隨著國家金融強(qiáng)監(jiān)管、減通道、去杠桿以來，我國融資環(huán)境面臨巨大壓力，社會(huì)融資規(guī)模逐步下降，環(huán)保行業(yè)依賴資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高增長，融資環(huán)境成為當(dāng)前行業(yè)關(guān)鍵變量。面對現(xiàn)有的投融資機(jī)制無法滿足發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的巨大資金需求，開展國內(nèi)外環(huán)境保護(hù)投融資渠道、投融資模式及政策方面的研究，識別我國生態(tài)環(huán)境保護(hù)投融資關(guān)鍵制約因素，創(chuàng)新適合“十四五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)的投融資模式和政策，為環(huán)境治理和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供足夠的資金支持成為擺在我們面前的一項(xiàng)重要研究課題。

江蘇?。ㄒ伺d）環(huán)保產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院承擔(dān)了2019年度國家生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃重點(diǎn)問題研究課題“十四五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)投融資模式研究，通過對國內(nèi)外環(huán)境保護(hù)投資渠道、投融資模式及政策方面的調(diào)查研究，結(jié)合我國目前政府、企業(yè)和社會(huì)等投資渠道及綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀，識別制約我國生態(tài)環(huán)境保護(hù)投融資發(fā)展的關(guān)鍵因素，研究提出我國“十四五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)投融資的主要模式，并創(chuàng)新與相應(yīng)模式相匹配的重大政策建議，推動(dòng)解決環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資問題。

本公號特別摘錄課題研究成果中的部分內(nèi)容，形成十余篇重要議題篇章陸續(xù)發(fā)布，與讀者分享討論。

環(huán)保投資

我國環(huán)境污染投資近年來波動(dòng)較大，總體保持上揚(yáng)態(tài)勢，2017 年我國環(huán)境污染投資額高達(dá)高達(dá) 9539 萬億元，但環(huán)境污染投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重從 2012 年以來呈逐年下降趨勢，2017 年比重降至 1.16%。2018 年環(huán)保政策密集出臺，環(huán)保政策的趨緊在持續(xù)激發(fā)更多的環(huán)保市場空間，金融資本也在逐步加大環(huán)保投資的比重，據(jù)公開資料顯示，2018年環(huán)境污染投資增長有望遠(yuǎn)超40%，其占 GDP 的比重回升至 1.48%。根據(jù) 2016 年底發(fā)布的《全國城市生態(tài)保護(hù)與建設(shè)規(guī)劃（2015-2020）》，到 2020 年，我國環(huán)保投資占 GDP 的比例不低于 3.5%。

根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，環(huán)保投入占 GDP 的比重在 1%-1.5%時(shí)，才可能遏制環(huán)境污染的惡化趨勢，比重升至 2%-3%時(shí)，才有可能改善環(huán)境質(zhì)量。由此看來，目前我國環(huán)境污染治理投資占 GDP 比重與國家規(guī)劃及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家相比仍然相差甚遠(yuǎn)，投資總量與環(huán)保需求相比嚴(yán)重不足。加之受國家 PPP 政策調(diào)整的影響，銀行等金融機(jī)構(gòu)普遍對 PPP 項(xiàng)目慎貸甚至停貸，以及由于融資期限錯(cuò)配、股票下跌帶來的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)債難度大等問題，2018 年以來我國環(huán)保融資狀況不佳，環(huán)保企業(yè)遭遇融資難。

我國目前的環(huán)保投資渠道是在 20 世紀(jì) 80 年代以后，隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革特別是投資體制改革而逐步形成的。主要有基本建設(shè)項(xiàng)目“三同時(shí)”（同時(shí)設(shè)計(jì)、同時(shí)施工和同時(shí)投產(chǎn)）投資、工業(yè)污染源治理和城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施。

環(huán)保融資

上世紀(jì) 80 年代以前，我國環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目融資基本上是通過政府渠道以財(cái)政撥款的形式進(jìn)行融資。20 世紀(jì) 80 年代以后，環(huán)境污染問題日趨嚴(yán)重，單純依靠國家財(cái)政已難以滿足環(huán)境治理的投資需求。于是，新的融資渠道與模式應(yīng)運(yùn)而生。融資渠道由單一渠道轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄺l渠道，由單一主體轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄠€(gè)主體，逐漸形成較為多元化的投資格局，其中常用的渠道包括專項(xiàng)環(huán)?；稹①M(fèi)收，企業(yè)向銀行抵押貸款等形式（如下圖）。

