從優(yōu)秀到卓越需要有認(rèn)知的突破。這個(gè)認(rèn)知的突破，就是要能夠堅(jiān)持長期主義，價(jià)值主義，能夠真的創(chuàng)造價(jià)值，能夠給社會(huì)做貢獻(xiàn)。中國環(huán)保行業(yè)還在起步階段，業(yè)務(wù)規(guī)模做大了，離做強(qiáng)還有很大一段距離，民營企業(yè)還是靜下心來，扎根于行業(yè)。今天聊聊偉明環(huán)保的情況。

觀點(diǎn)一：后來居上，當(dāng)仁不讓

偉明給我們的啟示就是，善戰(zhàn)者無智名，無勇功。公司有不錯(cuò)的項(xiàng)目，良好的管理，戰(zhàn)略上沒做錯(cuò)什么，因此獲得很高的溢價(jià)。資本市場對偉明進(jìn)行了獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)勵(lì)其管理，獎(jiǎng)勵(lì)其業(yè)績的可實(shí)現(xiàn)性，獎(jiǎng)勵(lì)其做企業(yè)謹(jǐn)守本分。

觀點(diǎn)二、模式局限，成長堪憂

偉明市值較高，是資本市場用戰(zhàn)略和管理的優(yōu)勢解讀了其包含財(cái)務(wù)調(diào)整和歷史機(jī)遇形成高成長和高毛利的事實(shí)。并結(jié)合著龍頭地位，配合著良好的意愿，增長的慣性而共同造就了高估值的環(huán)保第一股。

觀點(diǎn)三、偉大的企業(yè)需要堅(jiān)持長期主義，價(jià)值主義。

從優(yōu)秀到卓越需要有認(rèn)知的突破。這個(gè)認(rèn)知的突破，就是要能夠堅(jiān)持長期主義，價(jià)值主義，能夠真的創(chuàng)造價(jià)值，能夠給社會(huì)做貢獻(xiàn)。中國環(huán)保行業(yè)還在起步階段，業(yè)務(wù)規(guī)模做大了，離做強(qiáng)還有很大一段距離，民營企業(yè)還是靜下心來，扎根于行業(yè)。以提升核心競爭力為己任，通過不斷地技術(shù)研發(fā)，創(chuàng)新，降本增效，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，給社會(huì)做出更大的貢獻(xiàn)。

歡迎大家一起探討，尋找底層規(guī)律，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

前言

中國環(huán)保行業(yè)的上市公司最近風(fēng)光不再，上萬億的市場，目前市值超過500億的公司都沒有。上次去拜訪一家光伏企業(yè)，人家隨隨便便就幾千億市值，弄得我正襟危坐，作為環(huán)保行業(yè)從業(yè)者，實(shí)在是臉上無光。

偉明環(huán)保是目前市值最大的環(huán)保企業(yè)，今年市值最高時(shí)候達(dá)到575億。這個(gè)雖然不及碧水源當(dāng)年最高的700多億市值，但卻是今年環(huán)保上市公司最高的市值。目前依舊還有360多億，是環(huán)保行業(yè)市值最高的企業(yè)。

此外有個(gè)環(huán)保概念股格林美，市值可能略高些，但其主業(yè)已經(jīng)是礦產(chǎn)資源，和電池相關(guān)業(yè)務(wù)了，不算環(huán)保企業(yè)了。我們講的環(huán)保包括各種水務(wù)公司、固廢處理公司、環(huán)衛(wèi)公司、環(huán)保為主的裝備公司，偉明算是其中市值最大的公司。

原來的環(huán)保三巨頭，東方園林，碧水源，啟迪環(huán)境市值都超過500億，但現(xiàn)在市值都大幅下降，東方園林和啟迪環(huán)境都只有幾十億的市值，碧水源在新股東的不斷定增下，依舊不到200億的市值。另外港股幾家較大的企業(yè)，包括光大環(huán)境，北控水務(wù)雖然資產(chǎn)都近2000億，但歸母凈資產(chǎn)不多，另外市值較凈資產(chǎn)還要打折扣，也都不到200億的市值。

