受大環(huán)境影響，近兩年，環(huán)保企業(yè)增長難、業(yè)績下滑等現(xiàn)象越來越顯現(xiàn)，基于此，針對企業(yè)如何保持良好增長的話題，也被廣泛關(guān)注和討論。

本文為讀者投稿，文中主要從財務(wù)指標角度對159家上市環(huán)保公司的經(jīng)營狀況進行了簡要分析，并總結(jié)了在當前背景下，還能保持逆勢增長的企業(yè)具有的幾大特征?；诃h(huán)保領(lǐng)域碎片化的特點，雖然僅從某一側(cè)面的指標來篩選和分析，容易營造“關(guān)公戰(zhàn)秦瓊”式錯亂感的風險。但本文以管窺豹，或能為行業(yè)帶來一定啟發(fā)和思考。對于此文章的分析有不同見解歡迎留言討論或與作者（見文末郵箱）詳談交流。

前言：

環(huán)保行業(yè)史上很少像今天這樣，企業(yè)的處境如此艱難。大部分企業(yè)深陷泥沼、掙扎求生，有的甚至黯然退場。159家上市環(huán)保公司中，能保持與5年前相比，營收和利潤能穩(wěn)定增長的市場化公司，僅有23%。殘酷的市場擺在企業(yè)面前，稍有不慎就可能很快“出局”。

在殘酷的競爭中，要摒棄一切泡沫、情懷和虛榮，回歸企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)。

往往正確的選擇比盲目努力更重要，底層的邏輯比敏銳的嗅覺更可靠！

近年來，環(huán)保上市公司的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯差異化，那些依靠捕捉風口起飛但卻疏于修煉內(nèi)力的企業(yè)，開始失速，甚至下墜；另一些穩(wěn)健經(jīng)營且根基扎實的公司，卻在逆境中穩(wěn)立潮流，逆勢前進。

市場的劇烈變化令人感慨嘆息，但又不禁讓人好奇，這些逆勢增長的公司到底做對了什么？它們能夠帶來哪些借鑒？

為此，我們?nèi)娣治隽谁h(huán)保行業(yè)的上市公司，對其中逆勢增長的企業(yè)進行了深入的剖析，試圖通過多年關(guān)鍵財務(wù)指標的變化，來分析企業(yè)的經(jīng)營思路和經(jīng)營原則，希望能夠從繁雜錯綜的數(shù)據(jù)中抽絲剝繭，窺探優(yōu)秀企業(yè)的戰(zhàn)略思路和經(jīng)營管理奧義。

01逆勢增長的企業(yè)篩選邏輯及結(jié)果

1、篩選范圍：

國內(nèi)在內(nèi)地和港股上市的環(huán)保企業(yè)共159家（本系列文章數(shù)據(jù)源于wind）。

2、篩選條件及結(jié)果：

篩選條件：近五年總體呈現(xiàn)增長趨勢，且未出現(xiàn)經(jīng)營性虧損。具體指標為

① 2022年營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤大于2018年；

② 2022年營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤大于2020年；

③ 2018-2022年內(nèi)扣非歸母凈利潤不得為負。

達到上述條件的共有46家上市公司，占環(huán)保上市企業(yè)數(shù)量的不到1/3，即僅有不到1/3的企業(yè)收入和利潤比5年前有穩(wěn)定增長，具體企業(yè)名單如下：

注：上述分類采用E20對行業(yè)企業(yè)的分類方法

A方陣是重資產(chǎn)環(huán)境集團，投資運營為主，資產(chǎn)體量在百億級；

B方陣是區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)集團，即地方國企，主要做屬地市場，基本不在外區(qū)域擴張；

C方陣為系統(tǒng)解決方案提供商，主要是技術(shù)型企業(yè)，技術(shù)工藝服務(wù)為主，投資亦是以技術(shù)帶動的投資，且資產(chǎn)體量遠小于A（投資類的資產(chǎn)體量）；

D方陣為裝備、材料生產(chǎn)制造商。

考慮B方陣公司為當?shù)貒衅髽I(yè)，且市場主要在本地，并非真正意義上的市場化競爭型公司，減去這9家后，真正保持增長的市場化公司僅有37家，僅占全部159家上市公司的23%。

我們選擇了最具典型代表的四類公司：

① A方陣典型：一直在A方陣中的公司；

② C方陣典型：一直在C方陣的公司；

③ A方陣向C方陣發(fā)展的典型：過往一直在A方陣但主營業(yè)務(wù)構(gòu)成C方陣類業(yè)務(wù)占比快速提升的公司；

④ 從C方陣業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到A方陣的公司；

選擇公司時除上述四個條件外，采用隨機的方法選擇。最終選擇出的第一批深入分析的公司如下：北京雪迪龍科技股份有限公司，中國水務(wù)集團有限公司，浙江偉明環(huán)保股份有限公司，X公司（因有負面評價，隱去公司名），后面將會對上述公司進行詳細分析，敬請關(guān)注！

02四家公司的優(yōu)秀共性

經(jīng)分析，雖然這幾家企業(yè)商業(yè)模式和經(jīng)營方式迥異，但基本經(jīng)營理念卻有很強的相似性，主要共性有如下五點：

1、直接價值創(chuàng)造

都是價值創(chuàng)造型公司，而非套利型公司。都有具備市場競爭能力的價值創(chuàng)造核心能力（技術(shù)、經(jīng)營）。

* 定義說明：

套利型公司：公司并未創(chuàng)造社會長期發(fā)展必需的直接價值，而是通過發(fā)現(xiàn)或找到資金利差而進行利差套利，或者發(fā)現(xiàn)政策機會、不平衡機會等，通過機會差套利而獲得階段性收益和發(fā)展。

價值創(chuàng)造型公司：與套利型公司相對，公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)是社會本身長期必需的、有價值的直接產(chǎn)品或服務(wù)。

2、內(nèi)生性增長

多數(shù)公司的規(guī)模增長主要依靠利潤投入再生產(chǎn)的內(nèi)生性增長，而非增資擴股再投資的外延性增長，各別企業(yè)的高增長雖然也有較大部分由外延式增長構(gòu)成，但其價值回報能力也能夠支撐其過往的增資擴股。

3、控制欲望

這些公司大都不為了做大而刻意做大企業(yè)規(guī)模。公司財務(wù)杠桿控制相對嚴格；項目投資或新業(yè)務(wù)拓展相對比較謹慎，對新項目、新業(yè)務(wù)的質(zhì)量把控、風險把控比較嚴格；對客戶的選擇比較嚴格，應(yīng)收賬款情況良好。

4、現(xiàn)金流安全

這些公司經(jīng)營大都很穩(wěn)健，特別是現(xiàn)金流控制大都長期穩(wěn)健，利潤的現(xiàn)金含量大都很高。

5、成本控制好

這些公司內(nèi)部管理較好，主要體現(xiàn)為管理成本控制較好。

市場公開操作、財務(wù)指標數(shù)據(jù)以及賬務(wù)處理方法等方方面面的信息，均可折射出企業(yè)的經(jīng)營模式和管理者的理念，后面，我們將根據(jù)公開信息，通過經(jīng)營和財務(wù)視角逐一分析這些企業(yè)逆勢增長背后的原因。

一家之言，不妥之處，歡迎批評指正和探討。如有意見建議，或者希望分析業(yè)內(nèi)其他公司，可郵件反饋到haizhetou888@qq.com或后臺留言，并請屬實名。

編輯：李丹