雄安建設開始加速，帶動京津冀環(huán)境整治

雄安新區(qū)環(huán)境治理市場空間廣闊?！秶鴦赵宏P于河北雄安新區(qū)總體規(guī)劃（2018—2035年）的批復》中關于雄安環(huán)保建設的提法：強化白洋淀生態(tài)整體修復和環(huán)境系統(tǒng)治理，建立多水源補水機制，逐步恢復淀區(qū)面積，有效治理農村面源污染，確保淀區(qū)水質達標，逐步恢復“華北之腎”功能，遠景規(guī)劃建設白洋淀國家公園。開展大規(guī)模植樹造林，塑造高品質城區(qū)生態(tài)環(huán)境，保障區(qū)域生態(tài)安全。推動區(qū)域環(huán)境協(xié)同治理，根本改善大氣環(huán)境質量，嚴守土壤環(huán)境安全底線， 努力建設天藍、地綠、水清的美麗雄安。

位于雄安新區(qū)中部的白洋淀水質堪憂，亟待凈化：保定市區(qū)及定州、安國、博野的城市生活污水和工業(yè)污染排放量達到19.2萬噸/天，對白洋淀水質造成極大破壞。同時，雄安新區(qū)的建設將帶來人口激增，生活用水量將有明顯提升； 而作為承接北京產業(yè)轉移，雄安工業(yè)用水需求也將大幅增長，這兩方面因素將促進雄安水質治理的需求。預計雄安新區(qū)建設短期將帶動白洋淀區(qū)域直接水環(huán)境生態(tài)治理相關投資158億元，中遠期將帶動超350億的水環(huán)境生態(tài)整治投資。

此外，雄安在整個生態(tài)方面的負債還是很重的，土壤和水的污染尤其嚴重。雄安是中國小麥主產區(qū)，上世紀80、90年代，為追求高產，不停抽水澆灌，不停下化肥、打農藥，地下水位下降，同時還導致水污染和土壤污染。從農業(yè)角度來看，現(xiàn)在雄安的生態(tài)修復任務很艱巨，土壤修復市場廣大，且重要性也排在前列。

雄安建設呈現(xiàn)開始加速的跡象。自雄安新區(qū)建設以來，環(huán)保作為其建設的重點領域一直以來頗受關注。隨著雄安新區(qū)及白洋淀水環(huán)境治理的大幕開啟，多家環(huán)保企業(yè)、上市公司也躍躍欲試，想從巨量市場中分一杯羹。 據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年，雄安新區(qū)共釋放重要環(huán)保項目5個(已中標)，總投資額95.45億元，涉及多家環(huán)保龍頭。

其中備受關注的雄安新區(qū)白洋淀農村污水、垃圾、廁所等環(huán)境問題一體化綜合系統(tǒng)治理先行項目的特許經營權項目3月份開標，招標最高限價為 3.8億元/20年。項目中標候選人包括北京首創(chuàng)股份有限公司聯(lián)合體、長安園林有限責任公司聯(lián)合體和北京城市排水集團有限責任公司聯(lián)合體分別成為該項目一、二、三 標段排名第一的中標候選人。該項目采用“ROT(改建—運營—移交)+BOOT(建 設—擁有—運營—移交)”運作方式。中標特許經營者在政府原有存量設施的基 礎上，對項目范圍內要求的污水、垃圾、廁所等需治理內容，自主投資、設計、 改建、新建、運營等，達到政府方環(huán)境治理要求，使用者或政府向其支付環(huán)境綜合治理服務費。