當(dāng)下超過200億的市值好像只有重慶水務(wù)了、浙富控股，超過300億的只有偉明環(huán)保了。我今年上半年簡單地寫過一篇關(guān)于偉明的文章，現(xiàn)在看起來有點(diǎn)淺了，有些內(nèi)容還需要進(jìn)一步深挖。

01高估值基于高成長和高盈利

偉明環(huán)保2021年利潤只有15億多，2022年三季報(bào)增長不多，預(yù)計(jì)2022年也就16億左右的凈利潤。2022年3季報(bào)歸母凈資產(chǎn)只有89億，大約有274億的商譽(yù)（市值-凈資產(chǎn)）。資本市場為什么會(huì)給出如此之高的溢價(jià)，我們來研究下。

我們選擇幾家同行業(yè)的競爭對手做對比分析。高能和偉明都是環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)比較突出的民營企業(yè)，業(yè)務(wù)也有一定的相似度，綠色動(dòng)力的規(guī)模體量業(yè)務(wù)跟偉明很接近。首創(chuàng)是相對較大的環(huán)保公司，僅做對比參考。

最近是指2022年11月初。高能是扣除了最近一輪定增的資金計(jì)算的。

我們看到幾家公司的股價(jià)最近都有較大的跌幅，跌幅相差不大，應(yīng)該是受到大盤的影響。

PE，PB倍數(shù)

我們提到的市值高，一個(gè)因?yàn)楣镜囊?guī)模大，一個(gè)是溢價(jià)高。偉明的規(guī)模并不大，其市值高，主要還是因?yàn)橐鐑r(jià)高，就是我們常說的PE倍數(shù)高，PB倍數(shù)高。即同樣的凈利潤，凈資產(chǎn)的情況下，估值要高于同行。我們可以看到在PE和PB的倍數(shù)上，四家企業(yè)的梯隊(duì)性還是比較明顯的。

一般企業(yè)的二級市場價(jià)格受到以下幾個(gè)因素影響，一是二級市場大盤走勢，二是行業(yè)特征，這兩個(gè)屬于外部效應(yīng)，如果我們選擇了同行業(yè)股票，基本就能消除這兩個(gè)效應(yīng)。

我們偉明的走勢圖實(shí)際上是跨越行業(yè)周期，2015-2018年環(huán)保行業(yè)的高估值享受到了，然后在2018環(huán)保行業(yè)大跌的時(shí)候，公司用成長跨越了周期。

成長性

我們再來看看企業(yè)的成長性，偉明的收入5年復(fù)合成長達(dá)到43%，算是比較快的，綠動(dòng)雖然更快，但綠動(dòng)最后一年工程利潤突然增長，剔除后偉明的成長還是比較快的。當(dāng)然偉明收入規(guī)模相對較小，有一定的優(yōu)勢。利潤的成長，偉明和高能差不多。

總體上行業(yè)的成長都很快，偉明和高能更快些。

從下面這張圖我們大體可以看出，偉明和高能的業(yè)績上漲，股價(jià)是有所反應(yīng)，而綠動(dòng)因?yàn)橹肮乐堤摳?，即便利潤也在上漲，但估值卻持續(xù)下滑，首創(chuàng)則出現(xiàn)了利潤上漲，估值下滑，PE倍數(shù)大幅下滑局面。

我們可以認(rèn)為，企業(yè)的倍數(shù)確實(shí)跟成長有較大的關(guān)系，但同樣成長的高能，倍數(shù)卻遠(yuǎn)低于偉明，而增長幅度不低的綠動(dòng)和首創(chuàng)，PE的倍數(shù)卻大幅下滑。我們用PE/G的指標(biāo)來看，偉明的PE/G遠(yuǎn)高于其他幾家企業(yè)。我們還需要尋找其他因素。

