導(dǎo)讀：環(huán)保企業(yè)易主潮仍在延續(xù)。3月18日，國禎環(huán)保披露，中節(jié)能將以14.75億元受讓公司約1億股股權(quán)及另外約4198萬股表決權(quán)，成為公司控股股東，國務(wù)院國資委成為公司實(shí)際控制人。就在一周前，國務(wù)院國資委剛剛拿下碧水源實(shí)控權(quán)。

據(jù)上證報(bào)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，2018年至今，已有近10家民營環(huán)保企業(yè)被國資接盤，包括東江環(huán)保、東方園林、碧水源、萬潤科技、清新環(huán)境、中金環(huán)境、錦江環(huán)境、寶馨科技等。另外，還有多家環(huán)保企業(yè)引入國資背景投資方作為戰(zhàn)略投資者，如興源環(huán)境、蒙草生態(tài)等。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，就民營環(huán)保企業(yè)出讓控制權(quán)的原因來看，多為“缺錢”，頗有“斷臂求生”的意味；作為接盤方的國資，除了面對(duì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)并看好環(huán)保行業(yè)前景、享受政策優(yōu)惠外，對(duì)企業(yè)本身的質(zhì)地頗為重視。

“缺錢”成易主主因

“2018年是一個(gè)分水嶺，降杠桿之后，‘缺錢’成為許多民營上市公司面臨的難題?！盓20研究院執(zhí)行院長薛濤在接受上證報(bào)采訪時(shí)稱。

“缺錢”的直接原因，總體而言是因部分環(huán)保企業(yè)主營業(yè)務(wù)的強(qiáng)墊資特性，融資壓力加大。其中，以碧水源、東方園林、鐵漢生態(tài)為典型代表，因PPP模式的影響，資金緊張。2014年以來，部分水環(huán)境和園林景觀環(huán)保企業(yè)，過于激進(jìn)或者選擇了與自身不匹配的商業(yè)模式，重度參與PPP項(xiàng)目，2018年隨著相關(guān)文件的出臺(tái)，進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管周期，這些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題便凸顯出來。

在此背景下，尋找有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的國資“搭把手”，成為這些民營環(huán)保企業(yè)的最佳選擇。

以碧水源為例，公司2018年年報(bào)表示，PPP入庫風(fēng)險(xiǎn)、地方政府履約能力、是否具備融資能力等，使PPP業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)具有一定不確定性，且隨著近兩年公司PPP項(xiàng)目的增多，公司負(fù)債率有所上升。

同時(shí)，碧水源坦言，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模與類型的擴(kuò)大與增多，以及國家宏觀形勢(shì)變化特別是對(duì)地方債務(wù)規(guī)模的控制和降杠桿等融資政策調(diào)控，公司的應(yīng)收賬款出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢(shì)。截至2018年年底，公司控股股東文劍平持股7.17億股，其中質(zhì)押6.04億股，股權(quán)質(zhì)押比例高達(dá)84%。

事實(shí)上，早在2019年1月碧水源便有了易主的意圖。當(dāng)時(shí)，公司擬將控制權(quán)出讓給四川省國資委旗下的投資平臺(tái)川投集團(tuán)，但無果而終。2019年6月，碧水源作價(jià)28.69億元出讓10.18%的股權(quán)，中國城鄉(xiāng)成為公司第二大股東。2020年3月，中國城鄉(xiāng)以接受表決權(quán)委托及現(xiàn)金認(rèn)購上市公司非公開發(fā)行新股的方式，對(duì)碧水源的持股比例增至23.95%，成為控股股東，國務(wù)院國資委成為公司實(shí)控人。

同樣因?yàn)镻PP項(xiàng)目成為行業(yè)明星的東方園林，也于2019年8月正式易主，成為朝陽區(qū)國資中心下屬首家A股上市公司。

“國資+民企”打造產(chǎn)業(yè)新版圖

那么，哪些公司能夠被國資“相中”？國資接盤對(duì)企業(yè)后續(xù)發(fā)展而言，效果如何？

“大部分國資喜歡并購以市政特許經(jīng)營為主要業(yè)務(wù)的重資產(chǎn)型公司，如以污水廠、垃圾焚燒廠等投資運(yùn)營業(yè)務(wù)為主的環(huán)保企業(yè)，這樣能夠保障其投資的基本安全?！毖治龅溃骸爱?dāng)然，這些標(biāo)的稀缺，作為上市公司更是鳳毛麟角，所以退而求其次，國資也喜歡并購運(yùn)營較為規(guī)范、有一定基礎(chǔ)的上市公司。”

