與發(fā)達國家類似，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)大氣、水務(wù)、固廢板塊依次經(jīng)歷快速發(fā)展期。目前我國處于“大氣板塊輪動結(jié)束、水務(wù)板塊輪動進入后期、固廢板塊輪動正當其時、土壤板塊擇機待發(fā)”之時，把握行業(yè)發(fā)展周期趨勢，能加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標實現(xiàn)。

圖5：我國環(huán)保細分行業(yè)所處發(fā)展階段示意圖

　　（圓形面積大小代表市場規(guī)模大小，數(shù)據(jù)參考E20研究院等行業(yè)研究機構(gòu)報告）

　　圖6：2018年國內(nèi)環(huán)保上市公司各細分板塊營業(yè)收入（左）、凈利潤（右）增速

　　從國內(nèi)環(huán)保上市公司2018年的表現(xiàn)來看，側(cè)面印證了板塊輪動的整體趨勢。收入方面，環(huán)境監(jiān)測、固廢、水務(wù)工程的收入增幅較大；但水務(wù)工程、水務(wù)設(shè)備材料板塊內(nèi)收入增速分布區(qū)間較大，“貧富不均”；大氣、節(jié)能環(huán)保、園林生態(tài)的收入增速較低或者下滑。歸母凈利潤方面，凈利潤增速表現(xiàn)較好的細分領(lǐng)域有水務(wù)設(shè)備材料、固廢；大氣和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的利潤下滑最嚴重。

　　4、標桿企業(yè)的主要收入來自運營和建設(shè)，但大建設(shè)期過后將有變化

　　分析國內(nèi)不同細分領(lǐng)域標桿環(huán)保企業(yè)的收入構(gòu)成可以看出，當前的主要收入來自運營和建設(shè)。尤其是過去幾年中，水務(wù)、固廢等領(lǐng)域經(jīng)歷了規(guī)模龐大、影響深遠的PPP建設(shè)期，部分企業(yè)深陷其中，部分企業(yè)趁勢做大。預計未來隨著環(huán)保大建設(shè)階段的結(jié)束，許多PPP項目和BOT項目建設(shè)完成，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的運營收入的占比將進一步提高。從首創(chuàng)股份2019年的年報可以看出，運營部分的利潤貢獻率達到了90%以上，未來這種趨勢將從數(shù)據(jù)和報表中得到進一步驗證。

　　表 1：2018年環(huán)保業(yè)務(wù)收入前10名上市公司財務(wù)指標

5、競爭持續(xù)加劇，行業(yè)進入調(diào)整期，多家民營上市公司易主國資

　　早期由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)進入門檻相對較低，大量跨界競爭者進入，市場競爭激烈。根據(jù)國家環(huán)保部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年我國環(huán)境保護相關(guān)產(chǎn)業(yè)的年營業(yè)收入在3萬億元左右，比2004年時的4572億元增長近6倍，而從業(yè)單位則在這九年中增加了23倍。

　　隨著國家環(huán)境政策變化和人民群眾對環(huán)境質(zhì)量要求的提升，環(huán)保行業(yè)進入了以環(huán)境質(zhì)量改善為核心的轉(zhuǎn)型時代，行業(yè)格局重塑整合加速，擁有科技創(chuàng)新能力、核心技術(shù)實力和系統(tǒng)解決方案提供能力的企業(yè)將在競爭中占據(jù)優(yōu)勢；同時，由于行業(yè)重資產(chǎn)屬性和流動性危機，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流成為環(huán)保企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

　　當前環(huán)保產(chǎn)業(yè)的三類企業(yè)中，國企發(fā)展勢頭強勁，傳統(tǒng)環(huán)保國企提質(zhì)增效，跨界環(huán)保國企大舉收購。2018年至2019年下半年，97家環(huán)保上市公司中20家民營公司已/擬進行控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中18家受讓方為國資。民企實施戰(zhàn)略調(diào)整，通過聯(lián)手國企或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，錯位競爭尋求新空間，根據(jù)不完全統(tǒng)計，大氣板塊的環(huán)保上市公司中已有超過50%的企業(yè)布局水務(wù)、固廢業(yè)務(wù)，水務(wù)板塊中接近30%的企業(yè)進軍固廢產(chǎn)業(yè)。外企從市政拓展至工業(yè)領(lǐng)域，著力構(gòu)建優(yōu)質(zhì)第三方服務(wù)。

