近年來(lái)，隨著國(guó)家環(huán)境保護(hù)立法不斷完善，企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的環(huán)保需求增加，環(huán)保行業(yè)正吸引一些具備資金實(shí)力企業(yè)進(jìn)入；另一方面，現(xiàn)存的環(huán)保企業(yè)在資金和發(fā)展規(guī)模上通常面臨一定的瓶頸，亟待尋求突破，因此直接對(duì)環(huán)保企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)已成為當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。近日，中國(guó)水網(wǎng)收到一篇探討環(huán)保企業(yè)并購(gòu)涉及的重點(diǎn)法律問(wèn)題的文章，全文如下。

　　近年來(lái)，隨著國(guó)家環(huán)境保護(hù)立法不斷完善，企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的環(huán)保需求增加，環(huán)保行業(yè)正吸引一些具備資金實(shí)力企業(yè)進(jìn)入；另一方面，現(xiàn)存的環(huán)保企業(yè)在資金和發(fā)展規(guī)模上通常面臨一定的瓶頸，亟待尋求突破，因此直接對(duì)環(huán)保企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)已成為當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。本文擬就境內(nèi)環(huán)保企業(yè)并購(gòu)涉及的重點(diǎn)法律問(wèn)題予以初步概括和分析，拋磚引玉，供各位業(yè)界同仁深入探討。受限于筆者的經(jīng)驗(yàn)及專業(yè)局限性，文中觀點(diǎn)不一定正確，如有謬誤，還請(qǐng)業(yè)內(nèi)專家不吝指正。

　　環(huán)保企業(yè)準(zhǔn)入資質(zhì)

　　環(huán)保領(lǐng)域普遍存在行業(yè)準(zhǔn)入資質(zhì)要求，企業(yè)取得特定許可后，才能進(jìn)行從事相關(guān)業(yè)務(wù)。環(huán)保企業(yè)的核心資質(zhì)可分為建設(shè)類和運(yùn)營(yíng)類。建設(shè)類資質(zhì)主要是環(huán)保工程設(shè)計(jì)資質(zhì)和建設(shè)資質(zhì)，運(yùn)營(yíng)類則根據(jù)不同類別的項(xiàng)目而不同，例如，從事危廢處理的企業(yè)，需取得《危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證》，產(chǎn)生污染物排放的企業(yè)，需要取得《排污許可證》。

　　環(huán)保企業(yè)的資質(zhì)是從事相關(guān)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入證書(shū)，有一定的技術(shù)壁壘，需要申請(qǐng)方積累相應(yīng)的技術(shù)、人員、業(yè)績(jī)。且一旦取得，只能在證書(shū)許可的范圍內(nèi)進(jìn)行活動(dòng)，如果實(shí)際情況與準(zhǔn)證要求不符（例如較低級(jí)別資質(zhì)承接較高級(jí)別資質(zhì)才能從事的項(xiàng)目），將面臨行政處罰。

　　對(duì)環(huán)保企業(yè)的收購(gòu)，在盡職調(diào)查階段，首先需要考慮被并購(gòu)企業(yè)（下稱“被并購(gòu)主體”）是否取得其全部核心業(yè)務(wù)合規(guī)經(jīng)營(yíng)所需的許可證、取得程序是否合法、許可證是否仍處于有效期、實(shí)際經(jīng)營(yíng)與證載內(nèi)容是否相符。

　　為了爭(zhēng)取更多業(yè)務(wù)，實(shí)務(wù)中被并購(gòu)主體可能會(huì)打一些擦邊球，例如資質(zhì)掛靠（以取得資質(zhì)的甲方名義投標(biāo)，中標(biāo)后由不具備資質(zhì)的乙方企業(yè)實(shí)施，乙方企業(yè)向甲方企業(yè)支付費(fèi)用），資質(zhì)借用（以具備資質(zhì)的母公司或集團(tuán)公司名義取得項(xiàng)目，實(shí)際實(shí)施主體為子公司或分支機(jī)構(gòu)），資質(zhì)不完備（取得項(xiàng)目后一邊擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，一邊申請(qǐng)相關(guān)資質(zhì)，但在并購(gòu)發(fā)生時(shí)并未合法取得相關(guān)資質(zhì)）。在處理前述問(wèn)題時(shí)，應(yīng)把握核心，即資質(zhì)主體應(yīng)為被并購(gòu)主體。

