時間: 2017-10-13 15:43
來源: 中國水網(wǎng)
作者: 匡志偉
2016年10月以來,IPO保持了較快的節(jié)奏,給資本市場帶來希望的曙光。IPO實現(xiàn)常態(tài)化和市場化,眾多有核心競爭力和先進經(jīng)營模式的企業(yè)脫穎而出。2017年,海峽環(huán)保、博天環(huán)境、中持水務(wù)等水務(wù)企業(yè)相繼通過IPO審核,成功上市。其中海峽環(huán)保在2月20日以5.82元開盤價登陸滬市A股,經(jīng)過連續(xù)15個漲停板,股價最高達到24.91元,總市值最高達到112.09億。作為海峽環(huán)保上市的項目負責(zé)人,興業(yè)證券股份有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理匡志偉在“2017(第十五屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇”上,為大家解析海峽環(huán)保的上市之路以及地方水司上市運作之道。
以下為匡志偉論壇發(fā)言內(nèi)容:(根據(jù)現(xiàn)場發(fā)言整理,未經(jīng)本人審閱)
上市對于地方水司的三個價值
今年以來IPO市場出現(xiàn)了很多積極的信號,也有一些環(huán)保企業(yè)成功上市。那么,上市對環(huán)保企業(yè)尤其是水務(wù)企業(yè)有什么好處呢?
首先,上市運作帶來的國有資產(chǎn)增值預(yù)期能夠在很大程度上統(tǒng)一相關(guān)各方訴求,為地方水司營造規(guī)范發(fā)展的良好外部環(huán)境。同時,上市法規(guī)要求地方水司全面公開財務(wù)與經(jīng)營信息,將大大提高行業(yè)透明度,從而推動全行業(yè)加強成本控制,提高效率、改善服務(wù),更好地實現(xiàn)公共利益。上市的運作,可以提升企業(yè)的話語權(quán)。企業(yè)能夠通過上市運作,真正能夠企業(yè)化經(jīng)營。上市的財務(wù)公開的要求會增強對企業(yè)的一種公共監(jiān)管,提升企業(yè)的經(jīng)營效率。
其次,大量優(yōu)秀的地方水司上市,可以推動行業(yè)形成資本市場估值體系。通過資本市場直接融資渠道,持續(xù)為城市民生服務(wù)帶來源頭活水,推動地方民生服務(wù)建設(shè)和國有資產(chǎn)市值雙豐收。優(yōu)秀的地方水司可以通過資本運作,以較低成本實現(xiàn)兼并整合,輸出先進的技術(shù)、管理與服務(wù),實現(xiàn)跨越式成長。
再次,水務(wù)行業(yè)對經(jīng)濟波動的敏感性較低,其盈利能力受能源、電力等基礎(chǔ)生產(chǎn)資料價格波動影響較小,能夠有效抵御經(jīng)濟周期性波動。長期穩(wěn)定的盈利能力與良好的資產(chǎn)質(zhì)量使公司具有堅實的估值基礎(chǔ),能夠為投資者提供回報可靠,風(fēng)險較低的投資機會。
地方水司上市案例解析
江南水務(wù)上市案例解析
對于如何運作上市,匡志偉首先以江南水務(wù)上市為例進行了細致的說明。
匡志偉介紹,興業(yè)證券剛開始運作江蘇江南水務(wù)股份有限公司(以下簡稱“江南水務(wù)”)上市時,很多專家認為傳統(tǒng)的地方水司沒有太高技術(shù)含量,缺乏成長空間,但是,興業(yè)證券堅定地認為,成長性蘊含著一些不可測的風(fēng)險因素,市場需要有一些高增長、高風(fēng)險的企業(yè),也同樣需要一些有穩(wěn)定投資基礎(chǔ)的企業(yè)。
江南水務(wù)設(shè)立于2002年,由于設(shè)立時采用“廠網(wǎng)分離”模式,在2008年以前存在資產(chǎn)不完整、業(yè)務(wù)不獨立等不符合上市條件的情形。興業(yè)證券在2008年下半年進場,在業(yè)內(nèi)率先適用同一控制下合并的相關(guān)法規(guī)(中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2008]22號)整合控股股東持有的管網(wǎng)資產(chǎn),消除影響上市的實質(zhì)性障礙。在重組完成以后,根據(jù)相關(guān)上市規(guī)則要求,運行一個會計年度以后,2010年申報,2011年實現(xiàn)上市。
