今年初，城發(fā)環(huán)境擬吸收合并啟迪環(huán)境并更名為“黃河環(huán)境”的新聞刷爆環(huán)境產業(yè)圈。前幾年才開始在行業(yè)嶄露頭角的城發(fā)環(huán)境，眼看著就“火”了!城發(fā)環(huán)境到底是一家什么樣的企業(yè)?它到底經歷了什么樣的發(fā)展之路?本文就專門對其扒一扒。

今年初，城發(fā)環(huán)境擬吸收合并啟迪環(huán)境并更名為“黃河環(huán)境”的新聞刷爆環(huán)境產業(yè)圈。前幾年才開始在行業(yè)嶄露頭角的城發(fā)環(huán)境，眼看著就“火”了!

城發(fā)環(huán)境到底是一家什么樣的企業(yè)?有什么樣的背景?經歷了什么樣的歷程，發(fā)展如此迅猛?

借殼上市 從ST春都到同力水泥

從中國固廢網(wǎng)的過往信息查詢可知，城發(fā)環(huán)境起始于河南上市公司“同力水泥”2018年的一次改名。而更多的行業(yè)信息，也幾乎是從那個時候開始。

由資料可知，城發(fā)環(huán)境的控股股東為河南投資集團，持股比例為56.47%。河南投資集團是2007年，按河南省委、省政府部署，以原河南省建設投資總公司為基礎，合并河南省經濟開發(fā)總公司和河南省科技投資總公司成立國有獨資公司，是河南省政府的投融資主體。由河南省財政廳全資控股，因此，城發(fā)環(huán)境的際控制人為河南省財政廳，可謂根基深厚。

細論起城發(fā)環(huán)境的歷史，則需要上溯到2006年，甚至更遠的1987年。

1987年，從日本引進火腿腸灌裝機的河南省洛陽肉聯(lián)廠，生產出了自己的火腿腸，取名叫“春都”(為方便敘述，洛陽肉聯(lián)廠及后續(xù)公司統(tǒng)稱為“春都”)。隨后春都火腿腸迅速紅遍大江南北，幾乎成為當時火腿腸的代名詞。最高時，其市場占有率超過70%以上，資產將近30億元。

在春都快速發(fā)展的同時，它進行了幾次重組和改制，最終在1999年成功上市。但因盲目的多元化以及管理等問題，2001年，春都全面停產，巨虧達2.7億元。2002年，春都被“ST”特別處理。2003年，河南省建設投資總公司(下文簡稱“河南建投”)成為春都的第二大股東。2005年，河南建投成為春都第一大股東，持有其29.625%的股份。據(jù)報道，早在2002年河南建投參與ST春都的重組時，就想成為其第一大股東，幾經股權變更終于夢想成真。

之后，河南建投用保殼、摘帽、更名三個步驟來挽救春都。

2007年，河南建投以其旗下的駐馬店豫龍同力水泥公司，置換出春都的全部資產和全部負債。置換完成后，上市公司主營業(yè)務由食品加工、銷售轉變?yōu)樗喈a品的生產和銷售，中文名稱相應變更為：河南同力水泥股份有限公司(以下簡稱“同力水泥”)，隨后公司注冊地址也由洛陽搬至鄭州。那時候，我國的水泥行業(yè)還處在發(fā)展上升期，放進ST春都的同力水泥是駐馬店地區(qū)最大的水泥生產企業(yè)，在河南水泥行業(yè)處于領先者地位。

資產重組 上市公司置入許平南高速

經過10多年的發(fā)展，水泥行業(yè)已經成為國家去產能的主要行業(yè)之一，未來不會有太多的發(fā)展空間。2015年開始尋求多元化發(fā)展的同力水泥，經營已明顯下滑：當年凈利潤為3600多萬元，同比下滑79.9%。7家水泥子公司中僅3家盈利，其余4家出現(xiàn)不同程度虧損。雖然水泥行業(yè)發(fā)展在2016年下半年有一些好轉，但行業(yè)全年的整體產能利用率依然處于較低水平。業(yè)內專家預計，未來隨著市場需求的下滑，將有大批水泥企業(yè)不得不選擇退出。