　　如果被并購(gòu)主體并非資質(zhì)主體，其在被并購(gòu)后，將面臨由于不具備資質(zhì)而無(wú)法繼續(xù)開(kāi)展已有業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在設(shè)計(jì)交易架構(gòu)時(shí)，應(yīng)將取得資質(zhì)的主體作為被并購(gòu)主體，或者將資質(zhì)主體的實(shí)際控制人（母公司或集團(tuán)公司）作為被并購(gòu)主體。而由于資質(zhì)的取得往往與申請(qǐng)主體的人員、業(yè)績(jī)相關(guān)聯(lián)，因此資產(chǎn)并購(gòu)較難實(shí)現(xiàn)資質(zhì)的一并轉(zhuǎn)移，股權(quán)并購(gòu)應(yīng)為首選。

　　如果在盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)資質(zhì)問(wèn)題較難在短時(shí)間內(nèi)解決，受限于交易進(jìn)度、交割時(shí)限，可以適當(dāng)在交易文件中將取得資質(zhì)作為交割或付款的先決條件。但建議把握該等方式的尺度：

　　1、如果可預(yù)見(jiàn)申請(qǐng)難度較高，即使作為先決條件，仍面臨較大的逾期或難以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，則可建議將其從并購(gòu)范圍中剔除，或者作為后續(xù)交易的內(nèi)容（為收購(gòu)方爭(zhēng)取優(yōu)先權(quán)、排他權(quán)等）。

　　2、需要考慮發(fā)生股權(quán)并購(gòu)是否會(huì)影響現(xiàn)有資質(zhì)的穩(wěn)定。例如在外資并購(gòu)發(fā)生時(shí)，建設(shè)類資質(zhì)也需要發(fā)生變更。

　　3、由于各地資質(zhì)管理實(shí)踐并不完全相同，在設(shè)計(jì)先決條件或交割條件之前，適當(dāng)考慮對(duì)屬地主管部門進(jìn)行訪談、參考以往先例，設(shè)置合理的交易條件。同時(shí)考慮如果未能達(dá)成交易條件時(shí)的補(bǔ)救措施。

　　4、在特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或PPP項(xiàng)目中，應(yīng)考慮股權(quán)變更對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)的影響（詳見(jiàn)下文）。

　　環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)問(wèn)題

　　（一）土地使用權(quán)的取得與使用

　　除被并購(gòu)主體通過(guò)劃拔或出讓方式合法取得土地使用權(quán)外，也存在例外：

　　1、因歷史原因（如早期為政府下屬事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)），部分項(xiàng)目用地取得并未履行合法供地程序，而是通過(guò)租賃或無(wú)償提供等方式從土地使用權(quán)人（政府部門或下屬事業(yè)單位）取得，且多年來(lái)一直維持現(xiàn)狀。

　　2、在PPP項(xiàng)目中，地方政府并未將項(xiàng)目用地劃拔或出讓給項(xiàng)目公司，而是劃拔至政府部門/平臺(tái)公司名下，再由前述部門或機(jī)構(gòu)提供給項(xiàng)目公司使用。項(xiàng)目公司在合作期限內(nèi)可以按《PPP合同》的約定僅為項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)之目的使用該土地，在項(xiàng)目到期后政府方收回土地。

　　在上述情況下，項(xiàng)目公司取得的是一種合同權(quán)利（僅在有合同的情況下），或者是一種使用權(quán)人的默許，并未真正取得物權(quán)法下的國(guó)有土地使用權(quán)。從IPO或通過(guò)其他模式在資本市場(chǎng)融資的角度考慮，如被并購(gòu)主體由國(guó)有企業(yè)變更為混合所有制企業(yè)，之前曾無(wú)償取得、使用的項(xiàng)目用地將存在極大的不穩(wěn)定性，較為穩(wěn)妥的方式是通過(guò)土地使用權(quán)出讓、轉(zhuǎn)讓等方式正式取得土地使用權(quán)，或就土地租賃繳納一定金額的租金（通常當(dāng)?shù)赜羞m用的標(biāo)準(zhǔn)），而這些安排都會(huì)實(shí)際增加項(xiàng)目的交易成本，需在收購(gòu)時(shí)綜合考慮。

　　（二）項(xiàng)目建設(shè)手續(xù)合規(guī)

　　環(huán)保企業(yè)通常涉及環(huán)保設(shè)施建設(shè)，因此，需關(guān)注建設(shè)環(huán)節(jié)合規(guī)性，而由于此類項(xiàng)目較為復(fù)雜（涵蓋工程建設(shè)、安全、環(huán)保、特許經(jīng)營(yíng)等內(nèi)容），在盡職調(diào)查中應(yīng)格外關(guān)注，例如：

