時(shí)間:2022-09-16 09:33
來源:侯鐵成談投資收并購(gòu)
作者:侯鐵成
”博一博單車變摩托“是諸多企業(yè)收并購(gòu)目的之一,這個(gè)目的在現(xiàn)實(shí)操控環(huán)節(jié)難度頗大,雖該類案例罕見,但也存在。在環(huán)保產(chǎn)業(yè)漫漫史中也出現(xiàn)過這樣的案例,本文作者將剖析一樁以16億獲利近百億的并購(gòu)案。
資本加持和行業(yè)向好是該類并購(gòu)案獲利的前提,該并購(gòu)案的重點(diǎn)標(biāo)的申聯(lián)環(huán)保,屬于危廢資源化行業(yè)的龍頭企業(yè),所屬行業(yè)近年來也不斷向好。如近年來危廢資源化收并購(gòu)已經(jīng)頻發(fā),彰顯了產(chǎn)業(yè)視角青睞。自2017年以來,產(chǎn)業(yè)端危廢資源化并購(gòu)頻發(fā),不僅有本文重點(diǎn)分析的浙富控股收購(gòu)申聯(lián)環(huán)保,還有諸如光大環(huán)境收購(gòu)江蘇佳愿,以及2021年初東江環(huán)保擬收購(gòu)雄風(fēng)環(huán)保等。
危廢資源化行業(yè)越來越多企業(yè)也開始走向資本市場(chǎng)。近日,資本市場(chǎng)又迎來了一家頭部危廢資源化企業(yè),E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)CEO特訓(xùn)班學(xué)員企業(yè)飛南資源IPO成功過會(huì)。近年來隨著行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,危廢資源化領(lǐng)域向?qū)I(yè)服務(wù)化,運(yùn)營(yíng)精細(xì)化,產(chǎn)品高質(zhì)化快速發(fā)展,也得到了資本市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注,飛南資源和申聯(lián)環(huán)保是危廢資源化板塊金屬提煉領(lǐng)域的佼佼者,他們?cè)谫Y本市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)也反映出環(huán)保深入工業(yè)領(lǐng)域,脫胎于工業(yè),服務(wù)于工業(yè),并自成工業(yè)環(huán)保服務(wù)體系產(chǎn)品化的發(fā)展趨勢(shì)。
資本加持下,如何實(shí)現(xiàn)“單車”變“摩托”?文章將逐一揭曉。
浙富控股以145億交易金額收購(gòu)申聯(lián)集團(tuán)、申能環(huán)保兩大危廢企業(yè)。本案中大股東提前布局,體外投資控股標(biāo)的公司,然后定增發(fā)行股份,將資產(chǎn)注入上市公司。原始投資僅為16.4億,不足五年的時(shí)間,獲利近百億,即使股價(jià)有所回落,收益也在45億以上,IRR達(dá)到30%以上,遠(yuǎn)超眾多知名投資機(jī)構(gòu)。我們將帶領(lǐng)大家詳細(xì)分析,這筆取得巨大投資回報(bào)的并購(gòu)的背后邏輯,希望能夠給大家?guī)韱l(fā)。
本案涉及到大量對(duì)歷史數(shù)據(jù)的模糊分析,對(duì)未來發(fā)展的主觀判斷。細(xì)節(jié)可能存在偏差,也可能有一些低級(jí)錯(cuò)誤,請(qǐng)大家酌情參考。本文不構(gòu)成任何投資建議,同時(shí)歡迎大家多提寶貴意見,尋找底層規(guī)律,帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展。
文章目錄
1、16億的投資,賺了近百億。
2、公司的成長(zhǎng)性分析-準(zhǔn)確地把握住行業(yè)趨勢(shì)
3、盈利能力分析-基礎(chǔ)性利潤(rùn)不多
4、資產(chǎn)負(fù)債表異常-大量囤貨
5、超額盈利能力來源-大宗商品交易
6、資本運(yùn)作-簡(jiǎn)單高效
7、總結(jié)復(fù)盤
一、16億的投資,賺了近百億
我們先來看大股東在本案中投資收益。
2015年12月,標(biāo)的公司申聯(lián)環(huán)保成立。申聯(lián)是一家危廢冶煉公司,主要是從事危廢資源化。簡(jiǎn)單點(diǎn)說,就是從廢棄物中提煉金屬,主要是銅,金,鎳,鋅這些,商業(yè)模式就是金屬加工制造業(yè)。
2017年6月,上市公司浙富控股大股東成立了桐廬浙富,并以增資形式獲得標(biāo)的申聯(lián)環(huán)??毓蓹?quán),投資16.4億,整體估值40億。申聯(lián)環(huán)保用這筆增資款,從東方園林手中收購(gòu)了另一家危廢公司申能環(huán)保60%的股份。
2018年4月,標(biāo)的公司引進(jìn)新的投資者定增8000萬(wàn),投前估值75億,大股東持股市值增長(zhǎng)到30.75億。
2019年,上市公司定增發(fā)行股份收購(gòu)標(biāo)的公司,標(biāo)的整體估值129億,大股東持有股票的市值為52.33億。然后公司用現(xiàn)金15.8億收購(gòu)胡顯春持有的申能環(huán)保40%的股份,完成整合。
2021年8月,公司股價(jià)最高點(diǎn)來到8.22元,大股東持有的13.76億股市值達(dá)到113億。最近一段時(shí)間,股價(jià)大約在4.5元左右,標(biāo)的市值大約62億元左右。
大股東以16.4億的本金,通過收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn),再定增發(fā)行股份裝入上市公司等,投資獲得了巨額的收益。最高時(shí)候賺了近100億,目前也有45億以上的收益,保守看年化收益達(dá)到30%。投資規(guī)模之大,收益之高,任何一個(gè)優(yōu)秀的私募基金,看到這個(gè)戰(zhàn)績(jī)都會(huì)羨慕不已,股神巴菲特也要點(diǎn)個(gè)贊。
同時(shí)大股東原有的業(yè)務(wù)得到一定的增值,水漲船高,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也變成了黑天鵝,水電業(yè)務(wù)只有1億左右的利潤(rùn),但市值也一度上漲到80億左右,大股東原來還持有4億多股,也得到了保值增值。
這在環(huán)保并購(gòu)史上,是難得的完美并購(gòu)案例我們今天詳細(xì)剖析本案,看看投資的價(jià)值是如何創(chuàng)造的。
收益來源
我們知道投資的收益,主要來源于兩個(gè)方面,一個(gè)是投資標(biāo)的自身的價(jià)值增長(zhǎng),一個(gè)是資本市場(chǎng)的放大效應(yīng)。
編輯:李丹
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