導(dǎo)讀：近日，PPPers的朋友圈被“市場(chǎng)首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目”刷屏。劉世堅(jiān)在他的朋友圈寫道：“這么多人轉(zhuǎn)這個(gè)，還吵吵著PPP+ABS首單啥的。這叫學(xué)習(xí)文件不認(rèn)真你們?cè)靻?這是報(bào)價(jià)系統(tǒng)，不是交易所，所以不受發(fā)改委證監(jiān)會(huì)的通知限制，明白?”

近日，“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)(下稱“報(bào)價(jià)系統(tǒng)”)發(fā)行，由新疆昆侖新水源科技股份有限公司作為發(fā)起人并擔(dān)任特定原始權(quán)益人，總規(guī)模8.4億元。新水源公司股東分別是烏魯木齊市國(guó)資委實(shí)際控制的烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司和上市公司北京碧水源科技股份有限公司，二者分別為該專項(xiàng)計(jì)劃提供了無條件的不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

該項(xiàng)目被冠以“市場(chǎng)首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目”，在業(yè)內(nèi)掀起了小高潮。去年12月，國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，提出多種措施推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作。文件出臺(tái)后，哪些項(xiàng)目能搭上政策東風(fēng)率先ABS、產(chǎn)品何時(shí)落地、市場(chǎng)反響究竟如何，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。

新水源項(xiàng)目新聞發(fā)出后，業(yè)內(nèi)人士紛紛轉(zhuǎn)發(fā)以表慶賀。而北京市君合律師事務(wù)所合伙人劉世堅(jiān)則在其朋友圈表示無奈：“這么多人轉(zhuǎn)這個(gè)，還吵吵著PPP ABS首單啥的。這叫學(xué)習(xí)文件不認(rèn)真你們?cè)靻?這是報(bào)價(jià)系統(tǒng)，不是交易所，所以不受發(fā)改委證監(jiān)會(huì)的通知限制，明白?”

劉世堅(jiān)所說的“學(xué)習(xí)文件不認(rèn)真”，指的文件正是《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》。該文件是發(fā)改委與證監(jiān)會(huì)合作，歸置優(yōu)良PPP資產(chǎn)、創(chuàng)新PPP項(xiàng)目融資方式的重要手段。在文件第二章第二條中明確提出：重點(diǎn)推動(dòng)符合條件的PPP項(xiàng)目在上海證券交易所、深圳證券交易所開展資產(chǎn)證券化融資。

“發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)推進(jìn)的PPP資產(chǎn)證券化，特征之一就是在交易所發(fā)行。新水源項(xiàng)目是在報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)行，并非同一體系?！眲⑹缊?jiān)解釋：“新水源項(xiàng)目確實(shí)是PPP項(xiàng)目，在報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)行也是ABS，但與業(yè)內(nèi)近期熱烈討論的“PPP+ABS”還是存在區(qū)別?！?/p>

上述文件中所推進(jìn)的PPP資產(chǎn)證券化，提出四項(xiàng)限定條件：1、項(xiàng)目已嚴(yán)格履行審批、核準(zhǔn)、備案手續(xù)和實(shí)施方案審查審批程序，并簽訂規(guī)范有效的PPP項(xiàng)目合同，政府、社會(huì)資本及項(xiàng)目各參與方合作順暢;2、項(xiàng)目工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，能持續(xù)安全穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目履約能力較強(qiáng);3、項(xiàng)目已建成并正常運(yùn)營(yíng)2年以上，已建立合理的投資回報(bào)機(jī)制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流;4、原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，內(nèi)部控制制度健全，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，最近三年未發(fā)生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

劉世堅(jiān)指出：“按這些條件來套的話，新水源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)未滿兩年，并由兩大股東提供無條件的不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，與發(fā)改委文件要求的條件還是有差距。除此之外，相關(guān)新聞稿沒有披露有關(guān)項(xiàng)目審批等更多信息，因此不好做進(jìn)一步判斷。在此之前，類似環(huán)保或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目做資產(chǎn)證券化的實(shí)例其實(shí)也不少，只不過不是PPP2.0項(xiàng)目，有的是BOT項(xiàng)目，有的連BOT項(xiàng)目都不是?！?/p>

據(jù)悉，目前發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)所推的PPP+ABS還處初啟階段。2017年2月17日前，由各省推薦1-3個(gè)首批擬進(jìn)行證券化融資的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目，報(bào)送國(guó)家發(fā)展改革委，征集后，再由國(guó)家發(fā)展改革委從中選取符合條件的PPP項(xiàng)目，加強(qiáng)支持輔導(dǎo)，力爭(zhēng)盡快發(fā)行PPP項(xiàng)目證券化產(chǎn)品，并及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、交流推廣。

對(duì)于該類PPP+ABS，劉世堅(jiān)認(rèn)為，這批項(xiàng)目應(yīng)為優(yōu)中選優(yōu)的結(jié)果，具有高度的市場(chǎng)認(rèn)可度，發(fā)行后對(duì)于行業(yè)將有著較強(qiáng)的示范效應(yīng)，操作也會(huì)更加規(guī)范透明?！耙?yàn)檫@些項(xiàng)目需要經(jīng)過牽頭部委遴選，各方的態(tài)度都會(huì)非常謹(jǐn)慎，而在報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)行的產(chǎn)品，可能會(huì)更集中在專業(yè)和技術(shù)層面的考量。但是無論如何，新水源項(xiàng)目的成功實(shí)施，對(duì)‘PPP+ABS’還是有較好的借鑒意義，值得關(guān)注和研究?！?/p>

對(duì)于突飛猛進(jìn)的中國(guó)式PPP而言，ABS無疑是業(yè)內(nèi)期待已久的重磅利好。在看好PPP+ABS落地的同時(shí)，劉世堅(jiān)也以“PPP界老運(yùn)動(dòng)員”的視角對(duì)該項(xiàng)工作提出期待：“ABS(在進(jìn)入傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域時(shí))所面臨的問題，在PPP實(shí)務(wù)里幾乎都是一一對(duì)應(yīng)的。ABS既是PPP痛點(diǎn)的放大鏡，也是倒逼PPP改革、走上可持續(xù)發(fā)展之路的催化劑。衷心希望“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的共識(shí)能夠在“PPP+ABS”的工作當(dāng)中得到體現(xiàn)?！?/p>

編輯： 趙凡