9月，蘋果貼近亞洲人的審美進(jìn)一步推出了女神范的玫瑰金iphone，并且再也不敢不把中國(guó)當(dāng)做首發(fā)地。另一邊，華為在德國(guó)柏林首發(fā)了旗下的高端旗艦Mate S，引發(fā)一眾國(guó)外媒體關(guān)注。這兩場(chǎng)發(fā)布會(huì)，或許是許多行業(yè)國(guó)際間戰(zhàn)略規(guī)劃的縮影：國(guó)內(nèi)浩瀚且穩(wěn)定的市場(chǎng)令任何一個(gè)國(guó)際巨頭都無(wú)法無(wú)動(dòng)于衷，而與此同時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，“走出去”，占領(lǐng)海外市場(chǎng)，又是長(zhǎng)久以來(lái)心心念念的夢(mèng)想。

環(huán)保行業(yè)當(dāng)然也是如此。隨著“一帶一路”“環(huán)保南南合作”等國(guó)家規(guī)劃和國(guó)際趨勢(shì)的引導(dǎo)和帶動(dòng)，近期環(huán)保企業(yè)“走出去”的動(dòng)作頻頻。最為人津津樂(lè)道的就是首創(chuàng)集團(tuán)對(duì)新西蘭TPI NZ近50億元的天價(jià)并購(gòu)。今年以來(lái)，又不斷有環(huán)保企業(yè)并購(gòu)海外企業(yè)的消息公布。

那么，環(huán)保企業(yè)“走出去”的春天已經(jīng)到了嗎？往外走已經(jīng)是不得不跟隨的大勢(shì)了嗎？本文將從幾個(gè)問(wèn)題入手，為讀者尋找答案。

海外生意是好生意嗎？

是不是好生意，數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話。筆者從環(huán)保上市公司中篩選出海外營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)可查的17家企業(yè)。將境內(nèi)外收入毛利率進(jìn)行對(duì)比，可得出下圖：

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司報(bào)告，宇墨智庫(kù)整理分析

可以看出，綜合來(lái)看，2013-2015年間，境內(nèi)外營(yíng)收的差值基本在零線附近變化。歷年海外營(yíng)收毛利率高于和低于境內(nèi)營(yíng)收毛利率的企業(yè)數(shù)也大體相當(dāng)。

也就是說(shuō)，環(huán)保上市公司海外業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)在利潤(rùn)率層面的盈利能力大體相當(dāng)。老外的錢賺起來(lái)輕松愉快？——NO。

“走出去”是潮流？

以在A股和H股的66家環(huán)保上市公司為統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行分析，根據(jù)2014年度報(bào)告，在該年有26家企業(yè)有海外營(yíng)收計(jì)入利潤(rùn)表，可以說(shuō)就數(shù)量而言相當(dāng)可觀。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司報(bào)告，宇墨智庫(kù)整理分析

若將這26家環(huán)保企業(yè)海外營(yíng)收占比從大到小排列，可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)大多數(shù)企業(yè)而且，海外營(yíng)收占比較為有限：23家企業(yè)占比在15%之下。

另外，根據(jù)這些企業(yè)的業(yè)務(wù)情況，可以看出，占比較高的企業(yè)多為環(huán)保產(chǎn)品/設(shè)備制造商。較高的營(yíng)收的取得依靠的是產(chǎn)品出口。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司報(bào)告，宇墨智庫(kù)整理分析

在2013-2015期間，有海外營(yíng)收數(shù)據(jù)的環(huán)保企業(yè)數(shù)量稍多，從29家上市公司絕對(duì)營(yíng)收的變化趨勢(shì)來(lái)看，2014年與2013年，2015H1（上半年）與2014H1同比相比，環(huán)保上市公司海外營(yíng)收大體是增加的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司報(bào)告，宇墨智庫(kù)整理分析