如浙江省屬國有企業(yè)浙能集團(tuán)以16.34億元收購錦江環(huán)境（新加坡上市公司）29.79%股權(quán)；中節(jié)能并購最早的污水特許經(jīng)營類上市公司國禎環(huán)保；廣東省國資委收購危廢處置龍頭東江環(huán)保；四川國潤收購環(huán)保巨頭清新環(huán)境，均是看中標(biāo)的企業(yè)本身的市場(chǎng)地位及發(fā)展前景。　　

而對(duì)于并購之后的效果如何，薛濤坦言：“并購只是一個(gè)逗號(hào)，并不是一個(gè)句號(hào)，目前對(duì)這一問題下定論還為時(shí)過早。”

在他看來，國資接盤只是第一步，對(duì)民企而言，解決了生存問題，意識(shí)到發(fā)展速度和資源配置須協(xié)調(diào)；對(duì)國資而言，特許經(jīng)營類重資產(chǎn)型的并購相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可控，但長期來看，能否適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，做好戰(zhàn)略定位、組織管理、激勵(lì)機(jī)制，以及風(fēng)險(xiǎn)控制和創(chuàng)新之間的平衡，真正占領(lǐng)甚至拓展市場(chǎng)還有待考察。能否做好這一點(diǎn)，也正是國企探索混合所有制面臨的挑戰(zhàn)之一。

以東方園林為例，在朝陽區(qū)國資委接盤后，強(qiáng)力輸血，改頭換面，目前企業(yè)處于全面止損狀態(tài)，原有的商業(yè)模式基本停止，改以危廢處置業(yè)務(wù)為主，并在2019年第三、四季度實(shí)現(xiàn)扭虧，但是業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮嚴(yán)重，下一步如何發(fā)展仍有待觀察。

再看2018年被廣東省國資委接盤的東江環(huán)保，減少了項(xiàng)目的擴(kuò)張，集中在大灣區(qū)等優(yōu)勢(shì)地區(qū)，同時(shí)在抓管理和避免運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)方面更加謹(jǐn)慎，發(fā)展更加穩(wěn)健，直接體現(xiàn)出國資的避險(xiǎn)風(fēng)格，匹配了危廢領(lǐng)域下一階段嚴(yán)監(jiān)管下的主要趨勢(shì)。

新時(shí)代證券研報(bào)認(rèn)為，民企擁抱“國資”，同時(shí)具有民企及國企的屬性，二者或?qū)f(xié)同互補(bǔ)，成為未來較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。中泰證券同樣認(rèn)為，國資入場(chǎng)后，環(huán)保市場(chǎng)的格局或許有所改變，但后續(xù)如何演變，還需觀察國資入場(chǎng)后企業(yè)的整合情況。

“未來產(chǎn)業(yè)將形成國企央企主導(dǎo)投資、民企專注細(xì)分市場(chǎng)技術(shù)的新格局。”全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)會(huì)長、博天環(huán)境董事長趙笠鈞表示。

在他看來，在國有、民營、外資等多種所有制經(jīng)濟(jì)并存的格局下，應(yīng)當(dāng)落實(shí)企業(yè)平等競(jìng)爭(zhēng)的理念，營造公平有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，讓各類市場(chǎng)主體平等參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，最大限度地發(fā)揮創(chuàng)造力。

原標(biāo)題：環(huán)保企業(yè)易主潮延續(xù) 接盤方頻現(xiàn)國資身影

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來源：華夏時(shí)報(bào)  記者：劉詩萌

最近兩年來，曾經(jīng)身陷PPP危機(jī)的民營環(huán)保企業(yè)紛紛斷臂求生，或引進(jìn)央企、國企戰(zhàn)略投資，或暫停、轉(zhuǎn)讓部分項(xiàng)目，因此環(huán)保行業(yè)中呈現(xiàn)了國企進(jìn)場(chǎng)的新格局。其中，去年4月就引入“中交系”央企戰(zhàn)略投資的昔日水務(wù)龍頭碧水源，近日邁出了新的一步。

編輯： 趙凡