當環(huán)保產(chǎn)業(yè)遇上“融資難”，我們該如何破局？“十三五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資“風(fēng)口”在哪？《水工業(yè)市場》雜志特約請光大資本投資有限公司投資總監(jiān)項通先生予以解答。

水工業(yè)市場：作為朝陽產(chǎn)業(yè)之一，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀如何？為助推環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，國家出臺了哪些鼓勵性政策措施？

項通：我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要建立多元化融資渠道，而目前財政融資規(guī)模所限、信貸融資缺乏大膽進入、資本市場融資還處在萌生階段，導(dǎo)致資金缺口巨大，阻礙環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。隨著國家對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重視程度越來越高，一系列利好政策陸續(xù)出臺。

污水處理領(lǐng)域：2015年4月16日，國務(wù)院正式發(fā)布“水十條”。根據(jù)相關(guān)測算，到2020年，完成“水十條”相應(yīng)目標需要投入資金約4-5萬億元，其中近三年投入約為2萬億元，需各級地方政府投入約1.5萬億元。2015年11月，環(huán)保部發(fā)布《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準》征求意見稿，對《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準》(GB18918-2002)首次進行修訂，標志著對于污水處理行業(yè)的管理從以前年度的“增量”轉(zhuǎn)化為“提質(zhì)”，標準更加嚴格，為城市污水處理量的提標改造和污泥處理處置吹響號角。

固廢領(lǐng)域：2012年4月19日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《十二五全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》要求：到2015年，全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力達到30.72萬噸/日，占無害化處理總能力的35%以上?！笆濉逼陂g，我國城市生活垃圾無害化處理設(shè)施建投資總量達2636億元，而固體廢棄物處理行業(yè)投資達到8000億元，較“十一五”期間翻兩番，年復(fù)合增長率約為30%，是環(huán)保行業(yè)整體投資增速的2倍。

大氣領(lǐng)域：2014年9月12日，國家發(fā)改委、環(huán)保部、國家能源局聯(lián)合發(fā)布的《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃（2014-2020年）》，又開啟了新一輪火電行業(yè)煙氣治理提標改造的需求。2015年6月，財政部、國家發(fā)改委和環(huán)保部聯(lián)合制定了《關(guān)于揮發(fā)性有機物排污收費標準的通知》，以石油化工行業(yè)和包裝印刷行業(yè)為試點行業(yè)制定了VOCs排污費的征收、使用和管理辦法，自2015年10月1日起施行?！锻ㄖ芬远▋r的方式對排污費進行了切實規(guī)定，顯示了對VOCs的治理決心，為VOCs監(jiān)測行業(yè)打開了巨大的市場空間。

水工業(yè)市場：政策利好之下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場前景被看好。但是環(huán)保領(lǐng)域的投資收益并不高，獲取收益的周期較長，并不受社會資本青睞。曾經(jīng)銀行貸款是我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)主要的資金來源，這種融資方式存在哪些弊端？當前環(huán)保產(chǎn)業(yè)有哪些創(chuàng)新的融資方式？

項通：商業(yè)銀行、政策性銀行貸款都是債權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過向個人或機構(gòu)借錢的方式進行融資，而且要定期支付利息以及償還本金。債權(quán)融資獲得的資金是有期限的，必須在約定的時間內(nèi)歸還本金，而且還要支付一定的利息。這種融資方式主要存在以下問題：通過債權(quán)融資獲得的資金具有短期、可逆和有負擔的特性，債權(quán)融資籌措的資金到期必須歸還，出借資金的一方對資金的用途有限制要求，它主要是用于解決企業(yè)營運資金的短缺，是否能用于企業(yè)資本項下的開支，也就是能用借貸的錢做其他投資活動是有限制的。