2017年8月，河南省國資委批復同力水泥進行重大資產重組：將同屬河南投資集團全資擁有的河南省許平南高速公路有限責任公司(下文簡稱“許平南高速”)資產置入，置出同力水泥持有的9家子公司股權，以及“同力”系列商標權。

許平南高速主要負責許昌至平頂山至南陽高速公路、安陽至林州高速公路、林州至長治(省界)高速公路的運營管理，運營里程255公里。許平南高速公路是中原地區(qū)通往大西南的一條重要通道。道路通行業(yè)務盈利能力非常強：2017年，同力水泥實現(xiàn)凈利潤達到6.03億元。

經過本次置換，上市公司退出水泥的生產與經營，主要業(yè)務從水泥行業(yè)轉變?yōu)楦咚俟吠顿Y、運營、管理，和城市公用事業(yè)項目建設、投資、運營和管理以及其他環(huán)境治理相關的領域。

改名城發(fā)環(huán)境 正式進軍環(huán)境領域

2018年9月，上市公司“同力水泥”更名為城發(fā)環(huán)境，除高速公路與相關業(yè)務和市政供水基礎設施管理外，主營業(yè)務添加環(huán)境項目全產業(yè)鏈投資、運營、管理，經營范圍涵蓋城市給排水、污水綜合處理、熱力生產和供應、垃圾發(fā)電資源綜合利用、生態(tài)工程和生態(tài)修復等領域。上市公司的水泥印記退出舞臺，環(huán)境業(yè)務時代開始到來。

當年，河南投資集團在相關年報中介紹：“以城發(fā)環(huán)境為核心，致力打造環(huán)?？萍忌鲜衅脚_?！倍前l(fā)環(huán)境2018年年報則顯示，2019年其發(fā)展戰(zhàn)略將向城鄉(xiāng)環(huán)保產業(yè)轉變。

是時，資產重組也曾遭受到一些股民的質疑，但從競爭性產業(yè)和過剩產業(yè)走向國家戰(zhàn)略鼓勵的新興產業(yè)是一種發(fā)展趨勢。那些年，包括房地產、鋼鐵，甚至基建等行業(yè)企業(yè)轉型環(huán)保的不乏其例。

事實上，上市公司的這種戰(zhàn)略轉型，從2017年其資產置換后不久，河南投資集團即開始布局。

2018年2月末，河南省發(fā)改委等多部門聯(lián)合發(fā)布《河南省靜脈產業(yè)園建設三年行動計劃》指出：鼓勵省內企業(yè)與國內行業(yè)龍頭企業(yè)以聯(lián)合體的形式建設靜脈產業(yè)園，支持生活垃圾收運處置一體化運營。據(jù)報道，文件所指的“省內企業(yè)”就是城發(fā)環(huán)境。

當時河南省生活垃圾資源化利用水平相對較低，餐廚垃圾、城市污泥尚未規(guī)?；?，各類廢棄物無害化處置或資源化利用設施布局不合理、工藝技術落后、環(huán)保排放標準低等問題十分突出，城鄉(xiāng)低值廢棄物無害化處置和資源化利用需求十分迫切。河南省希望通過自身的投融平臺大力發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電項目以解決“垃圾圍城”難題，河南投資集團也希望借此搭建自己的環(huán)保業(yè)務平臺。

2018年9月，河南省發(fā)改委印發(fā)了《2018年全省靜脈產業(yè)園建設工作要點》，通知明確指出，對戶籍人口超過100萬或生活垃圾日產生量大于600噸的縣(市)優(yōu)先規(guī)劃布局靜脈產業(yè)園。若日產生量低于600噸的縣(市)，統(tǒng)籌與鄰近縣(市)共建共享靜脈產業(yè)園。

2018年11月，河南省發(fā)改委聯(lián)合四部門印發(fā)《河南省生活垃圾焚燒發(fā)電中長期專項規(guī)劃(2018—2030年)》，目標為：2020年全省生活垃圾焚燒處理能力達到3.2萬噸/日以上，總裝機規(guī)模約60萬千瓦，生活垃圾焚燒處理能力占無害化處理總能力的比例達到40%以上。到2030年，全省形成以焚燒發(fā)電為主的生活垃圾無害化處理體系，具備條件的省轄市實現(xiàn)原生垃圾“零填埋”，全省生活垃圾焚燒處理能力達到8.4萬噸/日左右，總裝機規(guī)模約160萬千瓦，垃圾焚燒處理能力占無害化處理能力比例達到70%左右。

