目前，信貸及債券是我國環(huán)保及工業(yè)企業(yè)融資的主要途徑。國際上，融資租賃、信托、資產(chǎn)證券化等也是企業(yè)融資的重要途徑。研究發(fā)現(xiàn)，融資租賃、信托、資產(chǎn)證券化在我國均經(jīng)歷了70、80年代引進(jìn)、90年代中斷、2000年后再啟動(dòng)、 2015年后大力推進(jìn)的過程。據(jù)調(diào)查，目前這些新型的融資渠道滲透進(jìn)各個(gè)領(lǐng)域，并逐漸在環(huán)保領(lǐng)域開始了應(yīng)用。

融資新模式在環(huán)保領(lǐng)域的應(yīng)用情況

融資租賃在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用范圍及形式日趨擴(kuò)大

融資租賃是一種特殊的金融業(yè)務(wù)，是指出租人購買承租人所選定的租賃物件，為后者提供融資服務(wù)，隨后以收取租金為條件，將該物件長(zhǎng)期出租給該承租人使用的融資模式。融資租賃以租賃為表象，以融資為實(shí)質(zhì)。

目前，以興業(yè)租賃、華融租賃為代表，外貿(mào)租賃、豐匯租賃、浦發(fā)租賃等在內(nèi)的眾多融資租賃公司業(yè)務(wù)逐漸向節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)拓展。從 2010 年開始，融資租賃在環(huán)保領(lǐng)域的固廢處理處置、污水處理及管網(wǎng)、大氣污染防治、環(huán)境綜合治理等細(xì)分領(lǐng)域中都逐漸得到了應(yīng)用(表 1)。

表1 2012-2016 年融資租賃在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用情況

總體來看，通過融資租賃進(jìn)行融資的環(huán)保企業(yè)逐漸增多，融資規(guī)模逐年增大;融資租賃標(biāo)的物逐漸由單一的環(huán)保設(shè)備向工程及附屬權(quán)益擴(kuò)展，融資租賃形式更加靈活。以購買環(huán)保設(shè)備為目標(biāo)的客戶多選擇直接租賃模式，而擁有自有設(shè)備和資產(chǎn)的融資客戶主要選擇售后回租模式。

資產(chǎn)證券化(ABS)在部分行業(yè)大幕已開

資產(chǎn)證券化(ABS)是指通過結(jié)構(gòu)性重組，將缺乏流動(dòng)性但具有未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券。資產(chǎn)證券化主要包括信貸 ABS、企 業(yè)ABS及票據(jù)ABN。 其 中 企 業(yè)ABS試點(diǎn)起步于 2005 年。

在環(huán)保領(lǐng)域， 市政工程BT、 BOT項(xiàng)目政府回購款、設(shè)備租賃(金融租賃)款等債權(quán)，污水處理費(fèi)、垃圾處理費(fèi)等收益權(quán)，具有穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流，可以作為企業(yè)ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而為環(huán)保企業(yè)通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)直接融資提供了可能性。隨著華能瀾滄江水電、南京城建污水處理等企業(yè)ABS產(chǎn)品的發(fā)行，資產(chǎn)證券化開始在水電、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)保等行業(yè)拉開序幕(表 2)。

表2 企業(yè)資產(chǎn)證券化在環(huán)保等領(lǐng)域的應(yīng)用情況

“綠色信托”在環(huán)保領(lǐng)域開始滲透

信托是一種特殊的財(cái)產(chǎn)管理制度和法律行為，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，進(jìn)行管理或處分的行為。信托是以信任為基礎(chǔ)的財(cái)產(chǎn)管理制度，經(jīng)營方式靈活、適應(yīng)性強(qiáng)。1979年10月4日，中國國際信托投資公司在改革開放總設(shè)計(jì)師鄧小平的親自倡導(dǎo)和批準(zhǔn)下創(chuàng)辦 成 立， 標(biāo) 志 著 信 托 業(yè) 正 式 復(fù) 業(yè)。 2001年，隨著《中華人民共和國信托法》的頒布，信托進(jìn)入良性發(fā)展的“新信托時(shí)代”。2015年末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為16.3萬億元，跨入了“16萬億元時(shí)代”。

據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，盡管數(shù)量尚少，但國內(nèi)信托公司在“綠色信托”方面已經(jīng)與環(huán)保企業(yè)開始有了合作(表 3)。

表3 2013-2015 年信托在環(huán)保領(lǐng)域的應(yīng)用情況

融資新模式在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用的優(yōu)勢(shì)