由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資周期長、資金需求大，單純依靠銀行信貸已難以滿足發(fā)展的需要，環(huán)保產(chǎn)業(yè)需另辟蹊徑，拓展融資渠道，尋找其他創(chuàng)新的融資方式。創(chuàng)新的融資方式主要是股權(quán)融資。股權(quán)融資有兩個渠道，一是公開市場發(fā)行，也就是通過股票市場，在中國是通過滬、深兩市向公眾投資者發(fā)行企業(yè)股票來募集所需資金，具體的形式就是我們常說的企業(yè)的首次上市即IPO、上市企業(yè)的增發(fā)和配股。第二個渠道是私募發(fā)行，是指企業(yè)尋找特定的投資人，進行增資入股的一種融資方式。特定的投資者可以是個人投資者、風(fēng)險投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)，不同的投資者對企業(yè)的影響不一樣。風(fēng)險投資機構(gòu)追求的是資本增值的最大化，沒有控股的要求，但也正是因為追求短期的增值，容易和企業(yè)的長期發(fā)展形成沖突；產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)又稱為策略投資者，他們的目的是希望被投資企業(yè)能夠與自身的主業(yè)融合和互補，能為被投資企業(yè)帶來強大的資金和管理經(jīng)驗的支持，但同時會限制被投資企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和新投資者的進入，影響后續(xù)的融資。

除了傳統(tǒng)的債權(quán)與股權(quán)融資，目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)又有了新的PPP融資模式。中央和地方先后出臺一系列PPP鼓勵政策，目前各省政府推出的PPP項目6650個，總投資額8.7萬億元。近期各地PPP推介會上，PPP簽約項目明顯增多，將拿到更多的PPP訂單。

水工業(yè)市場：隨著新三板的日漸火熱，更多的環(huán)保企業(yè)看好新三板、選擇在新三板掛牌融資。那么，新三板對于掛牌企業(yè)的作用有哪些？環(huán)保企業(yè)掛牌新三板應(yīng)滿足哪些條件？

項通：掛牌“新三板”對環(huán)保企業(yè)主要有以下幾個方面的意義：

第一、新三板具有融資功能。掛牌公司可以通過定向發(fā)行來融資。從既有的成功定向發(fā)行的例子看，少則可以融資三五百萬，多則可以融資三五千萬。掛牌公司定向發(fā)行股票，可申請一次核準，分期發(fā)行，即“儲架發(fā)行”制度。目前，新三板市場的融資能力日益完善。2014年融資130億元，2015年截至11月30日，市場完成發(fā)行2263次，融資1108億?？梢姡氯鍖χ行∥⑵髽I(yè)融資難問題解決的貢獻是顯著的。

第二、很多掛牌新三板的企業(yè)，并不是為了融資，而是為了招投標。比如說去投標，你是主板上市公司你也加一分，我是新三板上市公司我也加一分，這個投標的效果就非常明顯。

第三、輕資產(chǎn)公司方便貸款。比如軟件公司是一個輕資產(chǎn)的公司，沒有資產(chǎn)，沒有抵押、擔保，像這種企業(yè)很難在銀行貸到錢。上了新三板之后，通過交易，這個企業(yè)的市值有3億了，就可以用其中33%的股份在銀行貸到1億現(xiàn)金。因為你的市值銀行是認的，你的股權(quán)就是錢了。

第四、股份可以流動，老股東可以變現(xiàn)。在股份限售方面，掛牌公司比上市公司的限制要少很多。因此，對于投資者來講，只要不當“發(fā)起人”，不當董事、監(jiān)事、高級管理人員，不是控股股東和實際控制人，就隨時可以變現(xiàn)退出。這實際上為PE退出提供了一條新途徑。對于創(chuàng)業(yè)者來講，也可以變現(xiàn)退出一部分，改善一下自己的“財務(wù)狀況”。