凈資產(chǎn)收益率

我們可以看出偉明的凈資產(chǎn)收益率遙遙領(lǐng)先，就是同樣1塊錢，偉明能賺的錢更多。

凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，兩家同樣利潤，同樣增長的企業(yè)，凈資產(chǎn)收益率高隱含著一個(gè)成長優(yōu)勢，就是公司的資產(chǎn)推動(dòng)成長邊際會(huì)更高。就是凈資產(chǎn)收益率高的企業(yè)，其可以通過進(jìn)一步融資來提高增長，而凈資產(chǎn)收益率較低的企業(yè)，融資的空間就小了很多。

當(dāng)然，我們評價(jià)一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，還要看投資收益率，投資收益率大體等于PE的倒數(shù)。有些企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率很高，但自身的估值很高，投資收益率并不高。比如偉明的PE是30倍，投資收益率=凈資產(chǎn)收益率/PB倍數(shù)=1/PB倍數(shù)。因?yàn)閭ッ鞯腜E，PB都很高，導(dǎo)致其投資收益率是最低，只有3%。

偉明還有一個(gè)優(yōu)勢，就是偉明的成長主要來源于自身的成長，還沒有對外定增融資，其他幾家企業(yè)都有利用定增促進(jìn)了成長。

偉明成長之外的高估值，大概率是因?yàn)槠溥h(yuǎn)超于同行的凈資產(chǎn)收益率。

凈利潤的質(zhì)量一般

因?yàn)榄h(huán)保行業(yè)，許多企業(yè)銷售設(shè)備給自己公司，形成的建設(shè)利潤，有虛高的成份在里面，因此我們還是要看看企業(yè)工程設(shè)備利潤占比，如果是對外還好，如果是利潤占比過高，又都是對內(nèi)的，公司的盈利質(zhì)量就是受到很大的影響。

同行中綠動(dòng)收入一直不高，2021年有一波翻倍增長，主要是做了一些工程業(yè)務(wù)，毛利率不高，但收入很高。這就解釋了為何綠動(dòng)的收入增速超越偉明。首創(chuàng)一直有些工程業(yè)務(wù)，占比不高不低。高能的工程業(yè)務(wù)不少，但大部分都是對外的業(yè)務(wù)，不是對內(nèi)的業(yè)務(wù)。

我們看到偉明的毛利開始是由運(yùn)營利潤構(gòu)成，后面自建的財(cái)務(wù)利潤占比逐漸加大。我們可以看到偉明的運(yùn)營毛利增長的速度并不快，財(cái)務(wù)利潤占的比例較大。值得注意的是，偉明的設(shè)備銷售毛利一直很高，最近幾年分別是49%，57%，49，35%，最后一年有所下降，可能是工程比重增加造成的。而我們看到競爭對手一般工程的毛利都在20%左右，有的只有10%左右。

當(dāng)然偉明可以說自己是因?yàn)樵O(shè)備的技術(shù)含量比較高，同樣別人需要花800萬制造一個(gè)設(shè)備，而自己只要500萬，因此別人的毛利可能是20%，自己的毛利是50%。但若真是如此，偉明自己對外銷售設(shè)備，就不會(huì)如此困難了。偉明在年報(bào)中也披露，公司嘗試對外承包工程，銷售設(shè)備，但進(jìn)展十分不理想。

自建利潤長期看，會(huì)影響未來的運(yùn)營利潤，但短期對運(yùn)營利潤并不影響。

小結(jié)

1、市值的波動(dòng)受到大盤的影響，市值圍繞基礎(chǔ)市值波動(dòng)。

2、基礎(chǔ)的市值=PE倍數(shù)和利潤的乘積

3、PE倍數(shù)受成長性和可持續(xù)性影響。凈資產(chǎn)收益率高會(huì)增加PE倍數(shù)。

4、公司的利潤還是有些虛，實(shí)際估值的倍數(shù)更高了。

02項(xiàng)目優(yōu)質(zhì)、管理好、戰(zhàn)略穩(wěn)

