時間： 2015-12-24 09:49
來源： 中國水網(wǎng)
作者： 羅桂連
PPP新瓶裝老酒，近兩年在國內(nèi)蓬勃發(fā)展，預(yù)計很快就會成為統(tǒng)計意義上全球最大的PPP市場。作為喝過兩輪老酒，目前在岸上看熱鬧的閑人，發(fā)現(xiàn)舊時代的老故事又在重演，只是換了一件馬甲，來了一些新人。本不想說，但被圈內(nèi)后生呵斥為局外人，只好出面參與討論，首篇談惡性價格競爭問題。
一、癥狀
E20研究院整理了垃圾焚燒項目政府補貼的一系列數(shù)字：1999年上海江橋項目213元/噸，2003年天津雙港項目145元/噸，2009年昆明五華項目90元/噸，2014年長春項目61.3元/噸，2014年益陽項目50元/噸，2015年6月新泰項目48元/噸，2015年8月蚌埠項目26.8元/噸，2015年10月高郵項目26.5元/噸，2015年12月18日，浙江紹興項目最低報價18元/噸。預(yù)計再過不久，政府就不用再提供補貼，項目公司反而要給政府交特許經(jīng)營費了！
是技術(shù)進步導(dǎo)致成本大幅度下降嗎？可能有一些，比如國產(chǎn)設(shè)備替代進口設(shè)備，投資成本有顯著下降。但2010年之后國內(nèi)垃圾焚燒項目主體設(shè)備大多已經(jīng)國產(chǎn)化，為何價格仍然繼續(xù)快速下降？底在哪里？并且不同的投資者在同一個項目中報價差異懸殊，是某些投資者確實有獨門絕招嗎？這些絕招如果是技術(shù)進步和管理改善，確實可以造福社會，一統(tǒng)江湖，我相信所有正直的人都會為她鼓掌，助其加冕稱王。
但如果這些絕招是歪門邪道，則需要開一劑猛藥、澆一桶冰水。如執(zhí)迷不悟，殷鑒不遠，害莫大焉。
二、殷鑒
惡性價格競爭，不是一個中國特色的問題。在輸出PPP模式的英國，著名的英法海底隧道項目，就因為實際投資遠超出簽約時的估算投資，造成項目公司破產(chǎn)重整，諸多投資者損失慘重。在國際上，因為報價問題而失敗的PPP項目不可勝數(shù)。
國內(nèi)上世紀90年代中期搞了一輪以單個水廠、電廠、收費公路為主體的BOT、TOT項目，大多以“或取或付”為托，行固定回報之實。因固定回報的利率成本畸高，在2000年前后，市場利率已經(jīng)大幅度下降的背景下，大部分項目以各種形式被清理。諸多以為“簽了一堆好合同”的外商投資者美夢落空，進而抱怨相關(guān)地方政府不守契約，有些國際投資者就此遺恨退出國內(nèi)市場。
我有幸參與多個項目涉及近20億美元投資的固定回報項目清理，了解諸多內(nèi)情，真心感覺地方政府被冤枉。那些外商手持的“好合同”顯失公平，根本無法履行。聰明的外商變成怨婦，公平地說，是可憐之人必有可恨之處。
2002年，浦東自來水股權(quán)轉(zhuǎn)讓，評估價值7.6億元的50%股權(quán)賣了20.3億元，我作為這個項目政府方的核心成員，深感一種莫名的興奮，也有些不安。跟國際投資者的決策層多次溝通，原來人家的動機已經(jīng)超越了單個項目的投資，玩的是全局層面的大策略。好在家大業(yè)大，能承受十幾年的虧損，付點廣告費只是灑灑水。之后這家國際投資者以該項目確立的江湖霸主地位為托，找到諸多“傻錢”作財務(wù)投資者，在國內(nèi)水務(wù)市場攻城略地，靠高價搶奪自來水公司股權(quán)，風光無限。這么多年過去了，冷暖自知，跟隨的財務(wù)投資者欲哭無淚。
浦東項目點亮了一片天空，在國內(nèi)掀起一輪轟轟烈烈的市政公用行業(yè)市場化運動。部分無知無畏的投機者，抱著占坑即是王道的簡單純樸的投資理念，通過惡性價格競爭哄搶地盤。后果如何，各方都已經(jīng)有深刻感受，諸如東北某地的最美政協(xié)委員的案例，有一定的代表性，就不再過多撒鹽了。