第五、新三板的制度優(yōu)越性。新三板的制度優(yōu)越性一定是比創(chuàng)業(yè)板和主板、中小板高的?，F(xiàn)在中國的新三板是拷貝美國納斯達克的制度，如果這個制度有問題的話，像美國的微軟、蘋果、因特爾這些大的公司，是不會在美國的納斯達克掛牌，而是轉(zhuǎn)到紐約上市。

因為各種條件限制而不能在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO的環(huán)保企業(yè)適合在新三板掛牌。股份有限公司申請股票在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，不受股東所有制性質(zhì)的限制，不限于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，應(yīng)當符合下列條件：一、依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；二、業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；三、公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；四、股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；五、主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。

水工業(yè)市場：環(huán)保產(chǎn)業(yè)資金缺口大、融資成本高，再加上小型環(huán)保企業(yè)的風(fēng)險較大，其融資難度自然較大。在這種情況下，對于環(huán)保企業(yè)而言，應(yīng)如何提高自身融資能力，以走出融資困境？

項通：國內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分散，業(yè)內(nèi)多以中小企業(yè)為主，集中度低。中小企業(yè)融資時，最大的短板是公司治理、透明度和信用記錄，所以要提高融資能力和降低資金成本，主要應(yīng)從企業(yè)自身著手，努力提高自身的融資能力，特別是財務(wù)管理制度的建立與健全和企業(yè)信用水平的提高。

首先，不斷提升財務(wù)管理人員的整體素質(zhì)。要加強財務(wù)管理人員、財會人員的專業(yè)技能培訓(xùn)，可實行有重點、專題性和實用性相結(jié)合的培訓(xùn)方式；對于財務(wù)主管人員，除專業(yè)技能培訓(xùn)外，還要進行管理技能培訓(xùn)，以提升他們的整體素質(zhì)。

其次，強化資金管理，提高資金使用效率。強化資金管理是推行現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內(nèi)容，必須落實到企業(yè)的各個職能部門。此外，還要提高資金的使用效率，使資金的使用產(chǎn)生最佳效果。

最后，企業(yè)內(nèi)部要建立健全內(nèi)部審計制度，完善內(nèi)控機制，使財務(wù)管理落到實處，發(fā)揮作用，提高企業(yè)的競爭力。另外企業(yè)還要依法實行注冊會計（審計）師年度會計報表審計制度，加強會計咨詢和服務(wù)。

而登陸新三板，可以整體性地大幅度健全企業(yè)的財務(wù)管理制度和提高企業(yè)信用水平，將企業(yè)從不規(guī)范的私營企業(yè)改變?yōu)橛型暾局卫斫Y(jié)構(gòu)和財務(wù)制度的公眾公司，大大提高了企業(yè)自身的融資水平和風(fēng)險防控能力。

水工業(yè)市場：在受到政府和市場重視的同時，環(huán)保產(chǎn)業(yè)正逐步成長為支柱產(chǎn)業(yè)，并成為產(chǎn)業(yè)基金投資的熱點領(lǐng)域之一。您認為“十三五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資的“風(fēng)口”在哪里？

項通：我們認為“十三五”期間，以下幾個細分領(lǐng)域或成為最熱的投資“風(fēng)口”：

一是監(jiān)測領(lǐng)域，監(jiān)測點加密、指標增加、VOCs等新領(lǐng)域?qū)⑼苿邮袌隹臻g成倍增長，智慧環(huán)境、環(huán)境大數(shù)據(jù)將助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，帶來更大訂單。

二是再生資源領(lǐng)域，補貼品類擴張加速，市場集中度提升，行業(yè)盈利大概率觸底回升，行業(yè)龍頭公司優(yōu)勢顯著。

三是土壤修復(fù)領(lǐng)域，預(yù)計16年上半年“土十條”出臺，“十三五”規(guī)劃土壤政策超預(yù)期，商業(yè)模式完善將開啟行業(yè)快速發(fā)展。

四是污泥處置領(lǐng)域，收費機制完善，“十三五”規(guī)劃將推動700億市場爆發(fā)。

編輯：李晨