項(xiàng)目優(yōu)勢，毛利率高

偉明商業(yè)模式也很簡單，主業(yè)就是投資、建設(shè)、運(yùn)營垃圾焚燒發(fā)電廠，同時(shí)通過賣設(shè)備給自己確認(rèn)一部分利潤。

一般傳統(tǒng)BOT公司，主要是做工程給自己公司，然后賺取賬面利潤，偉明是賣設(shè)備給自己公司，套路都是一樣的。賣設(shè)備，做工程都是自建利潤的一部分，是把遠(yuǎn)期利潤體現(xiàn)到近期的報(bào)表上，是一種財(cái)務(wù)手段，并不直接創(chuàng)造價(jià)值。

垃圾焚燒企業(yè)的毛利高，受到以下幾個(gè)因素影響。比較核心的是規(guī)模，垃圾處理費(fèi)，熱值，垃圾量。一般規(guī)模效應(yīng)，垃圾處理費(fèi)，平均熱值基本都是能夠提前知道，垃圾量需要一定的預(yù)判，這個(gè)是不穩(wěn)定的。

如果BOT項(xiàng)目的盈利來源包括投資判斷，建設(shè)生產(chǎn)，運(yùn)營，資本收益四個(gè)大模塊，投資判斷主要是判斷垃圾量，然后拿到綜合不錯(cuò)的項(xiàng)目，考慮規(guī)模熱值后的垃圾處理費(fèi)，然后靠賺取一部分建設(shè)投資的利潤，主要是總包利潤，還有就是運(yùn)營的一些微博利潤，然后再算上資金成本。

整個(gè)業(yè)務(wù)模塊，最重要的是能夠拿到不錯(cuò)的項(xiàng)目，一般規(guī)模大的項(xiàng)目競爭都比較激烈，導(dǎo)致一種市場平衡，規(guī)模大的垃圾焚燒項(xiàng)目可能處理單價(jià)很低，有的甚至是不收處理費(fèi)。這個(gè)判斷上，誰也不比水平高多少。能拿到好項(xiàng)目的主要是各種信息不對稱。當(dāng)然有些小項(xiàng)目，競爭格局會(huì)有變化，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目突然變好，或者變差，導(dǎo)致部分項(xiàng)目的收益比較高也有可能的，但這部分因素占比相對不高。

剩下在建設(shè)過程中，早期的項(xiàng)目確實(shí)同行之間差距很大，有的技術(shù)路線都選錯(cuò)了，犯了很多錯(cuò)誤。有的在管控上出現(xiàn)較大的問題，導(dǎo)致著成本很高。還有的建設(shè)周期過長，增加了建設(shè)成本，拉低了項(xiàng)目的收益率。當(dāng)然隨著行業(yè)的集中度逐步提高，技術(shù)不斷成熟完善，這部分的差距應(yīng)該是越來越小的。

早期確實(shí)項(xiàng)目之間差距比較大，大家的建設(shè)成本有很大的差距，進(jìn)一步影響了公司的折舊和毛利。在運(yùn)營上，如果有些項(xiàng)目前期的建設(shè)出現(xiàn)了些問題，設(shè)備采購上出了些問題，確實(shí)會(huì)增加各種成本，同時(shí)管理的嚴(yán)格與否也會(huì)對成本有一定影響，但總體影響不大。

資金成本這塊很透明，大家都差不多，一般民營企業(yè)的資金成本要高于國有企業(yè)。

偉明早期的幾個(gè)項(xiàng)目質(zhì)量比較高，應(yīng)該也是項(xiàng)目選擇的好，同時(shí)建設(shè)的過程中抓得緊，犯的錯(cuò)比較少。公司早期項(xiàng)目不多，這些因素是足以支撐其60%毛利率和20%的凈資產(chǎn)上收益率的。擁有幾個(gè)好項(xiàng)目，同時(shí)建設(shè)運(yùn)營管理的細(xì)節(jié)略微好些，然后同行在同行襯托下，毛利高些而已。