雄安集團是河北省專門為雄安新區(qū)建設成立的獨資企業(yè)。雄安集團為河北省政府全資控股的國有企業(yè)，初期注冊資本達100億元，公司主要領導中，黨委書記田金昌為原秦皇島市委副書記，現(xiàn)任雄安新區(qū)黨工委副書記，擁有豐富的管理經驗。雄安集團在高起點、高標準的雄安新區(qū)規(guī)劃中發(fā)揮了舉足輕重的作用。成立伊始，雄安集團就承擔了疏解北京非首都功能集中承載地的重要任務，是新區(qū)投融資、開發(fā)建設和經營的支柱力量。公司統(tǒng)籌推進了新區(qū)基礎設施建設、生態(tài)建設等多個重點項目，其中就包括建設11萬畝近自然“千年秀林”，推進唐河污水庫綜合治理等環(huán)境治理項目。目前，雄安集團業(yè)務囊括基建、生態(tài)建設投資、公共服務管理等六大板塊，涉及生態(tài)保護，水利管理等具體工程。

行業(yè)主線二：堅守核心運營資產，專注提升管理效率

運營類企業(yè)盈利穩(wěn)定，長期收益穩(wěn)健，崛起正當時

環(huán)保行業(yè)向來有“政策——空間——訂單——業(yè)績”的投資邏輯鏈。環(huán)保企業(yè)也通常被分為兩種經營模式：一是投資驅動工程利潤的工程類企業(yè)；二是投資驅動運營利潤的運營類企業(yè)。前幾年隨著PPP模式興起后表現(xiàn)較為搶眼的是投資驅動工程利潤模式的工程型企業(yè)。而該模式的特點是需要墊資且回款周期長，高度依賴投資性現(xiàn)金流流出的快速增長來支持利潤表的增長，其經營性現(xiàn)金流極度依賴于客戶（主要是地方政府）的回款速度。這類公司隨著投資的加大， 風險也在不斷積累，隨著去杠桿帶來的泡沫破裂，新的投資性現(xiàn)金流無法跟上而之前的投資無法及時回收，工程類企業(yè)經歷了一段時間資金鏈空前緊張的局面。

由于經濟轉型帶來的影響，經濟風險的控制力在加強，稅收收入下降同時政府也在主動降稅（2018年全年為企業(yè)和個人減稅降費約1.3萬億元，2019年計劃減輕企業(yè)稅收和社保繳費負擔近2萬億元）。對于大部分城市來說，能夠自由支配的財政收入變少，能夠用于環(huán)境支付的部分就更少。部分城市已經出現(xiàn)寅吃卯糧的現(xiàn)象。因此2019年的兩會上，李克強總理也反復強調，政府要準備好過苦日子了。這樣的背景就促使環(huán)境市場模式的轉型，簡單依靠政府支付所支撐的環(huán)境產業(yè)是不牢靠的。有實力的國企介入環(huán)境領域是政策的趨勢也是市場環(huán)境使然。

信用緊縮的大背景下，具有資產利潤穩(wěn)定、自我造血能力強的環(huán)保運營類企業(yè)優(yōu)勢將會突顯，如垃圾焚燒、危廢、環(huán)衛(wèi)和水務等行業(yè)。運營類資產有比較穩(wěn)定的后續(xù)現(xiàn)金流，貸款更容易落地，具有較低的風險，也容易獲得市場較高的認可。這在過去一年環(huán)保板塊的分化中就可以看出，在整個環(huán)保估值大幅下降的情況下，優(yōu)質的運營類標的如垃圾焚燒的偉明環(huán)保和瀚藍環(huán)境等均取得了高于行業(yè)指數(shù)30%以上的收益。

環(huán)境產業(yè)已經進入提質增效的時代，即將迎來新的發(fā)展潮流。這個潮流是對高質量，縱深化，過程化，精細化，系統(tǒng)化的追求，將迎來環(huán)境服務業(yè)的回歸。在整個行業(yè)提質增效的大背景下，從“重建設、輕運營”的模式向“大運營、 重效果”的模式轉變必將成為大勢所趨，環(huán)保運營類崛起正當時。這個過程當中，項目質量優(yōu)質、管理技術能力強且具有外延能力的企業(yè)將逐步做大做強，市場集中度逐步提高，形成幾個可以對標國際巨頭的細分行業(yè)運營龍頭，我們認為這其中前景最好的是垃圾焚燒和危廢行業(yè)。

編輯：李丹