時間： 2017-03-27 15:49
來源：
作者： 劉世堅(jiān)
在近日由E20環(huán)境平臺舉辦的“2017(第十五屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇“上，深度參與國家發(fā)改委有關(guān)PPP立法工作的君合律所合伙人劉世堅(jiān)分析了在他看來發(fā)改委力推PPP資產(chǎn)證券化(ABS)的背后邏輯，并以首創(chuàng)水務(wù)為例，分析了首批4單PPP ABS得以拔得頭籌的原因。
試點(diǎn)背后
劉世堅(jiān)表示，“PPP的基本政策目標(biāo)，包括促進(jìn)投融資機(jī)制改革、改善地方政府的治理模式等，雖然聽起來有些‘高大上’，但這確實(shí)是我們在PPP立法時需要考慮的一個政策目標(biāo)所在。而推行PPP ABS對此是有促進(jìn)作用的，而不僅僅著眼于解決PPP項(xiàng)目二次融資或投資人退出的問題?！?/p>
仔細(xì)去看，PPP和ABS存在共同的難點(diǎn)和痛點(diǎn)，二者之間存在高度的契合性。舉例而言，在PPP項(xiàng)目里，政府方的履約問題一直讓人頭疼。但在和資本市場、與ABS對接以后，對PPP領(lǐng)域的改革的倒逼機(jī)制是可以期待的。可能一兩個項(xiàng)目體現(xiàn)不出來，但是當(dāng)規(guī)模逐步擴(kuò)大以后，整個資本市場對政府以及企業(yè)履約的監(jiān)督壓力就會非常明顯。這個倒逼效應(yīng)也會延伸到PPP的立法。現(xiàn)在正在進(jìn)行編寫的PPP條例，包括條例出臺之后較低層級的部門規(guī)章、地方性法規(guī)、規(guī)范性文件等成體系立法工作，都會受到來自于資本市場的壓力和監(jiān)督。
“如果PPP ABS能夠大面積普及，倒逼機(jī)制一定是有效的。監(jiān)管層希望可以把它做扎實(shí)，而并不滿足于只推出幾個示范試點(diǎn)。最終的目標(biāo)應(yīng)該是形成一個長期穩(wěn)定的政策與法律環(huán)境，以期資本市場和PPP項(xiàng)目之間形成良性互動。” 劉世堅(jiān)指出。
關(guān)于很多機(jī)構(gòu)關(guān)心的“項(xiàng)目已建成并正常運(yùn)營2年以上，已建立合理的投資回報機(jī)制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流”要求是否在未來能有松動的問題，劉世堅(jiān)解答道：“兩年的規(guī)定不是發(fā)ABS的強(qiáng)制性前提，而是此次發(fā)改委和證監(jiān)會聯(lián)合推行試點(diǎn)PPP ABS的一個前提。如果你想走“地方發(fā)改委申報——國家發(fā)改委篩選——證監(jiān)會專人專崗審核”這條通道，是必須要滿足2年的要求的。從市場的角度分析，投資人當(dāng)然希望這是一個現(xiàn)金流穩(wěn)定、持續(xù)的項(xiàng)目。如果走其他發(fā)行路徑，只要滿足負(fù)面清單的要求，并且符合證券法及ABS相關(guān)法規(guī)要求也是可以的?！?/p>
劉世堅(jiān)對記者說，“我個人理解，市場成熟后，這條綠色通道及其相關(guān)要求，也不會永遠(yuǎn)保留，而是留給市場自行判斷和篩選?！?/p>
拔得頭籌
為啥他們4家能夠拔得頭籌?
而對于如何利用發(fā)改委和證監(jiān)會協(xié)作推動PPP ABS這一良好契機(jī)，劉世堅(jiān)建議企業(yè)重視以下兩點(diǎn)：
第一是政策導(dǎo)向。市政領(lǐng)域的ABS在國內(nèi)并非新生事物，此前已有類似的產(chǎn)品發(fā)行，在技術(shù)層面也沒有特別難的地方，這是一個大前提。而此次發(fā)改委和證監(jiān)會兩大部門聯(lián)手做PPP ABS試點(diǎn)，則是從國家層面或者說是從PPP的主管部門層面對PPP進(jìn)行的政策引導(dǎo)。包括首創(chuàng)在內(nèi)的少數(shù)幾家企業(yè)對此應(yīng)該是有充分認(rèn)知的，前期準(zhǔn)備工作也比較到位。
第二是政策紅利。目前兩個部門通力合作、大力支持PPP ABS 試點(diǎn)工作，并為之開辟“綠色通道”，這些都屬于PPP ABS的政策紅利。但政策紅利是有窗口期的。現(xiàn)在是第一批試點(diǎn)，很快會有第二批試點(diǎn)，但是第三批、第四批就不一定了。因?yàn)檫@次可以說是發(fā)改委在傳統(tǒng)的ABS備案制管理的前端設(shè)置了篩選的程序，國家發(fā)改委充分發(fā)揮其在項(xiàng)目管理方面的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢，實(shí)際上替證監(jiān)會做了很好的盡調(diào)與把關(guān)的工作。據(jù)劉世堅(jiān)的了解，國家發(fā)改委的此次項(xiàng)目篩選對合規(guī)問題非常重視，“項(xiàng)目有一點(diǎn)瑕疵都不行，非常嚴(yán)格?！?/p>
“首批9家通過發(fā)改委篩選的PPP項(xiàng)目，說明這幾家在流程合規(guī)方面是過關(guān)的。但為什么目前只有4家落地呢?一定在前期工作方面并沒有那么充分，雖然項(xiàng)目情況過關(guān)了，可以報交易所，但是需要后續(xù)申報材料齊備才可以獲得無異議函。像首創(chuàng)等幾家他們應(yīng)該是有一個提前的準(zhǔn)備，所以他們才能脫穎而出。準(zhǔn)確研判政策導(dǎo)向，充分利用政策紅利是拔得頭籌的關(guān)鍵?！眲⑹缊?jiān)解釋道。
編輯： 趙凡
劉世堅(jiān)律師畢業(yè)于美國杜克大學(xué)法學(xué)院（Duke University School of Law），現(xiàn)為君合律師事務(wù)所合伙人、君合金融與基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)部北京負(fù)責(zé)人，同時也是國家發(fā)改委、財(cái)政部定向邀請入庫的PPP專家。劉律師自1998年開始從事境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資業(yè)務(wù)，全程參與了國內(nèi)諸多經(jīng)典PPP項(xiàng)目的運(yùn)作與實(shí)施，并作為法律專家深度參與PPP立法工作，分別為國務(wù)院法制辦、國家發(fā)改委、財(cái)政部及多個省市提供PPP立法建議，參與PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)立法及培訓(xùn)工作。目前，劉律師還受邀參與聯(lián)合國歐洲經(jīng)濟(jì)委員會（U
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