若將這些公司的海外營(yíng)收數(shù)字與當(dāng)期總營(yíng)收相除，可得出海外營(yíng)收占比，并可以以此來(lái)評(píng)價(jià)海外營(yíng)收對(duì)企業(yè)的重要程度。2013-2015期間，該比值2014較2013年同比有所增加。但2015H1與2014H1相比，海外營(yíng)收占比明顯降低。

相對(duì)數(shù)據(jù)和絕對(duì)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)相比較，可以得出這樣的結(jié)論。環(huán)保上市公司的海外營(yíng)收在近幾年間有所增長(zhǎng)，但該增長(zhǎng)力度較小，尤其在今年，海外營(yíng)收的增長(zhǎng)落后于境內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)幅度，致使占比下降。

另外值得注意的是，對(duì)不少公司個(gè)體而言，海外營(yíng)收的變化波動(dòng)程度非常明顯，很不穩(wěn)定。

綜上，可以這樣回答標(biāo)題提出的問(wèn)題：海外業(yè)務(wù)勉強(qiáng)算是一個(gè)潮流，相當(dāng)一部分企業(yè)具有取得海外營(yíng)收的能力，但該潮流的力度和持續(xù)度都很一般。對(duì)大多數(shù)公司而言，海外營(yíng)收都處于“雞肋”的地位，這部分收益重要程度比較有限。

“走出去”的方式？

上文已經(jīng)提到，海外營(yíng)收高占比的環(huán)保上市公司多以環(huán)保產(chǎn)品/設(shè)備為主業(yè)，營(yíng)收的來(lái)源主要?dú)w功于產(chǎn)品出口。此種較為傳統(tǒng)的方式不作過(guò)多展開(kāi)討論，在此主要關(guān)注最近出現(xiàn)的另一種“走出去”方式——海外并購(gòu)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Umore并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)

據(jù)公開(kāi)渠道可以了解到信息來(lái)看，中國(guó)環(huán)保企業(yè)最早的海外并購(gòu)始于2012年。其后，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始嘗試海外收購(gòu)。

上圖為2012年起中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)的趨勢(shì)走向。由于首創(chuàng)集團(tuán)對(duì)新西蘭固廢運(yùn)營(yíng)企業(yè)TPI NZ的天價(jià)收購(gòu)，在2014年，環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)的資金額達(dá)到了頂峰。如若排除這一案例，則可發(fā)現(xiàn)，即使僅算至8月底，無(wú)論在資金還是案例數(shù)上，今年都要明顯高于往年。

另外，由于今年海外并購(gòu)重組帶來(lái)的損益大多還未并入半年報(bào)表（首創(chuàng)集團(tuán)也是在今年才將TPI NZ注入上市公司首創(chuàng)股份，也同樣尚未體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中），因而未體現(xiàn)在半年報(bào)上，可以預(yù)期，憑借大大增長(zhǎng)的海外收購(gòu)體量，2015年報(bào)中的海外營(yíng)收數(shù)據(jù)可打破勢(shì)頭平平的局面。

值得注意的是，如果在戰(zhàn)略目的上對(duì)這些海外并購(gòu)做一些區(qū)分，則可發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)的并購(gòu)案以獲取技術(shù)和產(chǎn)品為目的。真正涉及海外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的，僅有四起。該現(xiàn)象也實(shí)在不難解釋：首先從金額上就可以看出來(lái)，動(dòng)輒上十億的并購(gòu)體量，使海外項(xiàng)目收購(gòu)成為絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)環(huán)保上市公司玩不起的游戲。其次，海外并購(gòu)在法務(wù)、財(cái)務(wù)上不確定性都比較高，出口是一回事，在項(xiàng)目地做數(shù)十年的項(xiàng)目是另一回事。海外項(xiàng)目并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也絕非一般環(huán)保企業(yè)可以承擔(dān)。如桑德文一波所言：“并購(gòu)很不方便，中國(guó)的審批太復(fù)雜了。有時(shí)候國(guó)外企業(yè)寧可便宜賣給別人，也不愿意賣給我們中國(guó)企業(yè)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為中國(guó)企業(yè)有很多不確定性，雖然價(jià)格比較高，但最終卻有可能不批，或者批的時(shí)間比較長(zhǎng)?！弊詈?，僅就市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)的環(huán)保市場(chǎng)在空間體量、穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性方面，比起早已完成治污階段的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)可以說(shuō)是有過(guò)之而無(wú)不及，目前國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)在國(guó)外做運(yùn)營(yíng)的迫切程度也比較有限。