而據(jù)安信證券研報顯示，截至2018年年底，河南省在運生活垃圾處理約為7850噸/日，總裝機規(guī)模約為12.9萬千瓦，生活垃圾焚燒處理能力占無害化處理總能力的比例不足30%，低于全國平均水平十多個百分點垃圾焚燒產業(yè)市場空間巨大。據(jù)河南大河網(wǎng)2018年11月報道，河南省2019年將計劃開工建設25個生活垃圾焚燒發(fā)電項目，投產后累計處置能力達到5.4萬噸/日，比當時現(xiàn)有的生活垃圾無害化處理規(guī)模提升了9倍。

城發(fā)投資為河南投資集團基建板塊的管理公司代管基建板塊企業(yè)。自2017 年許平南高速公路與同力水泥資產臵換后，河南投資集團旗下基建板塊運營主體變更為城發(fā)環(huán)境與河南城市發(fā)展投資有限公司(下文簡稱“城發(fā)投資”)，許平南高速成為城發(fā)環(huán)境全資子公司。城發(fā)投資承接了一系列PPP項目，涉及道路、基礎設施改造、河道治理、地下管網(wǎng)及自來水等多個領域。

2018年9月，城發(fā)投資下屬滑縣城市發(fā)展投資有限公司(下文簡稱“滑縣城發(fā)”)作為牽頭人，與三峰環(huán)境、洛陽城市建設勘察設計院有限公司(下文簡稱“洛陽城勘院”)、河南城發(fā)桑德環(huán)保發(fā)展有限公司聯(lián)合中標“滑縣農村生活垃圾清運與靜脈產業(yè)園垃圾焚燒發(fā)電一體化PPP項目”。項目工程估算總投資為4.5億元，采用BOT模式運作，合作期共計為30年。

為了盡快介入靜脈產業(yè)園項目建設和解決同業(yè)競爭，城發(fā)環(huán)境以人民幣837.30萬元收購城發(fā)投資持有的滑縣城發(fā)51%的股權，收購完成后，滑縣城發(fā)成為城發(fā)環(huán)境的控股子公司。

2019年1月，城發(fā)環(huán)保能源(滑縣)有限公司注冊成立，城發(fā)環(huán)境正式進軍垃圾焚燒發(fā)電領域。

強強聯(lián)合 實現(xiàn)業(yè)務快速擴張

憑借河南投資集團的背書和自身優(yōu)勢，2019年，城發(fā)環(huán)境在河南快速發(fā)展，積極參與靜脈產業(yè)園、垃圾發(fā)電、污水處理等重大項目建設，不到一年間，相繼中標、預中標了河南鄧州市、西平縣、伊川縣、新安縣、輝縣、息縣、漯河市等多地的生活垃圾焚燒，以及污水處理項目。

媒體報道的2019城發(fā)環(huán)境參與項目情況(不完全統(tǒng)計)

據(jù)公司2019 年年報顯示，報告期內，城發(fā)環(huán)境在生活垃圾焚燒發(fā)電領域，靜脈產業(yè)園項目全面開花。年度營業(yè)收入22.63 億元，同比增長11.58%。其中中標生活垃圾焚燒發(fā)電項目11 個，在手總規(guī)模達1.77 萬噸/日，同時新簽3個污水項目，積極開拓水業(yè)市場。合計總投資約64 億元，雄霸河南市場。

在部分項目為自己中標之外，不少項目均是與康恒環(huán)境、中持水務等知名企業(yè)聯(lián)合獲取得。如在上表顯示里，與康恒環(huán)境聯(lián)合獲取項目就有3個。11月，城發(fā)環(huán)境又與中國天楹簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定雙方將建立合作機制，共同開拓國內及海外固體廢棄物綜合處理業(yè)務市場。12月，城發(fā)環(huán)境擬以現(xiàn)金1.41億收購城發(fā)投資控股的濟源霖林環(huán)保能源有限公司100%的股權，以減少與城發(fā)投資之間的同業(yè)競爭，擴大公司靜脈產業(yè)園項目規(guī)模。