　　1、項(xiàng)目如采取分期、擴(kuò)建、改建等建設(shè)模式，現(xiàn)有立項(xiàng)文件是否已經(jīng)包含實(shí)際建設(shè)的項(xiàng)目設(shè)施范圍，如果存在超范圍建設(shè)的問(wèn)題，需要建設(shè)開(kāi)始前另行取得核準(zhǔn)。

　　2、整體核準(zhǔn)的項(xiàng)目中存在需單獨(dú)取得項(xiàng)目核準(zhǔn)的建設(shè)內(nèi)容。例如，在垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目中，除垃圾焚燒生產(chǎn)線項(xiàng)目本身涉及需取得相關(guān)核準(zhǔn)外，項(xiàng)目公司需自建部分電網(wǎng)工程的，亦需另行取得核準(zhǔn)文件。

　　3、是否履行變更手續(xù)。在立項(xiàng)文中建設(shè)地點(diǎn)、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)內(nèi)容一旦發(fā)生變更，應(yīng)依法申請(qǐng)?jiān)鷾?zhǔn)機(jī)構(gòu)的同意。

　　4、總體竣工驗(yàn)收和專項(xiàng)竣工驗(yàn)收。大部分環(huán)保項(xiàng)目均需要符合工程總體驗(yàn)收以及環(huán)保驗(yàn)收、安全驗(yàn)收、消防驗(yàn)收等專項(xiàng)驗(yàn)收。不取得驗(yàn)收項(xiàng)目無(wú)法投入運(yùn)營(yíng)。在政府簡(jiǎn)政放權(quán)的趨勢(shì)下，一些驗(yàn)收項(xiàng)目已經(jīng)改為企業(yè)自主驗(yàn)收，不需要單獨(dú)取得批復(fù)文件，在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)關(guān)注最新的審批要求。

　　5、政府投資項(xiàng)目的特別要求

　　在政府投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查中，合規(guī)性要求更高，因?yàn)榻ㄔO(shè)的合規(guī)性會(huì)直接影響項(xiàng)目總投資的認(rèn)定、政府支付費(fèi)用等。比如根據(jù)《政府投資條例》，投資概算超可研批復(fù)的投資估算10%以上，可研將面臨重新報(bào)批。實(shí)踐中有些項(xiàng)目采取先開(kāi)工再批復(fù)，邊建設(shè)邊批復(fù)，建完由于前期手續(xù)不完備遲遲無(wú)法完成竣工等問(wèn)題，律師需要將這些問(wèn)題作為交易談判及文件草擬過(guò)程中務(wù)必解決的問(wèn)題。

　　環(huán)保責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)

　　環(huán)保企業(yè)本身亦可能是產(chǎn)生污染物的重點(diǎn)污染企業(yè)，在對(duì)環(huán)保企業(yè)進(jìn)行盡調(diào)時(shí)，也需高度關(guān)注運(yùn)營(yíng)階段存在的環(huán)境責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、排放標(biāo)準(zhǔn)

　　企業(yè)污染物的排放標(biāo)準(zhǔn)，除國(guó)家層面發(fā)布的排放標(biāo)準(zhǔn)外，亦應(yīng)了解項(xiàng)目所在省、市一級(jí)的具體規(guī)定。以污水處理項(xiàng)目為例，通常項(xiàng)目協(xié)議對(duì)出水標(biāo)準(zhǔn)、污泥含水率等指標(biāo)均有明確約定，但同時(shí)會(huì)約定如果國(guó)家或地方標(biāo)準(zhǔn)、適用法律對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整的，項(xiàng)目公司應(yīng)進(jìn)行追加投資以滿足新的標(biāo)準(zhǔn)。這意味著項(xiàng)目公司除日常設(shè)施設(shè)備的更新維護(hù)外，可能還需要追加投入進(jìn)行設(shè)施設(shè)備更新改造。而項(xiàng)目協(xié)議中對(duì)這一部分投資的承擔(dān)，往往僅有原則性約定。具體執(zhí)行中，仍需要進(jìn)行大量的談判和協(xié)議修改工作。

　　因此環(huán)保項(xiàng)目收購(gòu)時(shí)，需關(guān)注項(xiàng)目適用的排放標(biāo)準(zhǔn)提標(biāo)問(wèn)題，以便進(jìn)一步評(píng)估收購(gòu)后會(huì)產(chǎn)生的資金投入，并和轉(zhuǎn)讓方就該等費(fèi)用承擔(dān)作出明確安排。