存在的問題

目前，我國的環(huán)保投融資主體主要包括四個(gè)方面：政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和社會(huì)等。政府依托財(cái)政預(yù)算支出、專項(xiàng)資金、環(huán)境轉(zhuǎn)移支付與生態(tài)補(bǔ)償?shù)韧緩竭M(jìn)行投資，以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)通過信貸等方式支持環(huán)保投資，工業(yè)治污企業(yè)和環(huán)保企業(yè)利用自有資金、股權(quán)融資和其他渠道進(jìn)行治污投資等?，F(xiàn)行的環(huán)保投融資機(jī)制仍是以政府投資為主，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和其他社會(huì)投資手段為輔，存在一些關(guān)鍵問題待解決。

從環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資主體來看：

（1）環(huán)保實(shí)際投資不足，投資主體仍以政府為主

隨著環(huán)境污染加劇，雖然我國環(huán)境污染治理投資在持續(xù)增加，但我國環(huán)境治理投資占 GDP 的比例仍然較低，依照國際經(jīng)驗(yàn)，全社會(huì)環(huán)保投資達(dá)到 GDP 的2%-3%時(shí)，才能支撐環(huán)境質(zhì)量改善。且我國環(huán)境污染治理投資七成以上都是依賴于政府投資完成，而國外發(fā)達(dá)國家大多環(huán)保資金來自于企業(yè)和公眾，這從側(cè)面反映出我國環(huán)保投資主體倒置的現(xiàn)象，社會(huì)資本進(jìn)入該領(lǐng)域的動(dòng)力明顯不足。

（2）金融機(jī)構(gòu)對環(huán)保的支持力度需加大

當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)對環(huán)保企業(yè)的貸款積極性普遍不高，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，大多數(shù)環(huán)保企業(yè)還處于中小型規(guī)模，僅僅是保本微利運(yùn)行。同時(shí)，商業(yè)銀行貸款利率高、周期短，也難以適應(yīng)城市公用環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施收益低、周期長的特點(diǎn)；另一方面，銀行對貸款抵押品的條件苛刻，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域所形成的資產(chǎn)形態(tài)難以達(dá)到金融機(jī)構(gòu)要求的抵押條件。

（3）工業(yè)治污企業(yè)投融資體系待完善

目前，由于監(jiān)管不力，工業(yè)治污企業(yè)意識不強(qiáng)、治污動(dòng)力不足，部分企業(yè)仍未將治污工程建設(shè)和運(yùn)行資金納入生產(chǎn)全成本體系；另一方面，工業(yè)企業(yè)在面臨預(yù)算約束的情況下，如何增大環(huán)保投資的規(guī)模、擴(kuò)展融資渠道，提高環(huán)保投資效率，也是工業(yè)領(lǐng)域治污面臨的問題。

（4）缺乏鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入的具體措施

由于政府對社會(huì)資本進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域的門檻設(shè)置較高，對社會(huì)資本參與環(huán)保投融資的模式?jīng)]有進(jìn)行足夠的宣傳和鼓勵(lì)，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的財(cái)政政策、稅收政策又沒有充分保障民間資本的投資利潤空間，未來有關(guān)規(guī)范措施亟待出臺。

從環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資渠道來看：

（1）PPP 項(xiàng)目慎貸甚至停貸

一是 PPP 模式流程復(fù)雜，對企業(yè)綜合能力和資金運(yùn)用能力有較高的要求，目前達(dá)到條件的企業(yè)數(shù)量不多；二是很多投資者由于對環(huán)保項(xiàng)目了解深度不夠，對項(xiàng)目建設(shè)缺乏經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致不敢貿(mào)然投資；三是 PPP 項(xiàng)目在操作過程中還存在如各個(gè)層級責(zé)任不明、監(jiān)管不到位、項(xiàng)目執(zhí)行率低等問題；四是地方政府不能按時(shí)支付賬款，以及政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，2017 年國家開始規(guī)范 PPP 項(xiàng)目，受國家 PPP 政策調(diào)整的影響，整個(gè) PPP 項(xiàng)目庫問題整改，大量問題項(xiàng)目被清庫，隨著整個(gè)金融環(huán)境收緊，銀行普遍對 PPP 項(xiàng)目慎貸甚至停貸，加之 2018 年社會(huì)融資規(guī)模增量同比下降，金融機(jī)構(gòu)更加審慎。

