在國(guó)內(nèi)IPO收緊的背景下，2024年以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。E20環(huán)境平臺(tái)高級(jí)合伙人/北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍認(rèn)為，2024年中國(guó)環(huán)境產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟了新的產(chǎn)業(yè)化周期，未來(lái)的時(shí)代一定是并購(gòu)重組的時(shí)代！如果要想做強(qiáng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)重組一定是重要的抓手。

01兩大因素促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)利好

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，去年受多重因素影響，并購(gòu)市場(chǎng)開(kāi)局低迷，但自2023年底，并購(gòu)交易呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。如去年第四季度并購(gòu)數(shù)量環(huán)比提升14.82%。

《中國(guó)證券報(bào)》也報(bào)道，2024年以來(lái)，截至3月1日，共有57家公司披露重大重組事件或進(jìn)展情況（剔除重組失敗案例），交易總價(jià)值合計(jì)1459.89億元，比去年同期1172.94億元，有大幅增長(zhǎng)。

對(duì)于并購(gòu)重組市場(chǎng)的持續(xù)升溫，綜合起來(lái)主要有幾種原因：

一是國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組政策頻出，進(jìn)一步深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。

自從去年7月24日中央政治局會(huì)議明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”之后，證監(jiān)會(huì)、上交所等均積極行動(dòng)，修訂相應(yīng)政策，優(yōu)化完善“小額快速”審核機(jī)制，研究建立科技型企業(yè)并購(gòu)重組“綠色通道”；召開(kāi)專(zhuān)題研討會(huì)，就上市公司并購(gòu)重組征求意見(jiàn)，并就熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行深入討論等等。

4月份，國(guó)務(wù)院專(zhuān)門(mén)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)新“國(guó)九條”），也明確“鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量”“加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)”，并“鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度”。推動(dòng)央企加大上市公司并購(gòu)重組整合力度，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過(guò)并購(gòu)重組渠道注入上市公司，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。

二是國(guó)內(nèi)IPO階段性收緊，直接促進(jìn)了并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展。

收緊IPO政策將使得一部分原本計(jì)劃通過(guò)上市融資的企業(yè)轉(zhuǎn)向并購(gòu)市場(chǎng)尋求資金支持或戰(zhàn)略合作。如在2012年后的IPO暫停、財(cái)務(wù)核查趨嚴(yán)階段，大量無(wú)法或難以IPO的企業(yè)便選擇出售給A股上市公司以資源整合和實(shí)現(xiàn)間接上市。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，在新增日少，業(yè)務(wù)亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力下，也需要借助資本杠桿，通過(guò)并購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在這樣的政策和市場(chǎng)背景下，以并購(gòu)方式退出已成為部分投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)和資本循環(huán)的主要方式。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券的數(shù)據(jù)顯示，在2023年以來(lái)的900宗投資者退出事件中，以并購(gòu)方式退出數(shù)量占比37%，并購(gòu)反超 IPO，成為 PE/VC （私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資）機(jī)構(gòu)最主要的退出渠道。

這一系列因素一起，無(wú)疑有望推動(dòng)以上市公司為主體的并購(gòu)重組市場(chǎng)加快發(fā)展步伐。

02近期環(huán)保并購(gòu)重組表現(xiàn)解讀

E20環(huán)境平臺(tái)高級(jí)合伙人/北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍介紹， 近期，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，更是帶來(lái)了5萬(wàn)億的市場(chǎng)機(jī)遇。同時(shí)加上以人工智能技術(shù)加持的新場(chǎng)景應(yīng)用，以及M2超發(fā)背景下，國(guó)內(nèi)海量的資本，都希望匹配更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，未來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)整體向好的趨勢(shì)值得期待。

那么，今年環(huán)保行業(yè)并購(gòu)重組市場(chǎng)的表現(xiàn)到底如何？

根據(jù)媒體報(bào)道，作者特別對(duì)2024環(huán)保行業(yè)的并購(gòu)重組信息進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，具體如下：

從2024初截至今，共有25起企業(yè)并購(gòu)重組信息，數(shù)量和去年同期以及四季度基本持平，但交易金額則比去年同期差距較大，單個(gè)交易不僅出現(xiàn)去年同期幾十億的大單，也沒(méi)有達(dá)到去年接近10億的紀(jì)錄。

03未來(lái)環(huán)保并購(gòu)重組的幾個(gè)主要特點(diǎn)

對(duì)此，郝小軍認(rèn)為，環(huán)境產(chǎn)業(yè)本身正處于相對(duì)成熟期，資本市場(chǎng)正在繼續(xù)盤(pán)整，而且上市的也多為中小企業(yè)，不會(huì)有太多大額交易出現(xiàn)，交易金額較小是正?，F(xiàn)象。目前環(huán)境產(chǎn)業(yè)正處于底部盤(pán)整期，并購(gòu)重組活躍是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，通常需要3-5年的時(shí)間周期趨勢(shì)才會(huì)相對(duì)明朗。

另外，政策的落地與執(zhí)行、市場(chǎng)本身的不確定性、企業(yè)估值與交易價(jià)格，以及并購(gòu)后的整合等因素，短期內(nèi)都會(huì)降低企業(yè)的并購(gòu)意愿，讓企業(yè)對(duì)并購(gòu)重組變得更加謹(jǐn)慎，以至于節(jié)奏延遲等。

郝小軍介紹，一個(gè)市場(chǎng)成熟的標(biāo)志就是集中度提升。未來(lái)產(chǎn)業(yè)化集中是大勢(shì)所趨，在市場(chǎng)集中的過(guò)程中，企業(yè)要么做大，要么做強(qiáng)。這樣主要就是兩條路：一是橫向并購(gòu)，二是沿著生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈延伸的縱向并購(gòu)，這是企業(yè)做大做強(qiáng)的必然途徑。隨著環(huán)保政策的不斷完善和環(huán)保要求的提高，環(huán)保行業(yè)的整合必將加速。頭部企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組等方式擴(kuò)大規(guī)模，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也將推動(dòng)行業(yè)的集中度提升。

他認(rèn)為，未來(lái)一定是并購(gòu)重組的時(shí)代，環(huán)境產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)的行業(yè)引領(lǐng)作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，并購(gòu)重組將成為重要的抓手。業(yè)務(wù)協(xié)同和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同將成為并購(gòu)方并購(gòu)重組的主要考量因素，頭部企業(yè)可能更傾向于通過(guò)并購(gòu)重組優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步聚焦夯實(shí)主業(yè)，做一些資產(chǎn)變現(xiàn)，或是戰(zhàn)略布局新領(lǐng)域。

在這個(gè)過(guò)程中，以上市企業(yè)為主體的并購(gòu)可能會(huì)增加。一是因?yàn)槿缜八?，在IPO收緊的情況下下，一些擬上市企業(yè)可能會(huì)通過(guò)尋求被并購(gòu)從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目標(biāo)。二是當(dāng)前的環(huán)保上市公司，多為一些中小企業(yè)，它們要想在資本市場(chǎng)獲得更多關(guān)注，需要一定的體量或者增速，這無(wú)疑增加了上市公司并購(gòu)的動(dòng)力。

同時(shí)隨著全球化的深入發(fā)展，環(huán)保行業(yè)的國(guó)際化趨勢(shì)將更加明顯。企業(yè)需要積極拓展海外市場(chǎng)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，因此國(guó)際性資產(chǎn)并購(gòu)增多也將是大勢(shì)所趨。

編輯：李丹