從資本視角另眼看博天

時間： 2024-02-07 10:03

來源： E20賦能孵化中心、資本易見系列

作者：郝小軍

博天環(huán)境觸紅線，被處罰，退市幾成定局，值得反思。換個角度來看，此時的博天環(huán)境的投資價值又該如何評判呢，三個維度看博天，試議價值幾何？

2月2日晚間，*ST博天發(fā)布公告稱，因連續(xù)5年財務(wù)造假，上交所已向公司下發(fā)《關(guān)于擬終止博天環(huán)境集團股份有限公司股票上市的事先告知書》，*ST博天或?qū)⒊蔀?024年首個重大違法強制退市案例，一時引發(fā)環(huán)境產(chǎn)業(yè)各位同仁的普遍關(guān)注和熱議，誠信是資本市場的基石，切勿觸犯監(jiān)管紅線，值得行業(yè)深思和謹戒。作為一個環(huán)境產(chǎn)業(yè)投資從業(yè)者，從資本角度來看：時至今日籠罩在退市負面消息之下的博天還有投資價值嗎？

01一看博天環(huán)境持續(xù)經(jīng)營能力

2022年底，博天環(huán)境完成司法重整，通過引入重整投資人，經(jīng)過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重整和資本結(jié)構(gòu)重整，正是這次司法重整讓公司“回血”復(fù)活，基本化解了債務(wù)危機，消除了持續(xù)經(jīng)營能力的重大阻礙。

2023年三季報顯示，公司歸屬于母公司股東權(quán)益合計17.09億元，資產(chǎn)負債率73.88%，毛利率28.95%，凈利率8.52%，扣非凈利潤2888萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額9759萬元，根據(jù)公司最新披露的2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年扣非凈利潤為5,190萬元到7,150萬元，博天的持續(xù)經(jīng)營能力得以基本恢復(fù)。

ST公司業(yè)估值是個技術(shù)難題，收益法不適用，上市公司通?？梢詤⒄展_市場價值，2024年2月2日，博天環(huán)境公司市值9.68億元，公司凈資產(chǎn)17.09億元，博天環(huán)境市值比公司凈資產(chǎn)要低7.41億元，可以看成資本市場對或?qū)娭仆耸袑?dǎo)致的“殼資源”價值遞減和企業(yè)商譽損失的風(fēng)險準(zhǔn)備計提。

02二看博天環(huán)境的業(yè)務(wù)重整前景

2023年是博天環(huán)境啟動轉(zhuǎn)型的一年，在“水業(yè)關(guān)聯(lián)的環(huán)境產(chǎn)業(yè)”的總體布局下，致力環(huán)境事業(yè)、氫能賽道和水務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。2024年博天環(huán)境將加大綠氫制取業(yè)務(wù)的系統(tǒng)集成，裝備制造和公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

業(yè)務(wù)重整重點方向：

環(huán)境事業(yè)——工業(yè)行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境綜合服務(wù)，助力客戶減污降碳協(xié)同增效。

氫能賽道——綠氫系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，系統(tǒng)模塊化、集成裝備化、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和管理數(shù)字化為核心業(yè)務(wù)模式。

水務(wù)領(lǐng)域——以“技術(shù)+運營服務(wù)”為客戶提供“新水源”，有效實現(xiàn)城市的水資源循環(huán)利用。

博天業(yè)務(wù)重整架構(gòu)和方向看起來是可行的，業(yè)務(wù)重整能否成功是博天環(huán)境長期價值的核心變量。

03三看企業(yè)文化價值重塑

這是一家有著29年歷史的民營企業(yè)， “堅守初心、勇敢擁抱變化”支撐著博天砥礪前行。歷經(jīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的高峰與波谷。2018年以來，博天環(huán)境經(jīng)歷了債務(wù)危機、混改失敗到重整成功，已經(jīng)“休克”了還能“回血”，博天一直沒有倒下，企業(yè)文化表現(xiàn)出較強韌性，企業(yè)核心價值觀——“熱情、開放、合作、卓越、合規(guī)”，這次監(jiān)管處罰可能對一直傳承的企業(yè)文化亦有重大的沖擊，企業(yè)文化價值亟需重塑，以盡可能降低強制退市對企業(yè)信用的負面影響。

2024年2月2日，日換手率7.76%，成交金額6040萬元，當(dāng)日博天的股價上演“地天板”，很大程度上是場內(nèi)資金的投機博弈，某種程度上反應(yīng)了市場對博天退市恐慌（跌停）以及對博天未來業(yè)務(wù)重整的期待和希冀（漲停）的糾結(jié)。

2017年2月17日博天上市后的17個漲停，200億元市值，無形中助長了博天環(huán)境規(guī)模擴張的野心和沖動，2023年12月11日開始的連續(xù)23個跌停，博天或?qū)娭仆耸校篮愕陌l(fā)展主題是一個不屈不撓的環(huán)境企業(yè)應(yīng)有之意，也是具備可持續(xù)投資價值的企業(yè)核心所在。

作者簡介

郝小軍環(huán)境產(chǎn)業(yè)從業(yè)逾二十余載，主導(dǎo)多個垃圾焚燒發(fā)電、市政污水、供水等市政基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資、建設(shè)和運營管理，具有豐富的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理實務(wù)經(jīng)歷，并在環(huán)境企業(yè)私募股權(quán)投資及上市公司資產(chǎn)并購重組等方面具有深度的理論認知和實際案例操作經(jīng)驗。

編輯：李丹

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