在業(yè)務(wù)模式方面，BOT模式和房地產(chǎn)行業(yè)很像。比如某集團(tuán)旗下建筑公司占據(jù)股份公司90%的員工，但只創(chuàng)造了集團(tuán)10%的利潤(rùn)，剩下的90%的利潤(rùn)是集團(tuán)旗下房地產(chǎn)公司靠10%的員工賺到的。兩相對(duì)比，一定是房地產(chǎn)公司的人均利潤(rùn)高于建筑公司的人均利潤(rùn)，甚至高于100倍以上。

　　我國(guó)環(huán)保行業(yè)的資本化過(guò)程與PPP密切相關(guān)。PPP在中國(guó)大概分為兩個(gè)類(lèi)型，第一種是從2003年持續(xù)至今的PPP特許經(jīng)營(yíng)，第二種是2014年-2018年左右環(huán)保企業(yè)墊資的工程類(lèi) PPP項(xiàng)目。第二類(lèi)是虛火，持續(xù)4年就開(kāi)始破滅了，因?yàn)樗纳虡I(yè)模式是有問(wèn)題的，無(wú)法閉環(huán)，它的大起大落其實(shí)沒(méi)有根本性地改變環(huán)保行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，只是一次不正常的能量巨大的擾動(dòng)(詳情點(diǎn)擊：從國(guó)發(fā)43號(hào)文到財(cái)預(yù)87號(hào)文，探尋中央管控地方融資沖動(dòng)震蕩背后的主線;《財(cái)經(jīng)》視頻：薛濤談中國(guó)式PPP的“前世今生”與“獨(dú)樹(shù)一幟”)。

　　環(huán)保行業(yè)黃金發(fā)展期以特許經(jīng)營(yíng)為載體，從2003年至今持續(xù)20年。根據(jù)住建部《2021城市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)城市污水處理規(guī)模達(dá)到約2.07億噸/日，城市生活垃圾焚燒量達(dá)到約71.95萬(wàn)噸/日，這兩項(xiàng)數(shù)字都位居世界前列。研究日本與一些歐洲國(guó)家環(huán)保行業(yè)發(fā)展歷程會(huì)發(fā)現(xiàn)它們也有類(lèi)似的黃金發(fā)展期，但是持續(xù)時(shí)間不像我國(guó)那么短。

　　總體來(lái)看，我國(guó)環(huán)保行業(yè)項(xiàng)目建設(shè)高峰期已經(jīng)過(guò)去，由此帶來(lái)接通資本化所需要的資金流量也在迅速猛跌。以污水處理廠建設(shè)為例，在充分考慮雨水的收集和處理需求的情況下，污水廠的運(yùn)行能力在滿配的情況下，未來(lái)城鎮(zhèn)污水處理規(guī)模最多要達(dá)到3億噸/日，就已經(jīng)觸到天花板了，而且這一處理規(guī)模很難實(shí)現(xiàn)，充滿了不確定性，因?yàn)橛晁疅o(wú)人付費(fèi)且波動(dòng)性太大。從預(yù)估規(guī)模來(lái)看，城鎮(zhèn)污水處理規(guī)模達(dá)到2.5億噸/日，基本上就滿足了大部分城市的常規(guī)運(yùn)行需求。

　　事實(shí)上，環(huán)保行業(yè)的商業(yè)模式當(dāng)前已經(jīng)到了快速衰減期，BOT的擴(kuò)張已經(jīng)到了生命的后半段甚至終點(diǎn)。在這種情況下，所有受益于這一模式的上下游都會(huì)坍縮，這是環(huán)保行業(yè)當(dāng)前下行的根本原因之一，而PPP充其量只是一個(gè)擾動(dòng)因素。BOT資源之枯竭之于環(huán)保及PPP五年的擾動(dòng)三者的關(guān)系;很像當(dāng)下土地財(cái)政模式衰竭之于財(cái)政及疫情三年的擾動(dòng)的關(guān)系。PPP只是對(duì)應(yīng)疫情三年的沖擊，下滑的經(jīng)濟(jì)增速有更深層和長(zhǎng)期的原因。

　　環(huán)保行業(yè)下行的第二個(gè)原因在于地方財(cái)政支付能力下降。環(huán)保行業(yè)70%-80%左右的上市公司，本質(zhì)上都是做BOT項(xiàng)目的，還約有10%的技術(shù)型環(huán)保公司是為這些做BOT項(xiàng)目的上市公司做配套服務(wù)的，它們共同構(gòu)成了環(huán)保上市公司總體市值的70%-80%，并且絕大部分依賴(lài)于政府財(cái)政。隨著房地產(chǎn)行業(yè)走向下行(注：這個(gè)是沒(méi)有拐點(diǎn)的，具體原因可以詳細(xì)看視頻中內(nèi)容的分析，不再文字化)，地方政府收入減少，支付能力下降，依賴(lài)于地方財(cái)政的環(huán)保行業(yè)日子當(dāng)然不好過(guò)了。

　　在過(guò)去幾年，地方財(cái)政的支付能力能滿足需求，再加上2014-2019年國(guó)家大力整治生態(tài)環(huán)境問(wèn)題，環(huán)保市場(chǎng)充滿資本泡沫，BOT能有超額利潤(rùn)分給上下游，環(huán)保公司賺錢(qián)很容易。但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期紅利和市場(chǎng)泡沫都結(jié)束了，從業(yè)者必須面對(duì)環(huán)保行業(yè)發(fā)展下行的二十年。這無(wú)需驚訝，縱觀中等發(fā)達(dá)水平以上的國(guó)家，環(huán)保行業(yè)都不是支柱產(chǎn)業(yè)。

　　在上述兩大因素影響下，中國(guó)環(huán)保行業(yè)發(fā)展的黃金期基本結(jié)束了。

　　02未來(lái)，環(huán)保企業(yè)該如何破局?

