最凸顯的宏觀趨勢(shì)

近三年來(lái)，資本市場(chǎng)中環(huán)保板塊大體呈現(xiàn)出如下變化趨勢(shì)：首先，板塊行情較為平淡，漲幅略低于總體水平;但2013年行業(yè)卻逆襲成功，漲幅領(lǐng)跑大盤(pán)，使環(huán)保成為了當(dāng)年最牛概念之一;到2014年，環(huán)保板塊雖持續(xù)受到關(guān)注，但漲幅已明顯跑輸市場(chǎng)。

事實(shí)上，縱然板塊指數(shù)大起大落，無(wú)論是13年的強(qiáng)勢(shì)還是14年的弱勢(shì)，卻都似乎不太讓人意外。這并不難解釋?zhuān)h(huán)保行業(yè)似乎是一個(gè)永遠(yuǎn)充滿(mǎn)概念和題材的行業(yè)，其巨大的市場(chǎng)潛力，讓每一個(gè)人都能眼見(jiàn)耳聞，甚至深受其害。終究要解決的環(huán)境問(wèn)題意味著終究要啟動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，而何時(shí)解決，何時(shí)啟動(dòng)，正是各參與方或潛在參與方心心念念的問(wèn)題。于是，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期較高，認(rèn)為機(jī)遇已至的時(shí)候，行業(yè)指數(shù)也就隨之大增。而當(dāng)預(yù)期過(guò)高，部分落空的時(shí)候(如大氣行業(yè))，也自然會(huì)有所調(diào)整。正是如此，雖然2014年板塊指數(shù)表現(xiàn)不佳，但業(yè)界似乎依然對(duì)未來(lái)表示樂(lè)觀——大部分券商在2015投資報(bào)告中預(yù)測(cè)，環(huán)保板塊將在新的一年中扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。無(wú)論對(duì)投資者、產(chǎn)業(yè)人、普通民眾而言，這都應(yīng)該算是不錯(cuò)的消息。

最具成長(zhǎng)潛力的細(xì)分市場(chǎng)

細(xì)分行業(yè)較為分散是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的總體特征之一。正因這樣的特征，細(xì)分領(lǐng)域之間的發(fā)展程度天差地別，其市場(chǎng)的成長(zhǎng)潛力也各不一樣。

綜合各大券商的投資分析報(bào)告，在水務(wù)領(lǐng)域，最被看好的是中小城鎮(zhèn)污水處理和工業(yè)污水處理市場(chǎng)。前者看點(diǎn)主要在于水價(jià)提升能否達(dá)到預(yù)期，以及中小城鎮(zhèn)明顯低于大中型城鎮(zhèn)的污水處理率。而后者的助推器則主要為設(shè)施提標(biāo)改造和第三方運(yùn)營(yíng)模式的推行。

固廢則是最被賦予期待的行業(yè)，其中的汽車(chē)拆解與資源利用、電子廢物處理與利用兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域尤其被看好。這兩個(gè)領(lǐng)域在未來(lái)的發(fā)展動(dòng)力，主要來(lái)源于汽車(chē)廢物和電子廢物的增速高于處理能力的增長(zhǎng)。

對(duì)大氣領(lǐng)域，分析師們基本持較為中性的態(tài)度——這主要緣于其行業(yè)勢(shì)能在13年已經(jīng)得到集中釋放。

而概念大熱的土壤修復(fù)行業(yè)則被賦予了樂(lè)觀的預(yù)期，但這種預(yù)期恐怕還得假以時(shí)日才能實(shí)現(xiàn)。就2015年而言，出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能性并不太大。

最富想象空間的創(chuàng)新機(jī)制

自2014年9月，財(cái)政部出臺(tái)76號(hào)文起，PPP成為活躍在環(huán)保媒體和研究報(bào)告上的另一個(gè)熱門(mén)詞匯。在公共事業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)化改革的大趨勢(shì)之下，PPP作為一個(gè)追求公私資源相互協(xié)作的創(chuàng)新機(jī)制，在環(huán)保領(lǐng)域尤其被各界寄予厚望。事實(shí)上，在過(guò)去一年，該模式已經(jīng)顯現(xiàn)活力。碧水源區(qū)域合資模式的成功就是最好的例子。碧水源通過(guò)與目標(biāo)市場(chǎng)區(qū)域的國(guó)資平臺(tái)(如水務(wù)公司、城投公司等)組建合資公司，并以之為基礎(chǔ)進(jìn)行其膜技術(shù)的推廣應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)更加優(yōu)化的污水處理模式，此舉極具效率與復(fù)制性，此后在全國(guó)范圍陸續(xù)成立的30多家合資公司，使碧水源一舉成為業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展最快，同時(shí)業(yè)績(jī)最為突出的環(huán)保企業(yè)之一。

事實(shí)上，在未來(lái)一年，國(guó)資和社資將呈現(xiàn)出更加“你情我愿”的態(tài)度。國(guó)資方面，去年年末，各地政府紛紛就PPP模式的推行進(jìn)行了自我規(guī)劃。如北京市就提出將對(duì)軌道交通、污水固廢處理、供熱等6個(gè)領(lǐng)域的126個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)化嘗試。擬投入的資金將達(dá)到3000多億元，并期引進(jìn)1300多億元的社會(huì)資本。而社資方面，前有成功范例擺在眼前，后有躍躍欲試者摩拳擦掌，如近期興蓉投資、聯(lián)合環(huán)境等企業(yè)就對(duì)PPP表現(xiàn)出了興趣。我們有理由相信，2015年P(guān)PP模式將不乏驚喜。

最被看好的環(huán)保企業(yè)

