2018年環(huán)境企業(yè)中報總結(jié)：利潤下滑投資放緩，現(xiàn)金流為王

時間：2018-09-04 10:13

來源：長江環(huán)保

作者：凌潤東，徐科

環(huán)保企業(yè)

2018H1固廢板塊經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額改善較多，主要受益于中再資環(huán)(補(bǔ)貼款回款增加，由-5.5億到3.2億)、東江環(huán)保(議價能力提升，回款加速，同時預(yù)收款增加較快，由0.9億到3億)、格林美(由1億到4.2億)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額改善明顯;節(jié)能板塊下滑較大主要受到三聚環(huán)保(-20.4億到-32.3億)、神霧環(huán)保(由0.7億到-3.9億)、神霧節(jié)能(由3.4億到-0.8億)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額惡化較快的影響。水(工程設(shè)備)板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額繼續(xù)走低，主要受到碧水源(由-7億到-13.6億)及天翔環(huán)境(由0.5億到-9.7億)的影響。

環(huán)保企業(yè)

2018H1水(工程設(shè)備)板塊投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額下滑較多，主要受到東方園林投資活動現(xiàn)金流凈額增加較多(由-8億到-27億)的影響;大氣投資活動現(xiàn)金流凈額增加較多主要受龍凈環(huán)保購買華泰保險4.9%股權(quán)支出約17.6億(目前已支付14個多億)的影響。

環(huán)保企業(yè)

2018H1水(工程設(shè)備)及水務(wù)運(yùn)營板塊籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額增加較多，其中，水(工程設(shè)備)板塊主要是碧水源(長短期借款+短融)取得借款同比新增約14個億;水務(wù)運(yùn)營板塊主要受到首創(chuàng)股份同比新增借款籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約12億元所致。

環(huán)保企業(yè)

2018Q2環(huán)保板塊銷售商品收到現(xiàn)金/營收(收現(xiàn)比)比率為78%，同比降3pct，各板塊除了水務(wù)其他收現(xiàn)比同比均出現(xiàn)回調(diào)。

環(huán)保企業(yè)

環(huán)保板塊中，僅有水務(wù)運(yùn)營板塊現(xiàn)金流相對可觀，其他板塊現(xiàn)金流均較差;但環(huán)比2018Q1均有多改善。

環(huán)保企業(yè)

2018Q2大氣板塊因龍凈環(huán)保購買華泰保險4.9%股權(quán)支付17.6億(Q2支付14個多億)的影響投資活動現(xiàn)金流凈額略有下滑(絕對值變大)，固廢&水(工程設(shè)備)等偏PPP類板塊投資活動現(xiàn)金流凈額均有所收縮(絕對值減小)。

環(huán)保企業(yè)

2018Q2水務(wù)運(yùn)營板塊籌資活動現(xiàn)金流凈額同比減少7億，主要是首創(chuàng)環(huán)境融資活動現(xiàn)金流凈額同比減少約14億(由37億到23億)。

環(huán)保企業(yè)

板塊分析：優(yōu)選高壁壘To-B現(xiàn)金流業(yè)務(wù)

2018Q2水(工程設(shè)備)板塊增速同比環(huán)比出現(xiàn)下滑，節(jié)能板塊受神霧環(huán)保、神霧節(jié)能、*st凱迪影響，營收利潤大幅下滑：

1)大氣板塊：板塊整體景氣度下滑，龍凈環(huán)保開拓非電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，其余公司增長停滯或開始轉(zhuǎn)型，呈現(xiàn)集中度提升趨勢。

2)固廢板塊：東江環(huán)保、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境歸母凈利潤&現(xiàn)金流較好且相對穩(wěn)定，均為子領(lǐng)域龍頭企業(yè)。東江環(huán)保所處危廢行業(yè)景氣度改善明顯，To-B模式回款較好;偉明環(huán)保及瀚藍(lán)環(huán)境主營運(yùn)營資產(chǎn)，垃圾焚燒回款相對較短;

3)水(工程設(shè)備)板塊：今年以來民企融資難度加大，作為PPP屬性較強(qiáng)的板塊，融資難成為該行業(yè)企業(yè)發(fā)展的最大障礙，以東方園林為代表的龍頭企業(yè)也出現(xiàn)類似問題，該板塊2018Q2營收及歸母凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。

4)監(jiān)測&檢測板塊：受益于“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”、“千里眼計劃”等國家政策的推動，監(jiān)測板塊訂單持續(xù)向好，且有中央專項資金支持，行業(yè)利潤增速及現(xiàn)金流均較好;華測檢測等To-B行業(yè)客戶黏性較強(qiáng)，現(xiàn)金回款較好;

5)水務(wù)運(yùn)營板塊：我國水務(wù)上市公司區(qū)域性明顯，異地復(fù)制較難，主要關(guān)注行業(yè)提價邏輯;

持倉分析：機(jī)構(gòu)歷史低配，龍頭持倉集中

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編輯：程彩云

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