　　2、環(huán)保處罰

　　在對(duì)被收購(gòu)主體進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，以往及正在執(zhí)行的行政處罰也應(yīng)予以關(guān)注。由于此類處罰缺乏明確的統(tǒng)一查詢途徑，只能依靠被收購(gòu)主體自行提供資料或進(jìn)行有限的網(wǎng)絡(luò)搜索。

　　依據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于印發(fā)資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄的通知》（財(cái)稅〔2015〕78號(hào)），“已享受本通知規(guī)定的增值稅即征即退政策的納稅人，因違反稅收、環(huán)境保護(hù)的法律法規(guī)受到處罰（警告或單次1萬(wàn)元以下罰款除外）的，自處罰決定下達(dá)的次月起36個(gè)月內(nèi)，不得享受本通知規(guī)定的增值稅即征即退政策”。因此，如果環(huán)保企業(yè)受到過(guò)1萬(wàn)元以上環(huán)保方面的行政處罰，將導(dǎo)致對(duì)該企業(yè)的增值稅優(yōu)惠政策無(wú)法實(shí)際享有，對(duì)被收購(gòu)主體的現(xiàn)金流及收益將產(chǎn)生較大影響。

　　環(huán)保企業(yè)如存在行政處罰，對(duì)其參與其他項(xiàng)目投標(biāo)將產(chǎn)生不利影響，同時(shí)是否存在重大行政處罰也是企業(yè)IPO或通過(guò)其他模式在資本市場(chǎng)融資時(shí)監(jiān)管部門關(guān)注的問(wèn)題之一，收購(gòu)方應(yīng)予以關(guān)注。

　　3、環(huán)保責(zé)任

　　被收購(gòu)企業(yè)如存在行政處罰，除需考慮對(duì)稅收方面的影響外，還需從行政處罰原因、背景、嚴(yán)重性、是否已得到糾正等各方面進(jìn)行綜合考量，以便評(píng)估后續(xù)是否可能產(chǎn)生環(huán)境民事責(zé)任，甚至環(huán)境刑事責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

　　環(huán)保企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于早期管理、技術(shù)等方面的原因，可能對(duì)土壤、大氣或水資源造成污染，在原本運(yùn)營(yíng)主體為本地公司的項(xiàng)目中，對(duì)于既往環(huán)境責(zé)任的追溯往往模糊，而并購(gòu)之后，運(yùn)營(yíng)主體的控制權(quán)發(fā)生變更，可能面臨承擔(dān)既往責(zé)任的潛在風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，對(duì)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)并購(gòu)時(shí)，盡職調(diào)查階段可聘請(qǐng)專業(yè)顧問(wèn)進(jìn)行技術(shù)和環(huán)境方面的盡職調(diào)查，以便進(jìn)一步了解項(xiàng)目現(xiàn)狀，評(píng)估潛在風(fēng)險(xiǎn)，并在交易文件中對(duì)有關(guān)責(zé)任予以明確。

　　環(huán)保企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題

　　環(huán)保行業(yè)本身是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)充分的行業(yè)，企業(yè)的技術(shù)能力往往是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，在并購(gòu)的過(guò)程中，需了解被并購(gòu)主體現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)涉及的主要知識(shí)產(chǎn)權(quán)是否由該公司自行開(kāi)發(fā)獨(dú)立享有。如主要來(lái)自原股東或第三方授權(quán)，完成收購(gòu)后，被并購(gòu)主體仍需從原股東處或三方獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)的授權(quán)許可，并且在授權(quán)到期后，能否獲得延期，存在不確定性。

　　隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值越來(lái)越受到重視，被并購(gòu)企業(yè)自身的研發(fā)能力、專利布局、對(duì)標(biāo)技術(shù)的國(guó)際視野問(wèn)題也應(yīng)在盡職調(diào)查中予以關(guān)注。而最重要的，是企業(yè)核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性問(wèn)題。研發(fā)團(tuán)隊(duì)的勞動(dòng)合同簽訂及期限、競(jìng)業(yè)限制、期權(quán)安排等，需要在盡職調(diào)查中查明基本事實(shí)，并分析其合法性及穩(wěn)定性。同時(shí)，在交易文件設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)加入核心研發(fā)人員的全職投入、非競(jìng)爭(zhēng)、保密、轉(zhuǎn)讓限制等內(nèi)容。

