經營產生虧損的公司有9家(美晨生態(tài)、中金環(huán)境、雪浪環(huán)境、興源環(huán)境、啟迪環(huán)境、博世科、海新能科、節(jié)能鐵漢、*ST東園)，其中巨虧公司為東方園林(*ST東園)、啟迪環(huán)境，一些年份虧損金額在50億元以上。此兩家公司因前期承接PPP項目過多，導致混改后仍然無法實現(xiàn)盈利，東方園林更是三年巨虧近120億元，已進入退市整理期。

另外，在經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額這一指標上，碧水源、博世科以及興源環(huán)境這三家企業(yè)在最近三年的時間里實現(xiàn)了連續(xù)增長和提升。特別是碧水源公司，經營活動產生的現(xiàn)金流量顯著改善，從2021年的-16.28億元增加到了2023年的3.31億元，增幅120.33%。

與此同時，有十余家公司現(xiàn)金流維持穩(wěn)定，未出現(xiàn)明顯波動。在這些公司中，中金環(huán)境、富春環(huán)保以及啟迪環(huán)境表現(xiàn)較為出色，其現(xiàn)金流情況在可比企業(yè)中較為突出。

在引入國資之時，這些公司或多或少都存在一定的經營困難或財務壓力，有一些公司在國資幫助下，打了一個翻身仗，并呈現(xiàn)出健康發(fā)展的態(tài)勢。但仍有一些公司，并沒有因為上岸就保證了持續(xù)的盈利能力，前進之路還有幾分艱難。部分公司的現(xiàn)金流波動較大，可能意味著在經營過程中存在一些不確定因素。

另外，在大家關注的資產負債率問題上，大部分公司保持了警惕，在過去的三年中，碧水源、清新環(huán)境兩家公司在資產負債率方面表現(xiàn)出相對穩(wěn)定性，沒有出現(xiàn)大的波動。

中金環(huán)境、富春環(huán)境以及節(jié)能國禎3家公司在過去連續(xù)三年的資產負債率呈現(xiàn)下降趨勢。這說明這些公司在逐步減少債務，增強資產的流動性，優(yōu)化財務結構。

美晨生態(tài)、中建環(huán)能、雪浪環(huán)境、興源環(huán)境、東方園林、節(jié)能鐵漢、博世科等公司的資產負債率略有上升趨勢，債務規(guī)模有所增加，主要是擴大生產規(guī)?；蛘哌M行其他投資。

在提升自身科技實力的研發(fā)投入方面，碧水源、富春環(huán)保、清新環(huán)境、海新能科4家公司研發(fā)投入穩(wěn)定且持續(xù)加大，研發(fā)投入金額已經連續(xù)三年呈現(xiàn)上漲趨勢。碧水源、清新環(huán)境兩家表現(xiàn)突出，在2023年的研發(fā)投入金額均在3億元以上，也是僅有的研發(fā)投入在3億元以上的公司。

中建環(huán)能、中金環(huán)境、雪浪環(huán)境、節(jié)能國禎、節(jié)能鐵漢、中持股份等公司在研發(fā)投入上雖然近三年有所波動，但總體而言，仍能保持在相對穩(wěn)定水平。

美晨生態(tài)、興源環(huán)境、東方園林、啟迪環(huán)境、博世科、嶺南股份等企業(yè)在研發(fā)投入上的力度出現(xiàn)減弱，其研發(fā)投入金額已經連續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

17家混改后企業(yè)近三年盈利能力(單位：億元)

17家混改后企業(yè)三年現(xiàn)金流情況(單位：億元)

17家混改后企業(yè)三年資產負債率情況(單位：%)

17家混改后企業(yè)三年研發(fā)投入情況(單位：億元)

注：上述表格數據均收集自網絡上發(fā)布的各公司財報，若有出入，以各家公司提供的數據為準。

03協(xié)同很重要，成長是更好的蜜月

2018年以前，環(huán)保行業(yè)經歷了資本的盛宴、市值的狂歡，之后進入持續(xù)退潮期。

以前是枝繁葉茂二月花，現(xiàn)在是刪繁就簡三秋樹，環(huán)保上市公司的客觀限制增多，而PPP之后越發(fā)凸顯的應收賬款問題也讓這些公司如芒在背，分外局促。

協(xié)議轉讓，表決權委托，改組董事會，定增……走完整個過程，這17家公司同國資攜手，憧憬新的未來。三年時間，足以使并購雙方現(xiàn)出本來面目，并可能迎來蜜月期后的平淡與倦怠。

實際上有的公司的協(xié)同效應確實沒有發(fā)揮得很全面，像東方園林、啟迪環(huán)境，雖然并購完成了，但是還是遇到了困難。

這17家公司中的佼佼者，如碧水源、中建環(huán)能等公司能夠穩(wěn)健發(fā)展，已屬不易， 足以證明央企收購它們的交易比較合適。

國資做環(huán)保也是環(huán)保，要按照規(guī)律辦事，這是必須尊重的客觀現(xiàn)實。

另一方面，國資做環(huán)保也是國資，與單純的民企相比，這些混改后的公司確實具備了一些優(yōu)勢。

幾位混改企業(yè)的高管在接受綠谷工作室采訪時有相似的表述。

首先，央企給這些環(huán)保企業(yè)一個身份，使這些企業(yè)在做事的時候，能夠節(jié)約很大力氣，比如現(xiàn)在有內部市場可以去溝通，和很多政府地方客戶溝通也更加順暢。

編輯：李丹