目前，信貸及債券是我國(guó)環(huán)保及工業(yè)企業(yè)融資的主要途徑。國(guó)際上，融資租賃、信托、資產(chǎn)證券化等也是企業(yè)融資的重要途徑。研究發(fā)現(xiàn)，融資租賃、信托、資產(chǎn)證券化在我國(guó)均經(jīng)歷了70、80年代引進(jìn)、90年代中斷、2000年后再啟動(dòng)、 2015年后大力推進(jìn)的過程。據(jù)調(diào)查，目前這些新型的融資渠道滲透進(jìn)各個(gè)領(lǐng)域，并逐漸在環(huán)保領(lǐng)域開始了應(yīng)用。

融資新模式在環(huán)保領(lǐng)域的應(yīng)用情況

融資租賃在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用范圍及形式日趨擴(kuò)大

融資租賃是一種特殊的金融業(yè)務(wù)，是指出租人購(gòu)買承租人所選定的租賃物件，為后者提供融資服務(wù)，隨后以收取租金為條件，將該物件長(zhǎng)期出租給該承租人使用的融資模式。融資租賃以租賃為表象，以融資為實(shí)質(zhì)。

目前，以興業(yè)租賃、華融租賃為代表，外貿(mào)租賃、豐匯租賃、浦發(fā)租賃等在內(nèi)的眾多融資租賃公司業(yè)務(wù)逐漸向節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)拓展。從 2010 年開始，融資租賃在環(huán)保領(lǐng)域的固廢處理處置、污水處理及管網(wǎng)、大氣污染防治、環(huán)境綜合治理等細(xì)分領(lǐng)域中都逐漸得到了應(yīng)用(表 1)。

表1 2012-2016 年融資租賃在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用情況

總體來看，通過融資租賃進(jìn)行融資的環(huán)保企業(yè)逐漸增多，融資規(guī)模逐年增大;融資租賃標(biāo)的物逐漸由單一的環(huán)保設(shè)備向工程及附屬權(quán)益擴(kuò)展，融資租賃形式更加靈活。以購(gòu)買環(huán)保設(shè)備為目標(biāo)的客戶多選擇直接租賃模式，而擁有自有設(shè)備和資產(chǎn)的融資客戶主要選擇售后回租模式。

資產(chǎn)證券化(ABS)在部分行業(yè)大幕已開

資產(chǎn)證券化(ABS)是指通過結(jié)構(gòu)性重組，將缺乏流動(dòng)性但具有未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券。資產(chǎn)證券化主要包括信貸 ABS、企 業(yè)ABS及票據(jù)ABN。 其 中 企 業(yè)ABS試點(diǎn)起步于 2005 年。

在環(huán)保領(lǐng)域， 市政工程BT、 BOT項(xiàng)目政府回購(gòu)款、設(shè)備租賃(金融租賃)款等債權(quán)，污水處理費(fèi)、垃圾處理費(fèi)等收益權(quán)，具有穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流，可以作為企業(yè)ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而為環(huán)保企業(yè)通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)直接融資提供了可能性。隨著華能瀾滄江水電、南京城建污水處理等企業(yè)ABS產(chǎn)品的發(fā)行，資產(chǎn)證券化開始在水電、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)保等行業(yè)拉開序幕(表 2)。

表2 企業(yè)資產(chǎn)證券化在環(huán)保等領(lǐng)域的應(yīng)用情況

“綠色信托”在環(huán)保領(lǐng)域開始滲透

信托是一種特殊的財(cái)產(chǎn)管理制度和法律行為，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，進(jìn)行管理或處分的行為。信托是以信任為基礎(chǔ)的財(cái)產(chǎn)管理制度，經(jīng)營(yíng)方式靈活、適應(yīng)性強(qiáng)。1979年10月4日，中國(guó)國(guó)際信托投資公司在改革開放總設(shè)計(jì)師鄧小平的親自倡導(dǎo)和批準(zhǔn)下創(chuàng)辦 成 立， 標(biāo) 志 著 信 托 業(yè) 正 式 復(fù) 業(yè)。 2001年，隨著《中華人民共和國(guó)信托法》的頒布，信托進(jìn)入良性發(fā)展的“新信托時(shí)代”。2015年末，全國(guó)68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為16.3萬億元，跨入了“16萬億元時(shí)代”。

據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，盡管數(shù)量尚少，但國(guó)內(nèi)信托公司在“綠色信托”方面已經(jīng)與環(huán)保企業(yè)開始有了合作(表 3)。

表3 2013-2015 年信托在環(huán)保領(lǐng)域的應(yīng)用情況

融資新模式在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用的優(yōu)勢(shì)

與傳統(tǒng)的信貸相比，融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托等模式的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)如下：

第一，融資租賃、資產(chǎn)證券、信托屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債中，因此不影響企業(yè)的資信狀況。同時(shí)，融資租賃、資產(chǎn)證券化不受主體信用及償債能力的限制，且無凈資產(chǎn)比例限制，融資規(guī)模根據(jù)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)，因此，融資的門檻低于信貸。這兩種融資模式的低門檻以及表外融資特性，對(duì)于中小型環(huán)保企業(yè)來說更加適用。

第二，融資租賃、資產(chǎn)證券化能夠緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，解決資本金問題。在環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)過程中，融資租賃可以為BOT項(xiàng)目提供資金支持。從項(xiàng)目融資來看，污水、固廢處理等領(lǐng)域BOT項(xiàng)目普遍需要大量資金，地方政府和銀行對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)作為質(zhì)押品的認(rèn)可度不高。從項(xiàng)目的現(xiàn)金流來看，BOT項(xiàng)目建設(shè)初期需要大量資金購(gòu)買設(shè)備，但無法產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因而較難獲得銀行貸款，導(dǎo)致資金和供給的不平衡，影響項(xiàng)目進(jìn)度。然而，融資租賃、資產(chǎn)證券化模式更關(guān)注未來項(xiàng)目的現(xiàn)金流而非已投入資金量或者抵押物及擔(dān)保，門檻低又形式靈活，因而BOT項(xiàng)目更易在建設(shè)初期通過融資租賃、資產(chǎn)證券化獲得融資，加快項(xiàng)目進(jìn)度。

第三，融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托的融資利率略高于銀行，但周期更靈活。融資租賃的費(fèi)用一般包括租賃費(fèi)，手續(xù)費(fèi)和保證金，平攤后其內(nèi)部收益率一般介于6%~9%之間，略高于銀行貸款利率。資產(chǎn)證券化的費(fèi)用包括主承銷商費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、律師費(fèi)、計(jì)劃管理費(fèi)、托管費(fèi)等，平攤后費(fèi)用利率約介于6%~11% 之間。同時(shí)，目前融資租賃、資產(chǎn)證券化也呈現(xiàn)出量增利減的趨勢(shì)。如2014年，資產(chǎn)證券化A檔利率約6%，部分達(dá)7% 以上;而2015 年，A檔利率降為3.5%左右，甚至跌破2.5%，下降趨勢(shì)明顯。信托的利率要高于融資租賃、資產(chǎn)證券化。在融資周期方面，三種融資模式的周期都非常靈活，可根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況靈活安排，且較信貸融資期限更長(zhǎng)，一般在2~5年。

融資新模式在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用的限制性因素分析

雖然近幾年，我國(guó)融資租賃業(yè)、信托業(yè)等在監(jiān)管、法律、稅收、會(huì)計(jì)等方面有了較大進(jìn)展，但必須看到大環(huán)境依然尚未完善，在環(huán)保等新興領(lǐng)域的應(yīng)用依然存在一些制約因素。

編輯：程彩云