管理優(yōu)勢導(dǎo)致凈利潤高

除了項(xiàng)目質(zhì)量好，偉明的管理水平也非常高。偉明的三項(xiàng)費(fèi)用很低，占公司收入的比重5-10%左右。過去傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)這些費(fèi)用達(dá)到了20%，銷售費(fèi)用3%，管理費(fèi)用7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用10%。偉明管理抓得非常好，大幅降低了管理費(fèi)用，銷售費(fèi)用幾乎可以忽略，使用可轉(zhuǎn)債，又大幅降低了財(cái)務(wù)成本。

偉明作為一家運(yùn)營為主的公司，所得稅稅負(fù)率（所得稅費(fèi)用/稅前利潤）只有10-15%?？傮w還是偏低的。一般稅負(fù)率比較低主要有三個(gè)原因，一個(gè)是把利潤放到設(shè)備公司，設(shè)備公司享受15%的稅收優(yōu)惠，一個(gè)是部分項(xiàng)目公司享受三免三減半，可以享受一定的稅收優(yōu)惠，還有就是研發(fā)費(fèi)用可以超額抵稅。一般而言運(yùn)營公司是很難取得高新技術(shù)企業(yè)資格，正常稅率都是25%，公司后期的稅負(fù)應(yīng)該會(huì)逐步上去。

我們比較高能和偉明的管理，兩者都是民營企業(yè)，在管理上做得非常到位。高能的綜合費(fèi)用率（毛利率-凈利率）隨著規(guī)模的擴(kuò)張是逐年下降的。而偉明的費(fèi)用率一直維持在很低的位置，考慮到偉明毛利遠(yuǎn)高于高能，其所得稅費(fèi)用還要高于高能，而高能業(yè)務(wù)龐雜，對外工程業(yè)務(wù)很多，需要開拓市場，銷售費(fèi)用要高于偉明?？傮w上看，就管理上，兩家都是民營企業(yè)的典范。

我們對比東方園林，碧水源，啟迪環(huán)境這三家龍頭企業(yè)，在其高速發(fā)展的那幾年，費(fèi)用率都在15-20%左右。都是民營企業(yè)，管理的差距還是很明顯的。

戰(zhàn)略優(yōu)勢促進(jìn)公司持續(xù)穩(wěn)定增長

我們閱讀偉明的年報(bào)，發(fā)現(xiàn)公司在投資上一直比較謹(jǐn)慎，公司上市后做了兩筆投資，一個(gè)以不超過7個(gè)億的價(jià)格收購盛運(yùn)環(huán)保的資產(chǎn)，盛運(yùn)是破產(chǎn)上市公司，有些項(xiàng)目應(yīng)該質(zhì)量可以，如果處理的好的話，應(yīng)該有些不錯(cuò)的資產(chǎn)。同時(shí)公司控制陜西一家企業(yè)，同樣也是用了很小的代價(jià)。其實(shí)并購?fù)顿Y只要不犯大錯(cuò)誤就好，投資并購的代價(jià)要足夠低，能夠多撿到些便宜貨最好。偉明的投資未必有多厲害，但至少?zèng)]有花太多成本，這一點(diǎn)上就比大部分環(huán)保企業(yè)要好得多。

另外偉明的新增優(yōu)質(zhì)焚燒項(xiàng)目大幅減少，但他還是利用其現(xiàn)有的優(yōu)勢，在餐廚環(huán)衛(wèi)等領(lǐng)域不斷地?cái)U(kuò)張，雖然擴(kuò)張的幅度比較小，但地緣優(yōu)勢發(fā)揮的也不錯(cuò)，有效的提升了公司的業(yè)績。