與傳統(tǒng)的信貸相比，融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托等模式的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)如下：

第一，融資租賃、資產(chǎn)證券、信托屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債中，因此不影響企業(yè)的資信狀況。同時(shí)，融資租賃、資產(chǎn)證券化不受主體信用及償債能力的限制，且無凈資產(chǎn)比例限制，融資規(guī)模根據(jù)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)，因此，融資的門檻低于信貸。這兩種融資模式的低門檻以及表外融資特性，對(duì)于中小型環(huán)保企業(yè)來說更加適用。

第二，融資租賃、資產(chǎn)證券化能夠緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，解決資本金問題。在環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)過程中，融資租賃可以為BOT項(xiàng)目提供資金支持。從項(xiàng)目融資來看，污水、固廢處理等領(lǐng)域BOT項(xiàng)目普遍需要大量資金，地方政府和銀行對(duì)特許經(jīng)營權(quán)作為質(zhì)押品的認(rèn)可度不高。從項(xiàng)目的現(xiàn)金流來看，BOT項(xiàng)目建設(shè)初期需要大量資金購買設(shè)備，但無法產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因而較難獲得銀行貸款，導(dǎo)致資金和供給的不平衡，影響項(xiàng)目進(jìn)度。然而，融資租賃、資產(chǎn)證券化模式更關(guān)注未來項(xiàng)目的現(xiàn)金流而非已投入資金量或者抵押物及擔(dān)保，門檻低又形式靈活，因而BOT項(xiàng)目更易在建設(shè)初期通過融資租賃、資產(chǎn)證券化獲得融資，加快項(xiàng)目進(jìn)度。

第三，融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托的融資利率略高于銀行，但周期更靈活。融資租賃的費(fèi)用一般包括租賃費(fèi)，手續(xù)費(fèi)和保證金，平攤后其內(nèi)部收益率一般介于6%~9%之間，略高于銀行貸款利率。資產(chǎn)證券化的費(fèi)用包括主承銷商費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、律師費(fèi)、計(jì)劃管理費(fèi)、托管費(fèi)等，平攤后費(fèi)用利率約介于6%~11% 之間。同時(shí)，目前融資租賃、資產(chǎn)證券化也呈現(xiàn)出量增利減的趨勢(shì)。如2014年，資產(chǎn)證券化A檔利率約6%，部分達(dá)7% 以上;而2015 年，A檔利率降為3.5%左右，甚至跌破2.5%，下降趨勢(shì)明顯。信托的利率要高于融資租賃、資產(chǎn)證券化。在融資周期方面，三種融資模式的周期都非常靈活，可根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況靈活安排，且較信貸融資期限更長(zhǎng)，一般在2~5年。

融資新模式在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用的限制性因素分析

雖然近幾年，我國融資租賃業(yè)、信托業(yè)等在監(jiān)管、法律、稅收、會(huì)計(jì)等方面有了較大進(jìn)展，但必須看到大環(huán)境依然尚未完善，在環(huán)保等新興領(lǐng)域的應(yīng)用依然存在一些制約因素。

第一，環(huán)保行業(yè)盈利能力偏弱的特性。環(huán)保行業(yè)投資回報(bào)率平均約10%，融資租賃6%~9%，資產(chǎn)證券化6%~11% 的融資成本對(duì)于環(huán)保企業(yè)而言依然偏高，信托的融資成本更高。

第二，環(huán)保企業(yè)中小散的特性。環(huán)保行業(yè)的集中度很低，多為民營企業(yè)，具有量多但規(guī)模小的特性。雖然融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托不以公司資產(chǎn)和信用為條件，但規(guī)模太小的企業(yè)由于信用缺陷和實(shí)力缺陷，依然不是理想客戶。從目前調(diào)研到的環(huán)保領(lǐng)域的融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托等項(xiàng)目多為上市環(huán)保公司或者上市公司做擔(dān)保的子公司就可見一斑。

第三，污水處理等特許經(jīng)營權(quán)下的資產(chǎn)權(quán)屬問題。污水處理、垃圾發(fā)電等項(xiàng)目很多屬于BOT、TOT項(xiàng)目，但這類項(xiàng)目合同中往往有對(duì)投資運(yùn)營單位的資產(chǎn)限制性條款，在進(jìn)行融資時(shí)需要得到政府的同意，但很多政府不愿意出具同意書導(dǎo)致項(xiàng)目失敗。