綜上，對(duì)海外并購(gòu)方式的分析可以這樣概括：產(chǎn)品輸出是大部分環(huán)保企業(yè)獲取海外營(yíng)收的方式，但隨著一部分本土企業(yè)資金和業(yè)務(wù)實(shí)力的崛起，海外并購(gòu)也成為了越來(lái)越熱門的選擇。但在海外并購(gòu)風(fēng)潮并不直接等于環(huán)保企業(yè)“走出去”大潮已至，絕大部分并購(gòu)實(shí)際以獲取國(guó)外技術(shù)和產(chǎn)品，加強(qiáng)既有業(yè)務(wù)，服務(wù)本土市場(chǎng)為目的。因種種原因，真正讓環(huán)境服務(wù)走出國(guó)門的并購(gòu)還很少?？梢哉f(shuō)，并購(gòu)潮僅是海外業(yè)務(wù)潮的“前浪”。

海外標(biāo)的貴嗎？

數(shù)據(jù)來(lái)源：Umore并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)

筆者曾經(jīng)在今年年初對(duì)環(huán)保行業(yè)并購(gòu)溢價(jià)的一篇分析文章中提出在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)保標(biāo)的節(jié)節(jié)攀升的情況下（2014年平均溢價(jià)率為300%，注：該溢價(jià)率指基于凈資產(chǎn)價(jià)值的溢價(jià)率），海淘顯得非常實(shí)惠。但綜合今年最新的案例，海外標(biāo)的的實(shí)惠特性正逐漸減弱。根據(jù)上述15起海外并購(gòu)案中，標(biāo)的價(jià)值可查的7例來(lái)分析，這些并購(gòu)按的加權(quán)平均溢價(jià)率（按并購(gòu)金額加權(quán)）為209%，雖然依然低于國(guó)內(nèi)標(biāo)的的溢價(jià)，但“撿漏”的機(jī)會(huì)已經(jīng)很小。

“走出去”的分析與建議

環(huán)保企業(yè)“走出去”的SWOT分析

Strengths

獲得關(guān)注和商譽(yù)；

營(yíng)收對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境依賴程度降低；

獲得國(guó)外人才，技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，可反哺國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

Weaknesses

海外業(yè)務(wù)營(yíng)收利潤(rùn)率并沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)；

運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目并購(gòu)體量較大，資金壓力大；

對(duì)專業(yè)人才需求較大，對(duì)企業(yè)要求高。

Opportunities

“一帶一路”“環(huán)保南南合作”等宏觀政策規(guī)劃引導(dǎo)；

國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，環(huán)保巨頭全球業(yè)務(wù)收縮；

運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目并購(gòu)體量較大，資金壓力大；

法務(wù)、財(cái)務(wù)及渠道方面相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)逐漸增多。

Threats

 國(guó)際投資和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較高，特別是項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)；

 國(guó)際標(biāo)的溢價(jià)走高，國(guó)資企業(yè)海外并購(gòu)審批困難，民資企業(yè)資金實(shí)力缺乏。

環(huán)保企業(yè)“走出去”的建議：

分清企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，再選擇“走出去”的方式和途徑，不要盲目跟風(fēng)。如：需深挖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，需要提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，則可考慮技術(shù)、產(chǎn)品引入式的海外并購(gòu)和技術(shù)轉(zhuǎn)移。如需產(chǎn)品出口，則可考慮控股國(guó)外具有相關(guān)渠道的企業(yè)；