還有就是偉明的財(cái)務(wù)杠桿控制的非常好，其增長速度不慢，但并沒有過度使用杠桿，負(fù)債率一直維持在較低的位置，沒有超過50%，作為重資產(chǎn)公司，負(fù)債率不超過50%，這給公司留有大量的戰(zhàn)略冗余，公司不存在生存壓力，轉(zhuǎn)型壓力，這也是一個(gè)巨大的競爭優(yōu)勢。

偉明上市后也沒有什么花哨的資本運(yùn)作，發(fā)行了兩次可轉(zhuǎn)債，算是亮點(diǎn)。公司上市多年，沒有做定增，也沒有做大規(guī)模的收購，十分穩(wěn)健。

公司也嘗試著走出去，但走一步看一步，目前看，對外賣設(shè)備買技術(shù)這條路基本不通，可能公司的競爭力不在這里。

偉明成長早期就靠優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，后期靠工程利潤，中間一直抓管理，同時(shí)也沒有犯什么大的錯(cuò)誤，這些套路綜合在一起，構(gòu)成了偉明的成長邏輯，使其公司的利潤持續(xù)上漲，公司的資產(chǎn)也在逐漸增加。

小結(jié)

偉明環(huán)保后來居上，以民營企業(yè)身份成為環(huán)保行業(yè)市值第一股，還是有很多值得學(xué)習(xí)借鑒的地方的。公司選擇了一個(gè)相對不錯(cuò)的行業(yè)，早期積累了很好的項(xiàng)目，戰(zhàn)略上穩(wěn)扎穩(wěn)打，保持冗余，同時(shí)較高的管理水平，使其業(yè)績持續(xù)增長，維持較高的收益率，獲得了投資人的青睞。

像偉明這種收益率很高，業(yè)績相對真實(shí)，戰(zhàn)略管理水平優(yōu)秀，資產(chǎn)負(fù)債率合理的企業(yè)獲得較高的估值，順理成章。同時(shí)作為環(huán)保龍頭股，還可以獲得一些額外的溢價(jià)，是基金配置的首選，估值不斷抬高，且具有一定的持續(xù)性。

偉明給我們的啟示就是，善戰(zhàn)者，無智名，無勇功。公司戰(zhàn)略上沒做錯(cuò)什么，因此就可以獲得很高的溢價(jià)。偉明早期的項(xiàng)目好，資本市場對偉明做了很大的獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)勵(lì)其管理，獎(jiǎng)勵(lì)其業(yè)績的可實(shí)現(xiàn)性，獎(jiǎng)勵(lì)其做企業(yè)謹(jǐn)守本分。

03未來成長堪憂

偉明環(huán)保本質(zhì)上還是一家資產(chǎn)運(yùn)營公司，還是依賴于資產(chǎn)的公司，其持續(xù)增長能力較弱。但因?yàn)槠涔芾砟芰^強(qiáng)，公司還是會(huì)獲得一定的超額收益，但這個(gè)超額收益一定是在一定范圍內(nèi)的，基于其資產(chǎn)體量的增長。

偉明早期的項(xiàng)目盈利能力很高，很大程度是因?yàn)槠鋼碛辛溯^好的特許經(jīng)營資源。本質(zhì)上是資產(chǎn)的增值，并不是企業(yè)價(jià)值的增值。偉明的項(xiàng)目浙江本地的35%左右，浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，垃圾熱值較高，因此偉明可以獲得一個(gè)較高的盈利空間。但這種項(xiàng)目必然越來越少，隨著垃圾焚燒的普及，相對的競爭也是更加激烈，將來很難再獲得高毛利的項(xiàng)目了。

