走向混改是必然，未曾混改是例外

最近三年，各家盈利能力、現(xiàn)金流、資產負債率、研發(fā)投入比較

協(xié)同很重要，成長是更好的蜜月

民營環(huán)保公司因為其先天屬性，具有理想主義者和浪漫主義者自身所攜帶的基因，這使得它們必須在勇敢與謙遜、僭越與敬畏之間，始終保持動蕩而微妙的平衡。對它們來說，所謂理想，就是平穩(wěn)起飛；所謂幸福，就是安全落地。

當混改浪潮逐漸趨于平息，已經五六年時間過去，現(xiàn)實政策環(huán)境、市場環(huán)境的變化之大超乎想象，回頭來看，能夠成功完成混改，安全落地者，已經是幸運兒。在國資注入的新狀態(tài)下，它們書寫的新篇章，需要再讀一遍，才能通過它們的發(fā)展情況看出其被賦能幾何，以及另一方“產業(yè)升級和經濟轉型”的目的是否已實現(xiàn)。

當然這一切的前提是，在五年多未曾停歇的風浪中，不被淘汰出局。

01走向混改是必然，未曾混改是例外

從2018年開始，受國家宏觀政策的調整影響，PPP項目商業(yè)模式進入調整期，金融去杠桿化政策的實施更是使得民營環(huán)保企業(yè)在公司及項目融資中遭遇重大挑戰(zhàn)。隨著部分環(huán)保企業(yè)債券發(fā)行失敗情況的首次發(fā)生，民營上市環(huán)保企業(yè)普遍陷入債務困境。

進入2019年，面對融資困境，多家陷入危機的環(huán)保企業(yè)開始通過引入國資戰(zhàn)略入股，部分企業(yè)同步謀劃讓渡上市公司控制權等方式尋求新的發(fā)展機遇。這些企業(yè)的共同特征是，均于2017年當年或之前上市。

當然，環(huán)保企業(yè)投奔國資的目標能夠達成，也有賴于當時部分工程類央企和部分地方國企也面臨著轉型、升級的需求。環(huán)保屬于戰(zhàn)略性新興產業(yè)，對國資來說，具有戰(zhàn)略意義、符合國家產業(yè)發(fā)展方向或地方經濟發(fā)展需要。

被收購的民營環(huán)保上市公司往往具有一定的市場競爭力、技術實力或品牌影響力，雖然可能暫時面臨經營困境，但核心資產仍具有較大價值——至少在并購時是這樣的。

其中，朝陽國資委控股東方園林，中交集團戰(zhàn)略并購碧水源，清新環(huán)境與四川國資達成合作，浙能錦江引入浙能集團注資，中建集團控股環(huán)能科技等一系列事件，是這一波混改浪潮中閃亮的浪花。

一連串的環(huán)保上市企業(yè)控股權變化，標志著生態(tài)環(huán)保產業(yè)進入了混合所有制改革時代?；旄内厔莩掷m(xù)到2020年后，國禎環(huán)保、鐵漢生態(tài)兩家原生態(tài)環(huán)保行業(yè)知名上市企業(yè)相繼被中節(jié)能集團接手，富春環(huán)保實際控制人變更為南昌市國資委，雪浪環(huán)境則獲得了常州新北區(qū)政府注資等。

截止目前，25家2017年及之前上市的民營環(huán)保公司，

1)已經退市的有博天環(huán)境、盛運股份、凱迪生態(tài)、巴安水務等6家，它們中間也有一些公司曾希望能有國資注入，幫助自己脫離困局，可惜失敗了。

2)17家完成混改的公司，證券存續(xù)狀態(tài)是正常上市，其中5家公司目前屬性是央企控股，11家公司是地方國企控股，另有啟迪環(huán)境無實際控制人。當中也有博世科這樣兩次易主的。

3)未完成混改的有盈峰環(huán)境、永清環(huán)保兩家，繼續(xù)保持民營環(huán)保上市公司狀態(tài)。

25家主流民營環(huán)保上市公司(2017年前上市)混改狀況匯總

02最近三年，各家盈利能力、現(xiàn)金流、資產負債率、研發(fā)投入比較

逆向混改的動作完成后，經過三年發(fā)展，當時參加或有意向參加逆向混改的25家環(huán)保A股上市企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢有所不同。

未能“上岸”，進而退市的幾家，以及繼續(xù)保持民企狀態(tài)的兩家姑且不說，成功引入國資，順利“上岸”的17家公司也是各有各的境遇。

根據公開報表，2021年-2023年，連續(xù)三年盈利且保持利潤穩(wěn)定增長的公司僅有碧水源一家，同時，這家公司2023年利潤為25家公司中最高，實現(xiàn)凈利潤7.65億元。

能夠維持盈利的公司有中建環(huán)能、富春環(huán)保、清新環(huán)境、節(jié)能國禎、中持股份、浙能錦江等6家。

上述7家混改后上市企業(yè)資產結構及訂單結構有所改善，盈利能力維持穩(wěn)定。

這些公司的盈利能力雖然比不上以往各自的狂飆歲月，但在當前背景下，依然算是可圈可點。

編輯：李丹