2017年成近25年環(huán)保企業(yè)IPO爆發(fā)期

良好的商業(yè)模式助力企業(yè)上市

2017年上市環(huán)保企業(yè)估值已高達150PE

2017年已有過半環(huán)保企業(yè)IPO被否

2018，環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市將放緩

2018環(huán)保產(chǎn)業(yè)IPO：寬閘門細濾網(wǎng)

近期在環(huán)保朋友圈比較火的一句話是“一切過往，皆為序章”。的確，在每個企業(yè)的發(fā)展階段，每一個階段的結(jié)尾，標志著新階段的開始。企業(yè)在每一個階段的跨越中不斷成長不斷創(chuàng)造價值。而IPO，正是絕大部分企業(yè)或為之努力，或已經(jīng)經(jīng)歷，的新階段開始的milestone。

企業(yè)的IPO對于行業(yè)和區(qū)域性的產(chǎn)業(yè)集群而言，也有不小的正面影響。如一個細分領(lǐng)域的代表性企業(yè)上市，這個細分領(lǐng)域也會得到資本界的更多關(guān)注，而一個區(qū)域的龍頭企業(yè)上市，對整個集群的產(chǎn)業(yè)生態(tài)也是極大的助推。

2017年之前，環(huán)保行業(yè)IPO的主題似乎是“千軍萬馬擠獨木橋”，排隊企業(yè)不少，但一年到頭真正實現(xiàn)IPO的幸運兒寥寥。而在2017年，特別是下半年，環(huán)保企業(yè)IPO的主題似乎變成了“幾家歡喜幾家愁”，環(huán)保企業(yè)上市隨整體IPO加速而增加，但企業(yè)的審核似乎也變得更加嚴格，不少企業(yè)因種種問題被否。

宇墨咨詢曾在2016年年底預(yù)測2017年將是環(huán)保行業(yè)IPO年，從上市的案例數(shù)來看，這個預(yù)測確乎是準確的。我們不妨把鏡頭拉近，去看看這個上市年的細節(jié)與脈絡(luò)。

2017年成近25年環(huán)保企業(yè)IPO爆發(fā)期

近年來，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)在環(huán)保投資方面不斷增加，環(huán)保市場迅速擴容。宇墨咨詢統(tǒng)計了截止到2017年底在A股和H股成功上市的環(huán)保企業(yè)，這些環(huán)保企業(yè)主營業(yè)務(wù)基本分布在污水處理，大氣治理，固廢處置以及環(huán)境監(jiān)測四個領(lǐng)域，其中以水處理領(lǐng)域企業(yè)居多。

從上市企業(yè)的時間軸來看，在某些年份的時候環(huán)保行業(yè)無企業(yè)上市，這主要是IPO自1994年經(jīng)歷了9次暫停時期，尤其是2005年5月-2006年6月，2008年12月-2009年6月，2012年10月-2014年1月，期間IPO暫停時間均超過1年。而依據(jù)統(tǒng)計信息，2009-2011年以及2016-2017年為兩個環(huán)保行業(yè)上市激增期。其中第一個上市增長期主要由于2009年10月30號中國新增創(chuàng)業(yè)板上市，以此鼓勵暫時無法在主板上市的創(chuàng)新型、高新技術(shù)企業(yè)等，且創(chuàng)業(yè)板入門門檻相對主板低很多。其中在2010年掛牌的14家環(huán)保企業(yè)中有7家在創(chuàng)業(yè)板上市，2011家掛牌的13家企業(yè)中，有12家在創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板龍頭碧水源就是在2010年抓住此機遇迅速上市的。2013年A股上市環(huán)保企業(yè)進入低迷期，而同年新三板快速發(fā)展，擴容至全國，自2013年后大批的中小型環(huán)保企業(yè)開始興起，紛紛轉(zhuǎn)向門檻更低的新三板，新三板環(huán)保企業(yè)掛牌在2016年達到頂峰，共計198家，同年A股+H股上市環(huán)保企業(yè)數(shù)目進入近10年來最低點。