再次改名 從河南走向全國和世界

2019年，城發(fā)環(huán)境全面進軍環(huán)保產業(yè)，取得豐碩成果。2020年，城發(fā)環(huán)境再接再厲，步入新的階段。未來，在生活垃圾焚燒發(fā)電領域，公司將積極實施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，以河南市場為根基，積極拓展“一帶一路”沿線市場，接洽開拓國外垃圾發(fā)電項目。

據(jù)其半年報，2020上半年，城發(fā)環(huán)境陸續(xù)中標了濮陽、內黃、周口市淮陽等地方的生活垃圾焚燒發(fā)電項目與內黃縣、鄭州市上街區(qū)污水處理廠項目。并以自有資金人民幣1億元設立全資子公司城發(fā)新環(huán)衛(wèi)有限公司拓展城鄉(xiāng)新環(huán)衛(wèi)市場。

8 月 31日，城發(fā)環(huán)境擬將河南城發(fā)環(huán)境股份有限公司更名為“城發(fā)環(huán)境股份有限公司”。11月，其工商登記名稱正式變更，去掉了河南二字，以期望加快走出河南、走向全國、走向海外，成為集投資建設、運營管理、裝備制造、設計咨詢、大數(shù)據(jù)開發(fā)于一體的環(huán)?？萍籍a業(yè)上市航母。

2020年新冠肺炎疫情雖然對城發(fā)環(huán)境的整體業(yè)績有所影響，但并不影響其積極推進的既定方略。

而在自行及聯(lián)合投標的基礎上，新的一年，城發(fā)環(huán)境運用了更多的資本手段促進發(fā)展：

1月7日發(fā)布公告，與中國天楹深化合作，受讓天楹旗下民權天楹100%股權，將總投資3.7億元的垃圾焚燒項目收入囊中;3月份，擬以2833.27萬元收購城發(fā)投資城發(fā)環(huán)保能源(安陽)有限公司50%股權;12月，擬以現(xiàn)金人民幣3938萬元收購城發(fā)投資持有的城發(fā)水務(獲嘉)有限公司89.50%的股權。

為充實企業(yè)資金，8月份，城發(fā)環(huán)境向河南投資集團、中國聯(lián)合水泥集團有限公司等股東等配股募資近12億元。9月，成功發(fā)行6億元超短融債券。

11月，城發(fā)環(huán)境在北京成立全資子公司 注冊資本2億元，進一步夯實其“立足河南，輻射全國，沿著一帶一路逐步走向海外”的發(fā)展戰(zhàn)略，加快市場拓展。并于12月，再度中標焦作靜脈產業(yè)園西部園區(qū)項目。

吸并啟迪環(huán)境 將躋身為行業(yè)龍頭

時間進入2021年，城發(fā)環(huán)境前進的勁頭益盛。

2021年1月11日，“城發(fā)環(huán)境”、“啟迪環(huán)境”各發(fā)布公告稱，雙方正在籌劃由“城發(fā)環(huán)境”通過向“啟迪環(huán)境”全體股東發(fā)行A股股票的方式，換股吸收合并啟迪環(huán)境并發(fā)行A股股票募集配套資金事宜。

消息一出，隨即霸屏行業(yè)朋友圈。眾多人驚呼：股市又出“A吃A”，市場再現(xiàn)“蛇吞象”------啟迪環(huán)境，來自于桑德與清華的姻緣，在環(huán)保各細分領域以及業(yè)內具有較高的品牌知名度。據(jù)相關公告顯示，截至2020年三季度末，啟迪環(huán)境總資產為448.44億元，約為城發(fā)環(huán)境的4倍。2019年，其營業(yè)收入101.76億元，為城發(fā)環(huán)境的4倍多。

這樣的企業(yè)被才嶄露頭角兩三年的城發(fā)環(huán)境“以小吃大”，實在太吸引行業(yè)的關注。

啟迪環(huán)境近年來的處境雖然緊張，但更多的疑問是：啟迪環(huán)境是否愿意“下嫁”?城發(fā)環(huán)境是否有實力和資金完成此次并購?