綜合各大券商報(bào)告的投資預(yù)測(cè)，2015年有幾類(lèi)企業(yè)最被看好。首先借由環(huán)保板塊在資本市場(chǎng)即將復(fù)蘇的趨勢(shì)，桑德環(huán)境、碧水源等白馬股自然具有較高的股價(jià)上升預(yù)期。而東江環(huán)保、秦嶺水泥(中國(guó)再生)等在2014年也完成了各自較大動(dòng)作的變革，實(shí)現(xiàn)了資源整合和新增長(zhǎng)點(diǎn)，還將有進(jìn)一步釋放勢(shì)能的空間。第三類(lèi)是數(shù)十家環(huán)保新股以及準(zhǔn)新股們，如國(guó)禎環(huán)保、高能環(huán)境、以及環(huán)能德美等，這些企業(yè)獲得投資者強(qiáng)勁的資金支持后，企業(yè)將在多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)較大飛躍，因此也受到相當(dāng)程度的關(guān)注。

最可期待的投資機(jī)遇

并購(gòu)，還是并購(gòu)。從2013年起，環(huán)保并購(gòu)案例開(kāi)始集中出現(xiàn)。研究者在分析國(guó)際環(huán)保巨頭的發(fā)展路徑之后，開(kāi)始提出環(huán)保產(chǎn)業(yè)整合大潮即將到來(lái)的預(yù)測(cè)?；厥?014，從并購(gòu)數(shù)量和資金體量來(lái)說(shuō)，環(huán)保并購(gòu)依然保持著穩(wěn)步升溫的趨勢(shì)，當(dāng)然，也并未達(dá)到不少人所說(shuō)的爆發(fā)程度(這里也可看出，市場(chǎng)對(duì)于概念的炒作是多么熱衷)。事實(shí)上，某些質(zhì)的變化，或許比數(shù)值的增長(zhǎng)更為重要。這包括上市公司并購(gòu)政策的放松，也包括出現(xiàn)的并購(gòu)債等一系列并購(gòu)融資的新模式。這些變化一點(diǎn)一滴地改善著環(huán)保企業(yè)的并購(gòu)環(huán)境。因此，并購(gòu)事件依然將是環(huán)保行業(yè)最重要也最可期待的投資機(jī)遇之一。更為具體地看，被看好的固廢，尤其是資源回收行業(yè)以及成長(zhǎng)期的土壤修復(fù)行業(yè)都將可能發(fā)生一定規(guī)模的并購(gòu)整合。

最值得關(guān)注的環(huán)保政策

新《環(huán)境保護(hù)法》毫無(wú)疑問(wèn)是近期落地實(shí)施的政策中最重量級(jí)的法規(guī)。隨著相關(guān)部門(mén)將環(huán)境管理及污染治理政策向執(zhí)行層面推動(dòng)，史上最嚴(yán)的新《環(huán)保法》將有助于緩解過(guò)去環(huán)境管理中“守法成本高、執(zhí)法成本高、違法成本低”的窘境。根據(jù)券商的投資分析，在環(huán)保行業(yè)，新《環(huán)保法》的最大受益方為工業(yè)污染治理企業(yè)，尤其是產(chǎn)量持續(xù)上升的危險(xiǎn)廢物處理、工業(yè)廢水的處理企業(yè)。

尚未正式出臺(tái)的政策之中，同為重量級(jí)的是環(huán)境稅相關(guān)法規(guī)。根據(jù)預(yù)計(jì)，環(huán)境稅極有可能在2015年完成立法并出臺(tái)。環(huán)境稅的開(kāi)征，對(duì)于管理者的意義在于，可有助于解決環(huán)保投資資金不足和監(jiān)管力度不足等問(wèn)題，對(duì)排污企業(yè)來(lái)說(shuō)，“費(fèi)改稅”的舉措可將企業(yè)的環(huán)境成本由外部化變?yōu)閮?nèi)部化。而對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言，這自然是重大利好政策，據(jù)分析，若環(huán)境稅開(kāi)始征收，除工業(yè)污染治理企業(yè)將受益之外，環(huán)境監(jiān)測(cè)企業(yè)也將獲得難得的發(fā)展機(jī)遇。

最應(yīng)注意的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

在總體樂(lè)觀的預(yù)期背后，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也不可忽略。分析師將未來(lái)一年投資者和產(chǎn)業(yè)人都需注意的風(fēng)險(xiǎn)歸為以下幾類(lèi)。

第一，一系列環(huán)保政策被寄予厚望，但不少政策法規(guī)跨越度較大，執(zhí)行效力與效果還存疑，有待實(shí)踐的檢驗(yàn)。

第二，各地政府部門(mén)在過(guò)去一兩年做出了大量且多樣的環(huán)境保護(hù)與污染防治規(guī)劃，其中涉及大量的資金投入，但在宏觀因素使各地政府財(cái)政將有所收緊的情況下，這些資金或?qū)⒂写蛘鄣娘L(fēng)險(xiǎn)。

第三，市場(chǎng)在過(guò)去一兩年對(duì)于環(huán)保并購(gòu)有著相當(dāng)非理性的樂(lè)觀態(tài)度，而實(shí)施上，并購(gòu)對(duì)于買(mǎi)賣(mài)雙方都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)和成本。而2013、2014年涌現(xiàn)的環(huán)保并購(gòu)交易的實(shí)施效果，將在未來(lái)一年內(nèi)集中顯現(xiàn)，其中幾乎可以肯定，將有一定數(shù)量的并購(gòu)績(jī)效難以達(dá)到買(mǎi)賣(mài)雙方和投資者的預(yù)期，屆時(shí)，市場(chǎng)情緒或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊憽?/p>

編輯：曲宏斌