偉明盈利能力強(qiáng)，還有一個(gè)原因是同行襯托。同行都在瞎搞，偉明認(rèn)真的搞，在同行的對比下，偉明的盈利能力就比較強(qiáng)。如果同行不亂搞，大家在同一緯度的競爭的話，偉明是不可能比競爭對手有更大的優(yōu)勢的，偉明新增的項(xiàng)目，必然也會(huì)回歸到一個(gè)合理的凈資產(chǎn)收益率。一個(gè)環(huán)保運(yùn)營公司，其估值必然是跟凈資產(chǎn)掛鉤的。

公司后期的成長性，也一定程度依賴了財(cái)務(wù)操作。而這種操作只是數(shù)字的游戲，掩蓋了自身的成長放緩的本質(zhì)。偉明近幾年的設(shè)備銷售收入大幅增加，毛利率也不低，本質(zhì)上就是消耗未來的盈利能力。最近幾年的高毛利，與傳統(tǒng)的環(huán)保企業(yè)差不多，也是靠工程利潤。

公司的技術(shù)上并無多大的優(yōu)勢。偉明的技術(shù)是不可能獲得超額的收益的。對于垃圾焚燒而言，大型企業(yè)的設(shè)備水平都差不多，不大可能有什么獨(dú)門技術(shù)和本質(zhì)差別，都是正常的市場毛利，偉明的設(shè)備也一樣。公司對這事也心知肚明，從來也不宣傳自己的的設(shè)備技術(shù)輸出能力。雖然公司也嘗試著對外銷售，但效果并不好，說明公司的產(chǎn)品本質(zhì)上是沒有什么核心競爭力的。一個(gè)公司如果有技術(shù)，有產(chǎn)品，外銷是必然的，只賣給自己的企業(yè)，一定不是產(chǎn)能問題，而是實(shí)力問題。

總結(jié)下，公司的早期項(xiàng)目優(yōu)勢，和財(cái)務(wù)操作優(yōu)勢并不可持續(xù)，隨著競爭的加劇，公司的管理優(yōu)勢將會(huì)逐步被侵蝕。公司因?yàn)槿狈φ嬲募夹g(shù)和服務(wù)，無法對外進(jìn)行持續(xù)的輸出，回歸到合理的盈利區(qū)間是個(gè)趨勢。

偉明市值較高，是資本市場用戰(zhàn)略和管理的優(yōu)勢解讀了包含財(cái)務(wù)處理和歷史機(jī)遇而形成高成長和高毛利的事實(shí)。并結(jié)合著龍頭效應(yīng)，配合著良好的意愿，增長的慣性而共同造就了高估值的環(huán)保第一股。

04競爭力，認(rèn)知格局和社會(huì)貢獻(xiàn)

環(huán)保企業(yè)未來的發(fā)展，除了獲取好的項(xiàng)目，做好管理之外，還是要有些核心競爭力的。偉明雖然有些優(yōu)勢，但本質(zhì)上還是上一個(gè)時(shí)代的企業(yè)，還是資產(chǎn)運(yùn)營公司，投資公司。其經(jīng)營目標(biāo)還是以盈利為主，尤其是短期盈利，公司本身并不愿意真的做些研發(fā)和投入的，還是想依賴于投資判斷加上管理來獲取收益的。這樣就決定著他很難成為一家偉大的公司，利潤也有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。潮水退去之后，也是一個(gè)以凈資產(chǎn)來估價(jià)的公司。

企業(yè)的核心價(jià)值在于其背后的文化。文化主要來源于其創(chuàng)始人，通過業(yè)務(wù)和資本進(jìn)行放大。從長時(shí)間看，一定要做些有價(jià)值的事才能不斷地成長。而不是通過零和博弈，獲得了某種盈利。偉明的管理可能有些價(jià)值，而資產(chǎn)本身不過是各種博弈獲得的一個(gè)優(yōu)勢而已，不能將優(yōu)勢轉(zhuǎn)換成勝勢，就沒有增值。偉明的優(yōu)勢只是使其有了一定的發(fā)展基礎(chǔ)，需要做得事情還很多。如果公司繼續(xù)通過投資尋找新的產(chǎn)業(yè)，走得還是是重復(fù)老路，可能未必順暢，而且難以形成積累。