啟迪環(huán)境此前由清華控股實際控制，目前變更為無實控人狀態(tài)。一些報道分析，因為業(yè)績不力，在此次并購中，啟迪環(huán)境并不具備太多的砝碼。據(jù)統(tǒng)計，2018年至2020年三季度，啟迪環(huán)境營收分別為109.94億元、101.76億元和64.5億元，同比增長率為17.48%、-7.43%和-12.36%?？鄯莾衾麧?.05億元、1.47億元和1.62億元，同比下滑48.96%、75.72%和39.78%。在壓力之下，啟迪環(huán)境也在積極對外尋求合作，比如引入三峽資本、長江環(huán)保集團，以及合肥建投等。

另一方面，隨著校企改革深入推進，清華控股也逐步從啟迪環(huán)境退出。

如果以此為因，深化國有企業(yè)改革，或許是城發(fā)環(huán)境與啟迪環(huán)境走到一起的最好說明。

而作為并購方的城發(fā)環(huán)境，近幾年盈利能力穩(wěn)定。2017年至2019年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.03億元、5.82億元、6.24億元。2020年前三季度，受疫情影響，前述凈利潤下降，約為近3億元。

若此次交易完成，城發(fā)環(huán)境總資產將達562.95億元，成為國內行業(yè)龍頭。

黃河環(huán)境 開啟黃河大保護新篇章?

1月22日晚間，城發(fā)環(huán)境發(fā)布公告，擬以發(fā)行A股方式吸收合并啟迪環(huán)境。

1月23日，啟迪環(huán)境與城發(fā)環(huán)境聯(lián)合發(fā)布了《城發(fā)環(huán)境股份有限公司換股吸收合并啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司并募集配套資金預案》。根據(jù)約定，城發(fā)環(huán)境向啟迪環(huán)境的所有換股股東發(fā)行股份，交換該等股東所持有的啟迪環(huán)境股份，換股比例為1：0.6526。

本次合并和募集配套資金完成后，按照換股比例，不考慮收購請求權、現(xiàn)金選擇權行權影響，河南投資集團將持有城發(fā)環(huán)境20.50%股份，仍為其控股股東，河南省財政廳仍為城發(fā)環(huán)境的實控人。啟迪環(huán)境將終止上市并注銷法人資格，城發(fā)環(huán)境將承繼及承接啟迪環(huán)境的全部資產、負債、業(yè)務、人員、合同及其他一切權利與義務。

E20賦能孵化板塊負責人、高級合伙人郝小軍接受中國固廢網(wǎng)采訪時介紹：“雖然此類吸收合并模式在資本市場中并不少見，但在國內環(huán)保市場中，類似的吸收合并模式應該還是首例?！?/p>

根據(jù)公告，吸收合并完成后，上市公司擬更名為“黃河環(huán)境”，旨在爭當黃河流域生態(tài)保護和高質量發(fā)展排頭兵，打造一個集科技創(chuàng)新平臺、國際環(huán)保合作平臺為一體的新型國際化環(huán)?？萍技瘓F。

在黃河流域生態(tài)保護和高質量發(fā)展上升為重大國家戰(zhàn)略后，上市公司改名為“黃河環(huán)境”，被媒體認為是河南投資集團助推黃河流域生態(tài)保護和高質量發(fā)展方面的重大舉動，是打造河南服務黃河流域生態(tài)保護和高質量發(fā)展的新“名片”。

對此，E20環(huán)境平臺董事長、E20研究院院長傅濤對中國固廢網(wǎng)分析到，黃河流域歷史底蘊非常深厚，承載了中華民族的歷史。他表示，從“黃河大保護”大的發(fā)展框架來看，本次合并是黃河大保護背景下的一次重要戰(zhàn)略合作，有助于推動黃河的綠色發(fā)展事業(yè)?！包S河環(huán)境”的成立為黃河大保護打開了新的想象空間。

郝小軍指出，在國內資本市場中，兩家上市公司選擇以這樣的方式進行合作，充分說明了雙方對“黃河環(huán)境”未來的發(fā)展充滿信心。

與長江大保護中的三峽集團和中國節(jié)能相比，“黃河環(huán)境”的成立將為黃河流域治理以及環(huán)境產業(yè)未來的發(fā)展帶來什么樣的影響，或還需觀察。這里，我們可以報以更多的祝福，愿這位發(fā)展迅猛、出手不凡的環(huán)保企業(yè)健將，迎來更輝煌的征程。

參考文獻

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編輯： 陳偉浩