fā)行人在技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新能力、市場開拓能力、運(yùn)營管理能力等方面具有比較優(yōu)勢，再者，發(fā)行人在誠信經(jīng)營、規(guī)范治理方面“無硬傷”，具備較好的持續(xù)盈利能力。

擬上市環(huán)境企業(yè)在自我評估經(jīng)營業(yè)績具備上市條件的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上，要多關(guān)注同行上市公司審核問詢的主要問題及關(guān)注點(diǎn)，持續(xù)提高信息披露誠信合規(guī)的自覺性和真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的專業(yè)性。

E20環(huán)境平臺賦能孵化中心選取了2020年以來注冊制下成功上市的科創(chuàng)板企業(yè)11家、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)11家、北交所企業(yè)2家(參見附表)，上市公司樣本數(shù)占同期(科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所)新上市公司總數(shù)的比例為51.06%，我們將這些上市審核問詢的主要問題分為：業(yè)務(wù)模式/經(jīng)營持續(xù)性、技術(shù)競爭力、財(cái)務(wù)及內(nèi)控規(guī)范性、信息披露真實(shí)性、其他事項(xiàng)等5大類，在此基礎(chǔ)上歸納出環(huán)境企業(yè)IPO審核問詢過程中重點(diǎn)關(guān)注的共性問題，期望能對后續(xù)環(huán)境企業(yè)申請上市具有一定的借鑒意義。

一、審核問詢高頻次出現(xiàn)的主要問題

問詢頻次最高的前5大問題：1.應(yīng)收款(90.91%)， 2. 成本、毛利率(81.82%)，3.經(jīng)營模式(81.82%)，4.收入確認(rèn)(77.27%)，5.關(guān)聯(lián)交易(72.73%)。

問詢頻次超過50%的其他問題還有：業(yè)務(wù)合規(guī)性、核心技術(shù)及專利、主要供應(yīng)商、主要客戶、研發(fā)人員/費(fèi)用、業(yè)務(wù)分包等。其中：科創(chuàng)板審核問詢更關(guān)注發(fā)行人的科創(chuàng)屬性，因此，核心技術(shù)及專利(100%)、研發(fā)人員/費(fèi)用(90.91%)。

二、審核問詢的主要關(guān)注點(diǎn)

1. 應(yīng)收款——減值計(jì)提、賬齡確定方法等

例如：(1)華騏環(huán)保：長期應(yīng)收款是否存在逾期情形，如存在，請進(jìn)一步說明報(bào)告期各期末的逾期金額、逾期時(shí)間及逾期原因，并在此基礎(chǔ)上說明長期應(yīng)收款減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，減值計(jì)提情況與同行業(yè)可比公司是否一致。(2)元琛科技：應(yīng)收賬款賬齡確定方法，報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款賬齡分布與營業(yè)收入和回款的匹配情況，是否存在調(diào)節(jié)應(yīng)收賬款賬齡的情形。

2. 成本、毛利率——售后服務(wù)費(fèi)是否確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債，人工成本金額、占比是否符合行業(yè)特征，成本/費(fèi)用核算是否完整等;

例如：(1)申菱環(huán)境：售后服務(wù)費(fèi)的會(huì)計(jì)處理是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-或有事項(xiàng)》的規(guī)定。(2)萬德斯：主營業(yè)務(wù)成本中人工成本金額及占比較低的原因，與生產(chǎn)運(yùn)營人員數(shù)量是否匹配，是否符合行業(yè)特征，與同行業(yè)上市公司平均水平比較情況，是否存在勞務(wù)外包情況。(3)卓錦環(huán)保：說明公司的成本、費(fèi)用核算是否完整，是否存在代付相關(guān)成本，是否存在資金體外循環(huán)的情況。

3. 收入確認(rèn)——收入的真實(shí)性、季節(jié)性特征、現(xiàn)金交易或第三方回款等;

例如：(1)冠中生態(tài)：分析并披露合烏魯木齊項(xiàng)目的具體進(jìn)展、結(jié)合回款情況說明銷售收入是否真實(shí)以及存貨減值計(jì)提是否充分。(2)圣元環(huán)保：說明營業(yè)收入和凈利潤增幅不一致的原因、分收入類別詳細(xì)說明并披露公司的收入確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)、依據(jù)和計(jì)算方法，說明收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是否符合準(zhǔn)則規(guī)定、與行業(yè)可比上市公司相比是否存在差異并披露差異的原因。(3)恒譽(yù)環(huán)保：生產(chǎn)線銷售收入未從核心技術(shù)收入中剔除。

4、技術(shù)先進(jìn)性——替代風(fēng)險(xiǎn)、同類技術(shù)比較、技術(shù)門檻等

例如：(1)元琛科技：除塵、脫硝、脫硫是否存在一體化趨勢，目前行業(yè)內(nèi)該技術(shù)的現(xiàn)狀，是否存在該技術(shù)替代發(fā)行人現(xiàn)有技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)或潛在風(fēng)險(xiǎn)。(2)恒譽(yù)環(huán)保：熱裂解技術(shù)與其他有機(jī)廢棄物處理技術(shù)的差異和優(yōu)劣勢。目前有機(jī)物裂解主要企業(yè)，各自份額及處理方法。(3)卓錦環(huán)保：說明相關(guān)核心技術(shù)是否具有技術(shù)門檻，是否存在易被模仿、被替代的可能性，是否為行業(yè)通用技術(shù)，是否存在快速迭代風(fēng)險(xiǎn)。

5、主要客戶——客戶集中度、單一大客戶依賴等

例如：(1)申菱環(huán)境：補(bǔ)充披露客戶集中度與同行業(yè)可比公司的對比情況，是否符合行業(yè)慣例。(2)元琛科技：污油泥裂解生產(chǎn)線收入占比高，集中在一家客戶，應(yīng)說明可持續(xù)性。

價(jià)值投資時(shí)代來臨

注冊制下發(fā)行人要主動(dòng)轉(zhuǎn)變股權(quán)融資思維方式，信息披露要以投資者“看得懂、看得清”為導(dǎo)向，強(qiáng)化發(fā)行人信息披露的主體責(zé)任，建立健全資本市場信用體系，資本市場將進(jìn)入“優(yōu)勝劣汰”的價(jià)值投資時(shí)代。

公眾投資者心目的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：有核心競爭力、為投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)的誠信經(jīng)營、治理規(guī)范的科技創(chuàng)新型成長企業(yè)。投資者最擔(dān)心的是業(yè)績變臉、隱瞞重大風(fēng)險(xiǎn)、夸大發(fā)展前景、盲目業(yè)績預(yù)測等信息披露質(zhì)量低劣的上市公司。

我國資本市場的注冊制改革正在逐漸深入，未來將實(shí)行股票發(fā)行全面注冊制，環(huán)境企業(yè)股權(quán)融資的渠道更加暢通，因此，環(huán)境企業(yè)要堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)初心，只有具備發(fā)行上市的良好基本面，同時(shí)多關(guān)注同行上市公司審核問詢的主要問題及關(guān)注點(diǎn)，持續(xù)提高信息披露誠信合規(guī)的自覺性和真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的專業(yè)性，才可能成為IPO審核問詢的“優(yōu)等生”，而對于嘉戎技術(shù)、清研環(huán)境這些新上市的環(huán)境企業(yè)來講，資本市場的審核問詢才剛剛開始，期待這些技術(shù)型環(huán)境企業(yè)能夠堅(jiān)持持續(xù)創(chuàng)新，努力交出一份經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的讓投資者滿意的答卷。

附表：IPO審核問詢問題統(tǒng)計(jì)相關(guān)的上市公司

編輯：李丹