優(yōu)選目標(biāo)市場(chǎng)地區(qū)，如成長(zhǎng)性較高，治污需求較高的東南亞、非洲、中東市場(chǎng)；

提早布局，提前熟悉目標(biāo)市場(chǎng)的法律法規(guī)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境，熟悉相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和競(jìng)爭(zhēng)情況，避免自身產(chǎn)品和設(shè)備的“加拉帕戈斯群島效應(yīng)”；

在目前“走出去”的條件還未完全成熟的階段，以嘗試和布局為主，謹(jǐn)慎實(shí)施體量較大的并購(gòu)和投資動(dòng)作。

總結(jié)

借以上各個(gè)維度的分析，我們已經(jīng)對(duì)中國(guó)環(huán)保企業(yè)“走出去”的現(xiàn)狀和趨勢(shì)有所把握?；卮痖_(kāi)頭的問(wèn)題：無(wú)論是企業(yè)內(nèi)部條件，還是產(chǎn)業(yè)環(huán)境，亦或是國(guó)際環(huán)境，環(huán)保企業(yè)全面發(fā)展海外業(yè)務(wù)的最好時(shí)候還沒(méi)到來(lái)?！白叱鋈ァ钡拇蟪边€在醞釀，目前嶄露頭角的海外并購(gòu)是大潮的前浪。在此階段，環(huán)保企業(yè)的主題是播種，是布局，是嘗試，是認(rèn)清自身和戰(zhàn)略規(guī)劃。同人民幣的國(guó)際化之路一樣，雖然有美好的夢(mèng)想，但環(huán)保企業(yè)的國(guó)際化之路必然需要時(shí)間和努力。在此階段需要耐心，更需要細(xì)致而有效的戰(zhàn)略執(zhí)行。當(dāng)“走出去”不再是口號(hào)，當(dāng)國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)都與國(guó)際接軌，美刀、盧布，該來(lái)的時(shí)候自然會(huì)來(lái)的。

附錄環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)時(shí)間線

2012

2012/6 聚光科技收購(gòu)荷蘭Bohnen Beheeer股權(quán)：聚光科技以3100萬(wàn)元收購(gòu)荷蘭Bohnen Beheeer75%股權(quán),獲得VOC監(jiān)測(cè)產(chǎn)品和技術(shù)。

2013

2013/3 北控水務(wù)收購(gòu)?fù)⒀牌咸蜒浪畡?wù)資產(chǎn)：標(biāo)的資產(chǎn)含4個(gè)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，三個(gè)委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，代價(jià)為9500萬(wàn)歐元（約合7.8億人民幣）。項(xiàng)目總規(guī)模為每天3.6萬(wàn)噸供水和2.2萬(wàn)噸污水，含20座污水處理廠和4000公里收集管網(wǎng)，服務(wù)人口67萬(wàn)。

2013/8 先河環(huán)保收購(gòu)美國(guó)CES股權(quán)：先河環(huán)保出資423.3萬(wàn)美元（合人民幣2600萬(wàn)元）購(gòu)買美國(guó)重金屬環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品公司Cooper Environmental Services, LLC. CES 51%股權(quán)，另注資200萬(wàn)美元，將股份擴(kuò)大至60.515%。

2013/11 國(guó)中水務(wù)收購(gòu)Josab股權(quán)：國(guó)中水務(wù)以約3200萬(wàn)元收購(gòu)瑞典斯德哥爾摩經(jīng)營(yíng)水處理設(shè)備的上市公司Josab International AB 42%股份。獲得標(biāo)的公司小型單元化的水凈化設(shè)備及技術(shù)。

2013/12 國(guó)中水務(wù)收購(gòu)BioKube股權(quán)：國(guó)中水務(wù)以約7300萬(wàn)元人民幣收購(gòu)丹麥BioKube 公司60%股權(quán)，布局農(nóng)村污水處理市場(chǎng)。標(biāo)的公司成立于2003 年，主營(yíng)小型污水處理系統(tǒng)，產(chǎn)品規(guī)格從1m3/天-1000m3/天。