　　此外，如環(huán)保企業(yè)不具備獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)，會(huì)對(duì)其持續(xù)運(yùn)營(yíng)和盈利能力也會(huì)產(chǎn)生一定影響，在IPO過(guò)程中可能會(huì)因此受到監(jiān)管部門的關(guān)注。如果原股東在收購(gòu)?fù)瓿珊笕猿钟斜皇召?gòu)主體的部分股權(quán)，相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)合同可能還會(huì)構(gòu)成上市公司與股東方之間關(guān)聯(lián)交易。

　　環(huán)保企業(yè)特許經(jīng)營(yíng)問(wèn)題

　　部分環(huán)保領(lǐng)域（污水處理、垃圾、危廢等）常以特許經(jīng)營(yíng)模式實(shí)施，2014年以來(lái)出現(xiàn)了大量政府付費(fèi)模式的PPP項(xiàng)目，在規(guī)模并購(gòu)時(shí)，遇到此類政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，其合規(guī)性應(yīng)進(jìn)行謹(jǐn)慎分析：

　　1、經(jīng)營(yíng)權(quán)取得是否合規(guī)

　　對(duì)特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目的理解應(yīng)考慮其實(shí)施年代，根據(jù)當(dāng)時(shí)適用的規(guī)定進(jìn)行判斷，對(duì)PPP項(xiàng)目的理解則應(yīng)關(guān)注發(fā)改委及財(cái)政部?jī)刹课囊?guī)范性文件。

　　2004年5月1日實(shí)施的《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》（下稱“126號(hào)”）對(duì)選擇特許經(jīng)營(yíng)者的程序，僅提及“招標(biāo)”一種方式，而2015年六部委頒布的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》（下稱“25號(hào)令”）則規(guī)定“應(yīng)當(dāng)通過(guò)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判等競(jìng)爭(zhēng)方式選擇特許經(jīng)營(yíng)者”，其范圍較之招標(biāo)相對(duì)更廣。

　　實(shí)踐中，除招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判外，一些項(xiàng)目可能通過(guò)招商、競(jìng)爭(zhēng)性磋商甚至單一來(lái)源采購(gòu)方式授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。對(duì)于此類項(xiàng)目的授權(quán)合規(guī)性應(yīng)如何予以認(rèn)定？我們認(rèn)為：

　?。?）競(jìng)爭(zhēng)性蹉商在《政府采購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)性磋商采購(gòu)方式管理暫行辦法》頒布之后有較多的適用，該種模式是否可以作為項(xiàng)目法人的確定方式也存在不同的見(jiàn)解，較為穩(wěn)妥的方式是首先應(yīng)判斷競(jìng)爭(zhēng)性磋商模式的適用是否符合法定條件，且確

　　定該方式的程序是否合規(guī)。其次，對(duì)于本身有建設(shè)內(nèi)容的項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)性磋商并不能實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)招標(biāo)模式的“兩標(biāo)并一標(biāo)”的效果，項(xiàng)目法人對(duì)建設(shè)部分還應(yīng)單獨(dú)招標(biāo)，否則合規(guī)性將存在瑕疵。

　　（2）招商程序并無(wú)統(tǒng)一的上位法規(guī)范，實(shí)踐中各地操作流程也不盡相同。我們理解，招商通常為地方政府吸引落地投資的綜合手段，在具體項(xiàng)目實(shí)施上，應(yīng)區(qū)分項(xiàng)目的性質(zhì)。如果屬于應(yīng)通過(guò)無(wú)差別公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)方式確認(rèn)主體的項(xiàng)目（例如土地出讓、基礎(chǔ)設(shè)施和公用設(shè)施經(jīng)營(yíng)、特種經(jīng)營(yíng)等），僅通過(guò)招商活動(dòng)確定合作主體簽署合作協(xié)議的模式獲得經(jīng)營(yíng)權(quán)，合規(guī)性將存在瑕疵。

　　（3）單一來(lái)源采購(gòu)是《中華人民共和國(guó)政府采購(gòu)法》規(guī)定的法定采購(gòu)方式之一，但適用需要滿足嚴(yán)格的條件，通常對(duì)于非新建類項(xiàng)目（例如添附少量的項(xiàng)目設(shè)施），有其適用空間。而對(duì)于新建并涉及大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的項(xiàng)目，無(wú)論是從特許經(jīng)營(yíng)、PPP或者是政府采購(gòu)相關(guān)的規(guī)范性文件來(lái)看，均無(wú)法直接適用。

　　經(jīng)營(yíng)權(quán)取得方式是否合法，將會(huì)對(duì)特許經(jīng)營(yíng)合同的效力與穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，實(shí)踐中存在因未經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)性程序而被認(rèn)定特許經(jīng)營(yíng)合同無(wú)效的相關(guān)案例。