第四，融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托的市場(chǎng)仍在初級(jí)階段。大環(huán)境尚未完善，立法缺失、多部門監(jiān)管、缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等都制約了其的發(fā)展，更沒有促進(jìn)其在環(huán)保領(lǐng)域應(yīng)用的具體鼓勵(lì)政策。這使得融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托向環(huán)保領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。

未來發(fā)展建議

目前，融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托在我國均處于初級(jí)發(fā)展階段，盡管出臺(tái)了相關(guān)政策，但至今尚未形成立法，法律法規(guī)和支持政策尚不完善。鑒于這三種模式的限制性因素多基于發(fā)展階段的制約、環(huán)保產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)等，提出如下建議：

一是采取有效措施。各地方政府可積極落實(shí)國家發(fā)展融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托的政策文件，采取有效措施加快融資租賃業(yè)、信托業(yè)及資產(chǎn)證券化的發(fā)展。如天津市作為融資租賃業(yè)的集聚區(qū)，出臺(tái)了多項(xiàng)政策支持發(fā)展融資租賃業(yè)，如新租賃公司設(shè)立的資金補(bǔ)助、辦公建房及租房補(bǔ)助、營業(yè)稅及所得稅補(bǔ)助，管理人員所得稅獎(jiǎng)勵(lì)，向本市小 / 微企業(yè)貸款的獎(jiǎng)勵(lì)，出口退稅，上市、掛牌財(cái)政資助，機(jī)制上簡(jiǎn)化和規(guī)范審批手續(xù)等一系列措施。

二是加強(qiáng)政策引導(dǎo)。各地方政府、國家高新區(qū)及環(huán)保類園區(qū)，通過風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、獎(jiǎng)勵(lì)、貼息等政策工具，引導(dǎo)融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托公司加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度，并可向環(huán)保領(lǐng)域傾斜。如云南省政府通過貼息合作助力中小企業(yè)發(fā)展，對(duì)于中小企業(yè)貸款及融資，中央及省財(cái)政總計(jì)貼息補(bǔ)貼5個(gè)百分點(diǎn)，其中中央財(cái)政貼息25%、省級(jí)財(cái)政貼息50%，市級(jí)財(cái)政貼息25%，這一措施極大地促進(jìn)了中小企業(yè)的融資熱情，拓展了融資渠道。河北省發(fā)布《河北省資產(chǎn)證券化獎(jiǎng)勵(lì)資金管理辦法》，對(duì)金融機(jī)構(gòu)承銷并成功發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)、企業(yè)專項(xiàng)資產(chǎn)、公共基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)和公益項(xiàng)目資產(chǎn)等特定種類資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，河北省財(cái)政將按發(fā)行金額和相應(yīng)期限給予不超過1‰的獎(jiǎng)勵(lì)，并對(duì)排前5名的承銷機(jī)構(gòu)再次給予獎(jiǎng)勵(lì)。北京市對(duì)中小企業(yè)特別是小 / 微型企業(yè)，推出“北京中小˙成長(zhǎng)之星企業(yè)集合資金信托計(jì)劃”，建立集合融資長(zhǎng)效機(jī)制，提高發(fā)行效率，并且發(fā)揮區(qū)縣政府部門作用，建立市區(qū)兩級(jí)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，及時(shí)協(xié)調(diào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)間問題，保證發(fā)行工作順利開展;同時(shí)，制定相關(guān)政策，對(duì)發(fā)行信托產(chǎn)品的中小企業(yè)提供不超過兩年，每年 2% 的貼息補(bǔ)助資金，同時(shí)對(duì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)低于行業(yè)通行標(biāo)準(zhǔn)的信托機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)?shù)馁Y金補(bǔ)助，在降低企業(yè)融資成本的基礎(chǔ)上，極大地調(diào)動(dòng)了金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的積極性。

三是加強(qiáng)多方合作。各地方政府及國家高新區(qū)等可與融資租賃、信托、金融及證券機(jī)構(gòu)合作，開發(fā)面向中小企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，并加大對(duì)環(huán)保企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度，拓寬融資渠道。

四是加大宣傳與推廣。要破解環(huán)保企業(yè)融資難的困境，首先需要地方政府及相關(guān)部門進(jìn)一步解放思想，努力成為“綠色融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托”的推介者，引導(dǎo)企業(yè)對(duì)融資渠道有更深的認(rèn)識(shí)并成為推廣的“踐行者”。

編輯：李艷茹