而到了2017年，如宇墨咨詢(【上市地圖】IPO審核提速，2017有望成為“環(huán)保企業(yè)上市年“)所預(yù)計的那樣，成為新的“環(huán)保企業(yè)上市年”，環(huán)保企業(yè)在當年IPO案例共計14家。這與2017年初出臺的一系列節(jié)能環(huán)保的相關(guān)規(guī)劃有一定關(guān)系，為了解決資金出口，2月8日證監(jiān)會答復(fù)十二屆全國人大四次會議《關(guān)于加大推進節(jié)能環(huán)保科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的建議》時稱將鼓勵支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)行上市條件的節(jié)能環(huán)保企業(yè)上市融資，鼓勵節(jié)能環(huán)保企業(yè)利用資本市場做大做強。且2017年上市的環(huán)保企業(yè)基本全集中在上半年成功掛牌，這或許與證監(jiān)會在2017年9月30日的發(fā)行審核委員會大換血有很大關(guān)系，IPO發(fā)審工作遵循“寬進嚴出”的準則，雖然在2017年初IPO的閘門更大了，但是新一輪的換血動作預(yù)示著IPO過濾網(wǎng)變的更細了。發(fā)審委除了關(guān)注企業(yè)盈利真實性可持續(xù)性外，也更關(guān)注企業(yè)內(nèi)部控制的有效性，信息披露的合規(guī)性等。

良好的商業(yè)模式助力企業(yè)上市

在2017年成功掛牌的企業(yè)中仍以水處理企業(yè)為主，且這些企業(yè)集中分布在我國的華東和華南經(jīng)濟相對發(fā)達地區(qū)，這也與中國上市環(huán)保企業(yè)的大趨勢分布一致。

這些企業(yè)自成立至上市有的僅花費6年，有的可能花費20年的時間。在這期間，這些企業(yè)都會經(jīng)過多次股東變更和增資調(diào)整，每次企業(yè)的股權(quán)變更調(diào)整都在為企業(yè)上市夢打著基礎(chǔ)。在2017年A股上市的環(huán)保企業(yè)自成立之初，有的僅有過IPO一次融資，有的企業(yè)則在上市前經(jīng)過了天使輪，A輪，B輪，C輪以及戰(zhàn)略融資，其中融資次數(shù)最多的當屬資產(chǎn)負債率相對較高的博天環(huán)境和成立時間較短的中持股份。依據(jù)過往的法律條文及諸多IPO被否案例表明，IPO法律對擬上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率有個70%警戒上線和20%警戒下線，以及同行業(yè)已上市公司的平均水平。而博天環(huán)境在上市前后資產(chǎn)負債率一直高居74%左右，遠高于同行業(yè)40%-50%的水平，這主要源于煤化工政策收緊及國際油價暴跌，傳統(tǒng)煤化工客戶的支付能力快速下降，使得博天環(huán)境的應(yīng)收賬款比重持續(xù)增加。企業(yè)報會前期因EPC項目建設(shè)及BOT項目的拓展在IPO前期還引入了復(fù)星創(chuàng)富的戰(zhàn)略投資使得資產(chǎn)負債率有所下降，但是博天環(huán)境整體盈利水平以及公司資產(chǎn)規(guī)模較好。上市一年不到的時間，博天環(huán)境動作不斷，且利用上市公司平臺進行兼并收購。除在煤化工行業(yè)的繼續(xù)深挖，在環(huán)保行業(yè)品牌營銷方面博天可謂走在前列，并且通過控股全屋凈水上市龍頭開能環(huán)保，完成企業(yè)融資時對凈水行業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，開啟智慧水務(wù)之路。與博天上市艱難相比，中持股份IPO之路可謂是相對順利，在公司成立2年時間內(nèi)就完成了A輪融資，4年內(nèi)完成B輪融資，7年內(nèi)實現(xiàn)A股上市。一是趕上了政策對環(huán)保IPO的放寬，二是中持股份良好的商業(yè)模式，中小城市污水處理大爆發(fā)使得聚焦中小城市客戶的中持一直盈利面較好。

編輯：程彩云