　　此外，對(duì)于經(jīng)營(yíng)權(quán)取得存在合規(guī)性瑕疵的主體，在IPO或通過(guò)其他模式在資本市場(chǎng)融資時(shí)，也會(huì)受到監(jiān)管部門的關(guān)注，并將根據(jù)該類項(xiàng)目在上市資產(chǎn)、收入的整體比例和影響進(jìn)行評(píng)估，需要時(shí)，可能需要提供政府或主管機(jī)關(guān)的無(wú)異議函。

　　2、經(jīng)營(yíng)權(quán)的授權(quán)主體

　　關(guān)于特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目授權(quán)主體目前共識(shí)是縣級(jí)及以上人民政府發(fā)起，并授權(quán)特定政府部門或機(jī)構(gòu)具體實(shí)施。

　　實(shí)際操作中，應(yīng)注意核查特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議政府方的簽署主體，（1）如政府方簽約主體為鄉(xiāng)、鎮(zhèn)一級(jí)人民政府，應(yīng)提供上級(jí)政府的授權(quán)文件；（2）如政府方簽約主體是縣級(jí)以上政府職能部門、事業(yè)單位或國(guó)有企業(yè)，需要核查是否存在對(duì)該簽約主體作為實(shí)施機(jī)構(gòu)的明確授權(quán)。

　　3、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的排他性

　　特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是否應(yīng)具有排他性，應(yīng)結(jié)合協(xié)議及項(xiàng)目類別進(jìn)行分析。

　　（1）如果特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議僅明確提到授予 “經(jīng)營(yíng)權(quán)”，但并未明確為“獨(dú)家”或“排他”，可以查閱協(xié)議責(zé)任條款、招標(biāo)文件、中標(biāo)文件及后續(xù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中簽署的過(guò)程中文件，確認(rèn)授權(quán)性質(zhì)。

　?。?）應(yīng)考慮項(xiàng)目自身情況，在早期經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目中，排他性是項(xiàng)目測(cè)算收益的重要考量因素，授予特許權(quán)時(shí)，被授權(quán)主體可能還要繳納特許權(quán)使用費(fèi)，這屬于向政府方購(gòu)買特定“資產(chǎn)”的對(duì)價(jià)。如果項(xiàng)目本身帶有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)性且并無(wú)政府補(bǔ)貼（例如特定區(qū)域內(nèi)污水處理、垃圾處理、高速公路通行費(fèi)），則考慮雙方簽約時(shí)的本意具有排他屬性。

　?。?）近期的特許經(jīng)營(yíng)或PPP項(xiàng)目自身收益無(wú)法平衡建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本，需要政府提供補(bǔ)貼，或者全部付費(fèi)來(lái)源均來(lái)自于政府補(bǔ)貼，且項(xiàng)目性質(zhì)屬于民生、公益性（例如水環(huán)境治理、礦區(qū)治理等），則排他性并非項(xiàng)目必要屬性。應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目自身的合規(guī)性及政府補(bǔ)貼支付穩(wěn)定性等。

　　4、項(xiàng)目終止和移交

　　對(duì)于采取特許經(jīng)營(yíng)或PPP模式實(shí)施的項(xiàng)目，項(xiàng)目終止和移交應(yīng)作為盡職調(diào)查時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的條款。

　?。?）并購(gòu)是否會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目終止？多數(shù)特許經(jīng)營(yíng)及PPP項(xiàng)目均會(huì)對(duì)項(xiàng)目主體股權(quán)變更進(jìn)行限制，或者設(shè)置鎖定期，或者要求取得政府方的事先同意。同時(shí)，在項(xiàng)目融資文件中，也往往會(huì)將股權(quán)變更設(shè)置為加速融資到期事件，如果發(fā)現(xiàn)有此類條款，并購(gòu)時(shí)應(yīng)征求政府方、融資方的意見(jiàn)。

　　直接并購(gòu)?fù)ǔ］^好判斷，實(shí)踐中的收購(gòu)項(xiàng)目，可能通過(guò)上層并購(gòu)、跨境多層架構(gòu)并購(gòu)等方式完成交易，并不涉及各具體項(xiàng)目公司層面的控股股東的變化。在該情況下，如并購(gòu)?fù)瓿珊髮?dǎo)致項(xiàng)目實(shí)際控制人發(fā)生變更，仍建議事先征得政府方的同意，否則可能構(gòu)成違約。

