環(huán)保行業(yè)2016中報總結(jié)：利潤增長近30% PPP+并購發(fā)揮重要作用

時間：2016-09-05 10:58

來源：廣發(fā)環(huán)保微信

作者：郭鵬

環(huán)保板塊利潤增長近30%，PPP+并購發(fā)揮重要作用

2016年上半年，環(huán)保上市公司整體(剔除水務(wù)、部分轉(zhuǎn)型公司)實現(xiàn)營業(yè)收入444.7億元，同比增長28.9%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤總計48.92億元，同比增長29.5%，全行業(yè)排名第六。從幾個維度來看：并購對業(yè)績提振作用顯著，并購類和非并購類業(yè)績增速分別為53%和3%;PPP訂單向上市公司轉(zhuǎn)移提升業(yè)績增速，承接PPP項目的公司上半年業(yè)績增速63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非PPP類公司的23%;大中小公司盈利持續(xù)分化，大中小型公司(市值分別為100億以上、50-100億、50億以下)業(yè)績增速分別為28%、26%、-1658%。

水處理板塊漲幅較好，固廢板塊略顯疲弱

以行業(yè)分類來看，2016年上半年水處理板塊在“水十條”、新環(huán)保法、PPP等政策出臺的刺激下，重新進(jìn)入快速增長的軌道，收入利潤分別同比增長38%和56%，遠(yuǎn)高于行業(yè)整體水平，且增速進(jìn)一步提升;固廢板塊前期高增長后，自2014年來增速開始逐步回落，上半年收入利潤增速分別為23%和21%;大氣板塊總體營收和利潤分別增長45%和43%，剔除三聚環(huán)保和神霧環(huán)保收入增速較低僅為10%，利潤增速為-10%。

訂單加速釋放PPP類公司業(yè)績亮眼，環(huán)保公司再融資持續(xù)加速

PPP項目進(jìn)入落地期，“訂單—再融資—持續(xù)訂單”的邏輯持續(xù)演繹，上市公司對再融資需求熱度不減，根據(jù)我們的統(tǒng)計，自2015年以來環(huán)保上市公司再融資額為328億元，僅2016年上半年完成的就達(dá)117億元，已經(jīng)完成再融資的企業(yè)將增強資金實力，承接更多訂單。目前，披露預(yù)案尚未完成的融資規(guī)模達(dá)367億元。從行業(yè)層面來看今年P(guān)PP項目進(jìn)入加速落地期，發(fā)改委和財政部項目庫簽約/落地率分別為35.2%和23.8%，反映到上市公司層面在手PPP訂單較多的上市公司普遍業(yè)績較好。后續(xù)還有財政部第三批示范項目推出、財政部第三期季報發(fā)布、上市公司披露三季報等催化劑。

投資主線：關(guān)注行業(yè)龍頭+地方水務(wù)平臺+監(jiān)測

在PPP大潮中，我們建議關(guān)注行業(yè)龍頭、地方水務(wù)平臺和小市值的投資機會。行業(yè)龍頭公司占據(jù)融資能力、人脈資源、項目經(jīng)驗等優(yōu)勢，在項目快速釋放階段中更為受益，建議關(guān)注啟迪桑德等;地方國企或?qū)⒈煌渡錇樵胤饺谫Y平臺的公用事業(yè)融資功能，在國企改革背景下，通過資產(chǎn)整合注入、轉(zhuǎn)型工程承接PPP項目等帶來新的成長性，建議關(guān)注武漢控股等。再融資加速推動小市值公司獲取更多訂單，建議關(guān)注高能環(huán)境、清水源等。此外，8月29日環(huán)境保護(hù)稅法草案首次提請人大常委會審議，監(jiān)測板塊直接受益。設(shè)備投資增加，同時網(wǎng)格化監(jiān)測將推廣，建議關(guān)注先河環(huán)保、理工環(huán)科等。

風(fēng)險提示

市場低價惡性競爭，盈利能力持續(xù)下降;

EPC工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期;

運營企業(yè)補貼無法按時到位，產(chǎn)能利用率不足

利潤增長30%，PPP+并購發(fā)揮重要作用

1 環(huán)保板塊2016上半年收入利潤均增長近30%

2016年上半年，環(huán)保上市公司整體(剔除水務(wù)、部分轉(zhuǎn)型公司)實現(xiàn)營業(yè)收入444.7億元，同比增長28.9%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤總計48.92億元，同比增長29.5%。