2011年3月,江南水務(wù)實現(xiàn)上交所主板上市。由于在上市募集資金項目方面的創(chuàng)新設(shè)計,公司股票受到機構(gòu)熱烈追捧。發(fā)行市盈率58.08倍,在當(dāng)年主板發(fā)行市盈率排名第二,募集資金超過11億。
匡志偉重點分享了興業(yè)證券當(dāng)時對江南水務(wù)上市的募投項目設(shè)計。當(dāng)時城市自來水的建設(shè)趨向滿負荷,空間比較小,江南水務(wù)在募集資金運用方面主要采取了兩種辦法:第一,募集資金用于鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠資產(chǎn)收購項目,保證募投項目具有穩(wěn)定收益;第二,率先在業(yè)內(nèi)推出“智能水務(wù)”概念,并在此基礎(chǔ)上打造水務(wù)企業(yè)現(xiàn)代化運營模板,具備了向外復(fù)制與輸出的基礎(chǔ)。
在上市之后,2016年3月,江南水務(wù)公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,共計7.6億,期限是6年,票面利率是0.3%到2.0%,遠低于同期銀行貸款利率,節(jié)約了大量民生建設(shè)資金。江南水務(wù)上市以來,連續(xù)五年歸屬母公司股東的凈利潤均持續(xù)上升,向投資者提供了穩(wěn)定回報。目前,公司國有股份市值約50億元,相比上市前國有資產(chǎn)價值,實現(xiàn)10倍的增值。江南水務(wù)的上市帶來江陰市屬國有資產(chǎn)大幅增值,對市屬國資體系債務(wù)融資評級起到了良好的促進作用,提升地方政府的融資能力并降低融資成本。
海峽環(huán)保案例解析
2017年2月20日,福建海峽環(huán)保集團股份有限公司(以下簡稱“海峽環(huán)保”)在上交所上市交易,據(jù)悉,海峽環(huán)??毓晒蓶|為福州水務(wù),具有福州市國投的國資背景,而海峽環(huán)保上市為推動國有企業(yè)混合所有制改革提供了樣板。
論壇上,匡志偉對海峽環(huán)保的上市進行了細致的說明??镏緜ソ榻B,海峽環(huán)保前身為福州水務(wù)下屬洋里污水處理廠。2011年下半年,興業(yè)證券開始進場運作。進場之后,興業(yè)證券首先在集團體系內(nèi)部進行論證,確定了以污水處理業(yè)務(wù)板塊為上市平臺之后,就協(xié)助海峽環(huán)保建立了政府購買服務(wù)的盈利模式。自2012年起運行三個年度,滿足上市條件后于2015年2月申報,并于2017年2月成功上市,實現(xiàn)了理論上的最快速度。
在上市籌備過程中,為進一步提升市場份額、運營規(guī)模,興業(yè)證券協(xié)助海峽環(huán)保收購了北控水務(wù)集團在福州以BOT方式運營的污水處理項目,創(chuàng)新設(shè)計了“股份+現(xiàn)金”的支付模式,引入行業(yè)龍頭北控水務(wù)集團成為海峽環(huán)保的股東,實現(xiàn)了多方共贏。在整個上市籌備過程當(dāng)中,海峽環(huán)保從單一的污水處理業(yè)務(wù)進行拓展,率先提出了城市一體化環(huán)境服務(wù)商的概念,獲得了審核機關(guān)和市場投資者的廣泛認可。
2017年2月海峽環(huán)保實現(xiàn)上交所主板上市,募集資金4.5億,截至2017年3月14號收盤,海峽環(huán)保市值突破100億,國有資產(chǎn)實現(xiàn)數(shù)十倍的增值。
企業(yè)上市的條件和運作之道
上市并不是一件容易的事情,需要滿足一些條件,并按照具體流程來運作,主要條件如下圖:
編輯: 趙凡
現(xiàn)任山高環(huán)能董事長,曾任興業(yè)證券投資銀行總部董事總經(jīng)理,作為保薦代表人負責(zé)江南水務(wù)、海峽環(huán)保、至純科技等十多家企業(yè)首發(fā)上市或再融資業(yè)務(wù),擁有豐富的A股市場資本運作經(jīng)驗。