　?。?）項(xiàng)目終止后的資產(chǎn)處置方式，BOT、BOO項(xiàng)目截然不同，前者需要移交，后者則無(wú)需移交。但有些項(xiàng)目協(xié)議對(duì)此約定并不清晰，例如約定項(xiàng)目公司擁有資產(chǎn)所有權(quán)，但又規(guī)定了資產(chǎn)移交條款，或者對(duì)于移交資產(chǎn)的范圍沒(méi)有明確限定。此外移交過(guò)程中，與被并購(gòu)主體員工相關(guān)的“勞動(dòng)”條款也很重要，大部分協(xié)議均要求項(xiàng)目公司自行承擔(dān)遣散員工的成本，基于現(xiàn)行勞動(dòng)法對(duì)勞動(dòng)者的保護(hù)機(jī)制，遣散員工成本較高。

　　其他需關(guān)注的問(wèn)題

　　1、第三方優(yōu)先權(quán)或法定要求

　?。?）建議重點(diǎn)考察并購(gòu)交易是否涉及其他第三方的優(yōu)先權(quán)。例如已簽署的土地出讓協(xié)議、擔(dān)保協(xié)議是否存在控制權(quán)變更條款。查詢項(xiàng)目公司的股權(quán)、收益權(quán)、核心資產(chǎn)的抵質(zhì)押及因此導(dǎo)致對(duì)被并購(gòu)主體或其股權(quán)變更的限制。

　　（2）建議考慮是否涉及反壟斷申報(bào)、外匯、外商投資等問(wèn)題。如涉及，需依法履行相關(guān)程序。

　?。?）如收購(gòu)方或被并購(gòu)主體為國(guó)有企業(yè)，需履行國(guó)資管理相關(guān)程序；收購(gòu)方如為上市公司，需做好信息披露。

　　2、政府補(bǔ)貼問(wèn)題

　　經(jīng)營(yíng)性的環(huán)保項(xiàng)目多涉及國(guó)家補(bǔ)貼資金，需考慮實(shí)際獲得補(bǔ)貼的合規(guī)性及可行性。如新能源發(fā)電項(xiàng)目，電價(jià)補(bǔ)貼國(guó)補(bǔ)部分需納入可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼項(xiàng)目清單，才方實(shí)際獲得；如果未能納入該清單，已投運(yùn)項(xiàng)目的國(guó)補(bǔ)資金將無(wú)法取得。在PPP項(xiàng)目中，如果項(xiàng)目收益大部分來(lái)源于政府付費(fèi)，則應(yīng)調(diào)查其兩評(píng)一案對(duì)于政府補(bǔ)貼納入財(cái)政預(yù)算的描述、項(xiàng)目是否入庫(kù)、是否納入中期財(cái)政規(guī)劃等。

　　3、基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)信托投資基金（REITs）

　　隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》及一系列相關(guān)規(guī)范性文件的出臺(tái)，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存量資產(chǎn)的資本化也成為當(dāng)前熱點(diǎn)之一。而環(huán)保領(lǐng)域具有項(xiàng)目周期長(zhǎng)、收益相對(duì)穩(wěn)定等特點(diǎn)，也成為首批試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)的熱門領(lǐng)域。

　　但發(fā)行REITs產(chǎn)品除項(xiàng)目資產(chǎn)本身過(guò)硬之外，還需要滿足資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)筆者親歷的項(xiàng)目實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，發(fā)行REITs產(chǎn)品的確可以為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目創(chuàng)設(shè)更多的投融資渠道，有利于盤(pán)活存量資產(chǎn)，但由于既往的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)運(yùn)行及管理并未有意識(shí)的和資本市場(chǎng)相對(duì)接，因此兩者在以REITS方式進(jìn)行銜接時(shí)，通常需要解決一些“遺留”問(wèn)題。例如授權(quán)合規(guī)性、土地問(wèn)題等，此處不再贅述。在環(huán)保企業(yè)并購(gòu)時(shí)，如果對(duì)REITs產(chǎn)品有預(yù)設(shè)，可以在并購(gòu)交易中結(jié)合盡職調(diào)查的結(jié)果，對(duì)REITs產(chǎn)品需要面對(duì)的問(wèn)題一攬子進(jìn)行解決（例如就股權(quán)變更和發(fā)行REITs產(chǎn)品均取得政府方的同意），相信后續(xù)在政策和市場(chǎng)的雙重合力之下，能看到更多的環(huán)保資產(chǎn)上市，為投資人提供更多優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品。