　　表2: 不完全統(tǒng)計2018年以來已完成/擬進行控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的環(huán)保上市公司

吹盡狂沙：下一個十年的環(huán)保產(chǎn)業(yè)機會

　　歷史不是簡單的重復，但總是驚人的相似。發(fā)達國家在經(jīng)濟崛起過程中走過的環(huán)境污染之路我們應盡量避免重演，但全球范圍內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的許多共同規(guī)律我們卻無法回避。正確認識政治、經(jīng)濟、社會與環(huán)保產(chǎn)業(yè)之間的內(nèi)在邏輯，將有助于我們更好地理解未來中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的走向。

　　1、經(jīng)濟基礎(chǔ)決定產(chǎn)業(yè)規(guī)模

　　環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場要區(qū)分真市場和偽市場。筆者認為，在環(huán)境問題高發(fā)時期，通過財政補貼創(chuàng)造的市場是偽市場。補貼能培育市場，但長遠無法形成穩(wěn)定的真市場。真市場的產(chǎn)生有賴于社會經(jīng)濟發(fā)展程度，可以通過環(huán)境庫茲列茨曲線判斷。庫茲涅茨曲線是1950年代諾貝爾獎獲得者、經(jīng)濟學家?guī)炱澞难芯咳司杖胨脚c分配公平程度之間關(guān)系時所發(fā)現(xiàn)的倒U型曲線。1991年美國經(jīng)濟學家Grossman和Krueger對66個國家的14種空氣污染和水污染物連續(xù)多年的變動情況進行計量分析后，提出環(huán)境庫茲列茨曲線：只有當人均GDP達到8000美元拐點時才大規(guī)模治污投入；考慮通貨膨脹和后發(fā)展因素，中國的拐點大約在10000美元（70000人民幣）左右。2018年中國人均GDP超過10000美元的省市有：北京、上海、天津、江蘇、浙江、福建、廣東、山東，共計9個省市。由此可以判斷，主流環(huán)保市場產(chǎn)生于上述省市及其他省市高收入地區(qū)，基本上集中于東南沿海地區(qū)——即著名的中國胡煥庸線東南區(qū)域；未來隨著中西部地區(qū)的發(fā)展水平提升，環(huán)保市場空間將隨之逐漸釋放。

圖7：環(huán)境庫茲列茨曲線和人均GDP萬美元線

　　2、行業(yè)痛點決定產(chǎn)業(yè)方向

　　縱觀發(fā)達國家，所有頭部環(huán)保企業(yè)的成長都是緊隨國家環(huán)保重點工作和行業(yè)痛點而發(fā)展。中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)當前最大的痛點是高性能、高品質(zhì)、高可靠度環(huán)境公共產(chǎn)品供給不足。由于環(huán)保行業(yè)技術(shù)門檻相對偏低，快速發(fā)展的過程中涌入大量跨界玩家，企業(yè)普遍缺少研發(fā)投入，導致自主創(chuàng)新能力不足、設(shè)計制造能力缺乏，品牌建設(shè)仍處于初級階段，劣幣驅(qū)逐良幣效應明顯。但當前我們也看到了產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)初現(xiàn)雛形，一批引領(lǐng)發(fā)展的龍頭企業(yè)已經(jīng)慢慢形成，行業(yè)集中度進一步提升，中小企業(yè)逐漸成為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的配套供應商，未來將沿著“工藝裝備化，裝備標準化、模塊化、智能化”趨勢的發(fā)展，知名環(huán)保品牌將逐漸成長。未來，擁有核心技術(shù)和能力，能高性價比解決行業(yè)痛點的企業(yè)將快速勝出。

編輯：徐冰冰