　　環(huán)保企業(yè)未來(lái)該如何走?具體戰(zhàn)略該如何制定?薛濤認(rèn)為根據(jù)企業(yè)屬性來(lái)看，分為以下幾種：

　　第一，工程套利型公司必將衰亡。工程僅達(dá)到套利水平的工程公司沒(méi)有技術(shù)含量，隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程走向尾聲，城鎮(zhèn)人口增速減緩，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求逐漸飽和，房地產(chǎn)行業(yè)不再能回血，工程公司投入基礎(chǔ)設(shè)施的資金回報(bào)率越來(lái)越低，工程套利型公司依托的基本模式就會(huì)失靈。當(dāng)其中一些巨型建筑企業(yè)降低身段去做500萬(wàn)、1000萬(wàn)的項(xiàng)目時(shí)，就會(huì)進(jìn)入低效率境況。人無(wú)法通過(guò)拎著自己的頭發(fā)離開(kāi)地球，所以工程套利型公司走向衰落是板上釘釘?shù)氖虑椋?E20將這一類(lèi)公司稱(chēng)為C1，C1中最沒(méi)有技術(shù)含量的，將走向終局，或在未來(lái)3-5年間退出環(huán)保行業(yè)。

　　第二，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司將小富即安?！靶「弧辈⒎侵感」荆侵赋钟羞\(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)的大型環(huán)保企業(yè)在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，財(cái)富增長(zhǎng)會(huì)變得非常艱難?！凹窗病币馑际沁@些公司的生存情況還是比較安穩(wěn)的。它們的首要任務(wù)是將運(yùn)營(yíng)效率從技術(shù)到管理層面做到最好，一方面只有運(yùn)營(yíng)效率高，提升各種服務(wù)，提高政府、工業(yè)企業(yè)和老百姓的用戶(hù)粘性，才能增強(qiáng)用戶(hù)運(yùn)營(yíng)費(fèi)支付意愿;另一方面，提高運(yùn)營(yíng)效率，才能花比別的企業(yè)更少的錢(qián)，賺更多的差價(jià)，這是它們未來(lái)要在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在(詳情點(diǎn)擊：薛濤：四維集約，合縱連橫—固廢產(chǎn)業(yè)年度盤(pán)點(diǎn))。

　　實(shí)際上，目前占據(jù)環(huán)保行業(yè)70%市值的做BOT業(yè)務(wù)的上市公司，與現(xiàn)代運(yùn)營(yíng)商場(chǎng)、超市的企業(yè)模式很類(lèi)似，都必須依靠最好的用戶(hù)體驗(yàn)、最好的品牌，以及性?xún)r(jià)比最優(yōu)的技術(shù)和運(yùn)營(yíng)管理能力。超市之間也有競(jìng)爭(zhēng)，它們依靠質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的模式打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如家樂(lè)福打敗曾經(jīng)的許多小超市，然后再被沃爾瑪打敗，沃爾瑪又被山姆打敗。超市雖然每單賺得很少，但在下一個(gè)顛覆型模式出現(xiàn)之前，超市運(yùn)營(yíng)會(huì)非常穩(wěn)定。(環(huán)保圈暫時(shí)還看不到具有落地可能的顛覆模式，外國(guó)也沒(méi)有。)

　　如此，附著于這些環(huán)保上市公司的中小型技術(shù)企業(yè)也依然一直有活路，只要有金剛鉆，就能攬到瓷器活。原因如下：

　　1、我國(guó)城鎮(zhèn)污水處理規(guī)模將為2.5億噸/日(城市固廢領(lǐng)域類(lèi)似)，這意味著污水處理市場(chǎng)每天至少會(huì)產(chǎn)生2.5億元的收入，污水處理是剛需，就像學(xué)校的學(xué)生必須吃食堂一樣，這是穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的收入。環(huán)保企業(yè)盯緊這一領(lǐng)域，解決提標(biāo)改造、技術(shù)更新等問(wèn)題，形成不可替代性，就能在污水處理廠運(yùn)營(yíng)方面爭(zhēng)取巨大的發(fā)展空間，在存量項(xiàng)目上永遠(yuǎn)有迭代的機(jī)會(huì)。所以中小型技術(shù)企業(yè)是有活路的，它們與做特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)公司共享一個(gè)運(yùn)營(yíng)收益市場(chǎng)。

　　2、市政項(xiàng)目中存在管網(wǎng)、固廢循環(huán)等疑難雜癥，政府最終還是要解決這些問(wèn)題，這就意味著這其中存在環(huán)保企業(yè)的市場(chǎng)空間。

　　3、工業(yè)領(lǐng)域與之相關(guān)的環(huán)保治理問(wèn)題市場(chǎng)空間很大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2022年生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)全年?duì)I收約2.22萬(wàn)億元，約有百分之二三十的營(yíng)收來(lái)自工業(yè)環(huán)保項(xiàng)目，百分之七八十營(yíng)收來(lái)自市政環(huán)保項(xiàng)目。近年來(lái)，E20正在研究我國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)存在許多有技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng)的環(huán)保企業(yè)在市政環(huán)保領(lǐng)域業(yè)務(wù)擴(kuò)展達(dá)到飽和之后，轉(zhuǎn)攻工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域，例如一些掌握膜技術(shù)、分離技術(shù)與有機(jī)物去除技術(shù)的企業(yè)。

編輯： 趙凡