　　近年來(lái)，環(huán)保企業(yè)并購(gòu)案例屢見(jiàn)不鮮，從環(huán)保行業(yè)自身的特點(diǎn)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段而言，亦是一種必然與大勢(shì)所趨。通過(guò)并購(gòu)，可以將不同主體的資金、人力、技術(shù)等要素進(jìn)行結(jié)合，通過(guò)規(guī)模集中促進(jìn)效率的提高。而隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保行業(yè)的重視及利好政策的不斷出臺(tái)，加之新技術(shù)進(jìn)步給行業(yè)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇和深刻變革，在環(huán)保領(lǐng)域里，可預(yù)見(jiàn)的是將會(huì)有更多更好的“百年老店”脫穎而出，讓我們居住的環(huán)境更加山青水綠，環(huán)境怡人。

　　注：

　　1 除126號(hào)文、25號(hào)令規(guī)定程序外，有些地方性規(guī)范性文件還規(guī)定了其他方式。例如《深圳市特許經(jīng)營(yíng)條例》中，將招募作為選擇特許經(jīng)營(yíng)者的方式之一。

　　2《政府采購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)性磋商采購(gòu)方式管理暫行辦法》第三條 符合下列情形的項(xiàng)目，可以采用競(jìng)爭(zhēng)性磋商方式開(kāi)展采購(gòu)：（一）政府購(gòu)買服務(wù)項(xiàng)目；（二）技術(shù)復(fù)雜或者性質(zhì)特殊，不能確定詳細(xì)規(guī)格或者具體要求的；（三）因藝術(shù)品采購(gòu)、專利、專有技術(shù)或者服務(wù)的時(shí)間、數(shù)量事先不能確定等原因不能事先計(jì)算出價(jià)格總額的；（四）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分的科研項(xiàng)目，以及需要扶持的科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目；（五）按照招標(biāo)投標(biāo)法及其實(shí)施條例必須進(jìn)行招標(biāo)的工程建設(shè)項(xiàng)目以外的工程建設(shè)項(xiàng)目。

　　3經(jīng)查詢案例，一些法院在對(duì)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的合同效力進(jìn)行審查時(shí)，對(duì)未經(jīng)招投標(biāo)等競(jìng)爭(zhēng)性程序而直接授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的直接援引《行政許可法》第十二條第（二）款、第五十三條有關(guān)規(guī)定，認(rèn)定特許經(jīng)營(yíng)合同無(wú)效（案例：海南中石油昆侖港華燃?xì)庥邢薰镜扰c儋州市人民政府行政許可糾紛上訴案　(2012)瓊行終字第4號(hào)）。

　　4在有些項(xiàng)目協(xié)議中，并未明確項(xiàng)目排他性義務(wù)，僅提及政府方應(yīng)促使區(qū)域規(guī)劃若干年內(nèi)不建設(shè)競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目，或者促使項(xiàng)目區(qū)域內(nèi)的終端用戶均適用項(xiàng)目服務(wù)等，這類條款如果措辭模糊，且沒(méi)有明確屬于簽約政府方主體義務(wù)，我們理解將難以要求強(qiáng)制履行。

　　5 即使采取境外收購(gòu)SPV公司股權(quán)模式，對(duì)于轉(zhuǎn)讓方而言，仍涉及需就轉(zhuǎn)讓所得依據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局公告《關(guān)于非居民企業(yè)所得稅源泉扣繳有關(guān)問(wèn)題的公告》（2017年第37號(hào)）納稅。

　　6例如依據(jù)《反壟斷法》，（1）所有參與集中的經(jīng)營(yíng)者在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)100億元人民幣或在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)20億人民幣；（2）且至少兩個(gè)參與集中的經(jīng)營(yíng)者，在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣，即達(dá)到申報(bào)門檻。

　　7就垃圾焚燒項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)的國(guó)補(bǔ)部分，需納入可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)助目錄后，方可獲得支付。此前已陸續(xù)頒布七批補(bǔ)助目錄。依據(jù)新頒布的《財(cái)政部辦公廳關(guān)于開(kāi)展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼項(xiàng)目清單審核有關(guān)工作的通知》（財(cái)辦建〔2020〕6號(hào)）有關(guān)規(guī)定，以往由財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局發(fā)文公布的第一批至第七批可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助目錄內(nèi)的可再生能源發(fā)電項(xiàng)目，由電網(wǎng)企業(yè)對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行審核后，直接納入補(bǔ)貼清單。此后，該補(bǔ)助目錄不再發(fā)布，后續(xù)將改為清單形式。

編輯：王媛媛