（2）綠色金融產(chǎn)品吸引力不夠

首先，一些綠色項(xiàng)目的正外部性難以有效內(nèi)生化，綠色投資回報(bào)率低、商業(yè)可持續(xù)性有待進(jìn)一步提高，尤其在畜禽廢棄物無害化處理、清潔供暖等重點(diǎn)民生領(lǐng)域，市場化的金融支持手段仍顯不足。其次，綠色金融標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，導(dǎo)致財(cái)政補(bǔ)貼等激勵(lì)機(jī)制難以落地、市場主體可能存在政策套利空間、不同綠色金融產(chǎn)品之間難以有效銜接，也降低了國內(nèi)綠色金融市場和產(chǎn)品對國外投資者的吸引。在污染治理、清潔能源、扶貧等攻堅(jiān)戰(zhàn)領(lǐng)域，綠色金融還未形成可持續(xù)性的發(fā)展模式，有待金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新設(shè)計(jì)以及相關(guān)政策部門在信息共享和制度設(shè)計(jì)等方面的協(xié)調(diào)配合。

（3）綠色債券市場環(huán)境需進(jìn)一步完善

目前，我國仍以銀行為發(fā)行主體的綠色金融債為主，綠色債券作為企業(yè)直接融資的重要渠道發(fā)行量仍較少。一方面，環(huán)保企業(yè)進(jìn)入綠色債權(quán)市場，大多受到項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)評級低以及發(fā)行門檻高等困擾，嚴(yán)重影響企業(yè)發(fā)行債券的積極性。加之 2018 年，資本市場普遍對投資回報(bào)長的生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目不看好，部分知名民營企業(yè)發(fā)債受挫，更多企業(yè)發(fā)債周期顯著加長，資金鏈日益趨緊，融資成本上升。

（4）缺乏多種投融資方式的組合和推廣政策

風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)融資、融資租賃、合同能源管理等新型融資服務(wù)及更多金融創(chuàng)新應(yīng)是支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速的重要手段。但是，目前國內(nèi)對多種投融資方式的組合和推廣政策很是缺乏。各類投融資模式的融資互補(bǔ)性、融資項(xiàng)目與投融資模式的適配性、針對性尚需研究。

原標(biāo)題:JIEI | 我國環(huán)保投融資發(fā)展現(xiàn)狀：投資不足，金融產(chǎn)品吸引力不夠

　　后疫情時(shí)代，固廢行業(yè)面臨困難亦面臨挑戰(zhàn)，滿載變數(shù)亦滿載機(jī)遇。各細(xì)分領(lǐng)域面臨著業(yè)務(wù)類型、區(qū)域布局、戰(zhàn)略決策等多重調(diào)整的需求，伴隨著疫情防控常態(tài)化的新要求，固廢綜合管理將迎來新升級。2020年8月10-11日，由E20環(huán)境平臺、上海環(huán)境集團(tuán)股份有限公司、上海市環(huán)境工程設(shè)計(jì)科學(xué)研究院有限公司、上海環(huán)境衛(wèi)生工程設(shè)計(jì)院有限公司、同濟(jì)大學(xué)環(huán)境科學(xué)與工程學(xué)院共同主辦的2020(第八屆)上海固廢熱點(diǎn)論壇將在上海舉辦，論壇以“后疫情時(shí)代 固廢綜合管理的全面升級”為主題，攜手固廢領(lǐng)域有重要或持久影響的各級政府主管部門領(lǐng)導(dǎo)、領(lǐng)跑企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、行研機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)媒體代表，圍繞后疫情時(shí)代固廢產(chǎn)業(yè)的升級與突破進(jìn)行探討與交流。我們真誠期待您的加入，讓我們凝神聚力，共克時(shí)艱，攜手突破“后疫情時(shí)代”的固廢新變局!

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編輯：趙利偉