2014

2014/3 首創(chuàng)集團(tuán)收購(gòu) TPI NZ：首創(chuàng)集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞Transpacific Industries Group Limited集團(tuán)旗下的Transpacific New Zealand公司（TPI NZ）100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為9.5億新西蘭元（約合51.68億元人民幣），目標(biāo)公司為新西蘭固廢龍頭企業(yè)。

2014/7 天保重裝收購(gòu) CNP股權(quán)：天保重裝以增資的方式收購(gòu)德國(guó)CNP-Technology Water and Biosolids GmbH 45%股權(quán)，作價(jià)49.50萬(wàn)歐元（約合413萬(wàn)元人民幣）。目標(biāo)公司核心產(chǎn)品AirPrex系統(tǒng)主要用于污泥處理。

2015

2015/1 普利特收購(gòu) WPR：普利特收購(gòu)4.33億人民幣收購(gòu)美國(guó)最大的塑料再生企業(yè)之一威爾曼塑料回收公司（Wellman Plastics Recycling LLC）100%股權(quán)。

2015/5 天保重裝收購(gòu) Centrealestate：天保重裝以4.7億元收購(gòu)美國(guó)環(huán)保分離設(shè)備（污水污泥處理處置設(shè)備）制造及環(huán)境治理工程服務(wù)提供商圣騎士公司（Centrealestate Inc.）100%股權(quán)。

2015/5先河環(huán)保收購(gòu) Sunset：先河美國(guó)控股公司以660萬(wàn)美元（約4010萬(wàn)元人民幣）收購(gòu)美國(guó)Sunset Laboratory Inc,. 公司60%股權(quán)，Sunset創(chuàng)立于1984年，主營(yíng)有機(jī)碳與元素碳（OCEC）氣溶膠顆粒分析儀。

2015/5 雪迪龍收購(gòu)Kore股權(quán)：雪迪龍以1566元人民幣公司英國(guó)飛行時(shí)間質(zhì)譜儀制造公司Kore Technology Limited，收購(gòu)并增發(fā)后，雪迪龍持股為51%。

2015/6 首創(chuàng)股份收購(gòu)ECO公司：首創(chuàng)股份以約人民幣11億元收購(gòu)新加坡危廢處理排名第一的ECO工業(yè)環(huán)保工程公司（ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd）100%股權(quán)。ECO 是新加坡廢物處理公司中唯一一家具有污泥處理能力的公司，污泥處理能力可達(dá) 570 噸/天，是東南亞地區(qū)首個(gè)且規(guī)模最大的污泥處理廠。

2015/6 中聯(lián)重科收購(gòu)Ladurner股權(quán)：中聯(lián)重科聯(lián)合曼達(dá)林基金收購(gòu)意大利環(huán)境投資運(yùn)營(yíng)商Ladurner公司75%股權(quán)。中聯(lián)重科出價(jià)共5700萬(wàn)歐元（3.86億元人民幣），獲57%股權(quán)。目標(biāo)公司擁有環(huán)保項(xiàng)目超過(guò)30個(gè)。

2015/7 聚光科技收購(gòu)意大利Systea股權(quán)：390萬(wàn)元人民幣vsg意大利水質(zhì)在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品制造公司Systea S.P.A。

2015/8 永清環(huán)保收購(gòu)IST股權(quán)：永清環(huán)保完成對(duì)美國(guó)土壤修復(fù)公司Integrated Science & Technology51%股權(quán)的收購(gòu)。目標(biāo)公司曾先后參與完成“海灣戰(zhàn)爭(zhēng)科威特污染場(chǎng)地修復(fù)”、“加利福尼亞州六價(jià)鉻污染地下水修復(fù)”、“意大利特雷卡泰油井井噴原油污染修復(fù)”等經(jīng)典修復(fù)項(xiàng)目。

編輯：張偉