企業(yè)精明很容易走向投資。公司過去的優(yōu)勢應(yīng)該是對環(huán)保行業(yè)的理解，政府資源，管理水平。公司打算進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域，完全靠市場，拋開自己的幾個(gè)優(yōu)勢，去做自己不熟悉的行業(yè)，最終只能看自己的眼光了。投資大宗商品，礦產(chǎn)資源是投資企業(yè)的最終歸宿，任何投資為主的企業(yè)必然會(huì)走向投機(jī)，最終被更大的浪潮所拍倒，從而將勤奮和謹(jǐn)慎積累的果實(shí)拱手相讓。

做長期的事，做有價(jià)值的事，做可以積累的事。這話掛在嘴邊很容易，但要做起來還是很難，能不能堅(jiān)守一個(gè)行業(yè)，不斷地做出品牌，競爭力來，然后再逐步擴(kuò)張。還是一個(gè)企業(yè)做得幾分模樣之后，就不斷地更換賽道，然后行業(yè)遇到了點(diǎn)問題就出售資產(chǎn)，重新開始。

一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，一定要問問自己，自己給社會(huì)創(chuàng)造了什么價(jià)值，賺的錢多少是零和博弈的，多少是創(chuàng)造價(jià)值的附加品，多少是同行襯托的。同行給你的機(jī)會(huì)，應(yīng)該用于提升核心競爭力，給社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，而不應(yīng)用于消費(fèi)，用于進(jìn)一步尋找新的機(jī)會(huì)上。

偉明的超額價(jià)值中，主要還是資產(chǎn)的增值，管理的增值，企業(yè)家謹(jǐn)慎的增值，并沒有什么長期主義，價(jià)值主義的增值，可以說偉明是個(gè)優(yōu)秀的投資者，謹(jǐn)慎的管理者，這些精神在浙江企業(yè)中十分常見，也奠定了浙江企業(yè)家的江湖地位。但這些優(yōu)點(diǎn)在新時(shí)代的浪潮下，必然難以持續(xù)。過于精明，而缺乏長期主義，是很難獲得超額價(jià)值的。最近青山控股與復(fù)星做了一筆交易，兩者都是典型浙商的代表。

企業(yè)家做到一定的地步，一定是要情懷的，要有格局的。不是簡單的投資，其經(jīng)營目的也不僅是為了做大做強(qiáng)，而應(yīng)是能夠給社會(huì)創(chuàng)造更大的價(jià)值。企業(yè)做到幾十億，上百億可能不需要所謂的情懷，只需要悶頭做就好，但到了一定的地步，就會(huì)有各種瓶頸，難以進(jìn)一步發(fā)展，要想跨越整個(gè)瓶頸，必須是認(rèn)知上去。企業(yè)的市值是圍繞企業(yè)價(jià)值波動(dòng)，而企業(yè)的價(jià)值則是圍繞著人的認(rèn)知在波動(dòng)。不提升自身的認(rèn)知，是很難超越企業(yè)的瓶頸的，偉明如此，高能也是如此。

從優(yōu)秀到卓越需要有認(rèn)知的突破。這個(gè)認(rèn)知的突破，就是要能夠堅(jiān)持長期主義，價(jià)值主義，能夠真的創(chuàng)造價(jià)值，能夠給社會(huì)做貢獻(xiàn)。中國環(huán)保行業(yè)還在起步階段，業(yè)務(wù)規(guī)模做大了，離做強(qiáng)還有很大一段距離。民營企業(yè)還要是靜下心來，扎根于行業(yè)。以提升核心競爭力為己任，通過不斷地技術(shù)研發(fā)，創(chuàng)新，降本增效，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，給社會(huì)做出更大的貢獻(xiàn)。

編輯：李丹