PPP、大并購(gòu)、野蠻人、海外投資……已有越來越多的環(huán)保行業(yè)從這些“錢”味十足的詞匯中感到了環(huán)保產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代的洶涌氣息。北控德國(guó)EEW超過百億的天價(jià)并購(gòu)?fù)顿Y還歷歷在目，在2月的并購(gòu)分析文章中，筆者曾指出，北控25億歐元籌資背后的恐怖融資能力是這場(chǎng)并購(gòu)大戰(zhàn)最值得關(guān)注的看點(diǎn)和獲勝的關(guān)鍵。的確，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)做大、熱錢遍地、參與者激增的背景下，企業(yè)的財(cái)技——即投融資能力作為區(qū)分企業(yè)層級(jí)(class)的標(biāo)準(zhǔn)，遠(yuǎn)比資產(chǎn)規(guī)模的區(qū)別要有說服力得多。正巧，包括新三板企業(yè)在內(nèi)的絕大部分環(huán)保上市公司最新(2015)年報(bào)已經(jīng)公布，就讓我們從這些上市公司過去一年的投融資數(shù)據(jù)出發(fā)，以從粗到細(xì)從大到小的視角，一窺環(huán)保產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代的真實(shí)景象。(說明：本文研究的統(tǒng)計(jì)樣本包括68家A股、H股及249家新三板，共計(jì)317家環(huán)保上市公司，基本把絕大部分國(guó)內(nèi)環(huán)保公眾公司包含在內(nèi))

整體情況

筆者以現(xiàn)金流量表中的投資現(xiàn)金流出和融資現(xiàn)金流出作為反映投融資體量情況的主要指標(biāo)。2015年317家環(huán)保上市公司融資和投資額分別是1767和837億元，較2014年同比增長(zhǎng)高達(dá)37%和54%。在行業(yè)整體營(yíng)收和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)并不十分理想的2015年，投融資金額取得如此可觀的增長(zhǎng)，可以說資本時(shí)代到來的說法一點(diǎn)也不夸張。

各領(lǐng)域情況

將上市公司投融資數(shù)據(jù)按行業(yè)領(lǐng)域梳理出來，得到上圖?？梢钥闯?，投融資金額增長(zhǎng)的主要來源依然是環(huán)保產(chǎn)業(yè)占比最重的水污染治理和固廢處理兩個(gè)領(lǐng)域。尤其是固廢領(lǐng)域，由于2015年垃圾焚燒廠快速建設(shè)，以及電子廢棄物拆解處理、危廢處理等細(xì)分子領(lǐng)域投資并購(gòu)活動(dòng)高度活躍，固廢處理企業(yè)在投融資方面都較2014年有著70-80%的大幅增長(zhǎng)。此外，環(huán)境監(jiān)測(cè)企業(yè)在2015年也實(shí)施了相當(dāng)可觀的收購(gòu)(尤其是海外收購(gòu))，因而也都取得了超過100%的資金增長(zhǎng)率。讓人有些意外的是，概念大熱的環(huán)境修復(fù)企業(yè)投資和融資活動(dòng)并未有明顯增長(zhǎng)，可見在政策體系和行業(yè)規(guī)范還未成熟的2015年，該領(lǐng)域的資金依然顯得有些遲疑。

產(chǎn)業(yè)層級(jí)

前文提到的EEW收購(gòu)案中的一個(gè)細(xì)節(jié)是，民營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)天楹環(huán)保也是主要競(jìng)購(gòu)方之一。然而在北控105億元人民幣(對(duì)應(yīng)溢價(jià)率227%)的收購(gòu)金額揭曉之后，不禁讓人有些唏噓：全部身家(總資產(chǎn))45億元的天楹環(huán)保或許僅僅是個(gè)陪練。的確，在資本大潮席卷之下，一些公司憑借強(qiáng)硬的股東背景，以及一些得天獨(dú)厚(你懂得)的身份擁有了包括其他上市公司之內(nèi)的絕大部分環(huán)保企業(yè)所不擁有的資本運(yùn)作能力，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)似乎在環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的愈發(fā)凸顯。來看一組數(shù)據(jù)：2014年，融資金額前10的環(huán)保上市公司融資額占全部金額的57%，而在2015年，這一比重進(jìn)一步增長(zhǎng)到了63%。也就是說，307家環(huán)保上市公司的融資額總和不到前10家環(huán)保企業(yè)融資額的2/3。作為對(duì)比，總資產(chǎn)規(guī)模前10的企業(yè)占全部企業(yè)資產(chǎn)總和的比重為45%。據(jù)此，可以毫不夸張的說，以融資能力為代表的資本運(yùn)作能力才是將不同層級(jí)環(huán)保企業(yè)劃分開來的鴻溝。

317家環(huán)保上市公司投融資及資產(chǎn)規(guī)模圖譜如下：

投資榜

投資現(xiàn)金流出前十A股、H股上市公司投融資詳情如下：

投資現(xiàn)金流出前十新三板掛牌公司投融資詳情如下：

分析大中型上市公司及新三板中小型環(huán)保企業(yè)投融資情況，可以得出以下結(jié)論：1.在并購(gòu)及PPP項(xiàng)目投資兩大行業(yè)主題背景下，股權(quán)收購(gòu)及項(xiàng)目建設(shè)投資是大中型環(huán)保企業(yè)占比最高的兩個(gè)投資方向。對(duì)比之下，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品占新三板環(huán)保企業(yè)投資份額的相當(dāng)比重，在資金有效利用方面，中小企業(yè)的不足凸顯出來。2.項(xiàng)目貸款是大中型企業(yè)融資資金流入的最主要來源，可見在環(huán)保項(xiàng)目投資中強(qiáng)有力的信用背書的重要性。而對(duì)新三板環(huán)保企業(yè)來說，融資方面的差距沒有想象中的大，貸款及大部分領(lǐng)先企業(yè)可通過借款及貸款的方式獲得數(shù)億元的現(xiàn)金。但值得注意的是，股權(quán)掛牌交易獲得的資金占融資額的較小比重，可見新三板作為融資渠道依然孱弱。3.絕大部分大中型上市公司及新三板企業(yè)的投資額均取得了可觀的增長(zhǎng)，尤其是垃圾焚燒、資源回收利用、餐廚垃圾處理等固廢企業(yè)，可見該領(lǐng)域投融資之活躍。

總結(jié)

經(jīng)過對(duì)行業(yè)中主要企業(yè)投融資數(shù)據(jù)的梳理，行業(yè)資金吞吐量的大幅增長(zhǎng)躍然紙上——這對(duì)行業(yè)的發(fā)展而言，當(dāng)然是一件好事。另一方面，我們也見證了環(huán)保產(chǎn)業(yè)由資本運(yùn)作這個(gè)維度所劃分著的企業(yè)類型和層級(jí)正不斷明晰和固化。資本時(shí)代下，一些領(lǐng)先企業(yè)憑借得天獨(dú)厚的資資本實(shí)力與追趕者們之間逐漸拉開差距——我們希望看到的是，這些差距來自于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，而非身份。

編輯：陳丹丹