隨后，時間到了2015年這一國內(nèi)PPP的元年，價格競爭愈演愈烈，有過之而無不及。然而背后動機，大同小異，后果也會八九不離十。
三、策略
一些聰明人采取了如下主流策略：靠工程建設(shè)賺錢，誰靠運營收入誰傻逼。對于新建項目，占項目總投資30%左右的股權(quán)性資金落實后，能夠通過銀行貸款等方式獲得債務(wù)性資金。股權(quán)性資金，往往由具有建設(shè)運營管理能力的戰(zhàn)略投資者與跟投的財務(wù)投資者共同提供，財務(wù)投資者可能包括基礎(chǔ)設(shè)施投資類上市公司、基礎(chǔ)設(shè)施類股權(quán)投資基金、銀行理財資金、保險資金等。假設(shè)戰(zhàn)略投資者出資占股權(quán)性資金的30%-50%，則戰(zhàn)略投資者自有資金出資僅占項目總投資的9%-15%。戰(zhàn)略投資者獲得PPP項目后，往往能主導(dǎo)項目的建設(shè)組織，可以通過設(shè)計、施工、核心材料采購、技術(shù)服務(wù)等方面獲得較高的關(guān)聯(lián)性收入，這幾個方面的獲利往往可以超過戰(zhàn)略投資者對項目的全部自有資金投資。項目建成時，戰(zhàn)略投資者可能已經(jīng)收回全部自有資金投資，甚至獲利豐厚，后面的運營階段就沒有所謂了。
如此，通過惡性報價搶得項目建設(shè)階段的主導(dǎo)權(quán)就特別重要了。至于其他財務(wù)性股權(quán)投資者及債權(quán)人的權(quán)益，戰(zhàn)略投資者也會以共同受害者的身份牽頭與政府溝通，吃牢地方政府不會讓這類項目完全停擺，地方政府不愿意因為這類項目違約影響本地金融環(huán)境，由此項目公司債務(wù)會變成地方政府兜底的政府性債務(wù)。如此之后，還可以伺機將資產(chǎn)高價出售給上市公司。足夠牛皮的可以出售給自己控制的上市公司，不夠牛皮的可以出售給一些需要題材的炒作型殼公司。主流策略在操作上的可行性較高，很多所謂戰(zhàn)略投資者已經(jīng)通過這種方式獲得暴利。
還有一些非主流的策略：一是高價收購資產(chǎn)后，通過快速調(diào)高收費水平提高收入，或通過裁員、偷排、降低處理標準等方式降低成本，擠出豐厚利潤；二是搞定地方政府關(guān)系簽好合同后，直接炒賣項目投資合同；三是交叉補貼，比如靠價格競爭拼下示范性項目或有影響力的重大項目后，順勢拿下其他有高盈利機會的類似項目；近年還出現(xiàn)一種交叉補貼，地方國有企業(yè)靠本地收益和信用，到外地低價拼項目等等。顯然，這里列舉的策略并不全面，因為蝦有蝦路、蟹有蟹道，把我知道的曬出來供相關(guān)方面參考，還是有現(xiàn)實借鑒意義。
四、后果
低價奪標的后果包括而不限于以下方面：
首先，損害了地方政府的心態(tài)與信用。垃圾焚燒項目及近期出現(xiàn)的污水處理管網(wǎng)一體化項目的超低價，確實吸人眼球，但置那些之前提供更高補貼的地方政府于何地？當?shù)厝绻{(diào)整相關(guān)公共服務(wù)的收費標準，如果向市民解釋？如果不違約重新選擇社會資本，確實沒有理由能說得過去。而對于未來再搞類似PPP項目的地方政府，不把價格搞得更低也無法交待。
編輯： 李曉佳
E20特約評論員 中國保監(jiān)會資金運用監(jiān)管部投資監(jiān)管處博士，現(xiàn)任陜西金融控股集團有限公司總經(jīng)理助理(掛職)。清華大學(xué)管理學(xué)博士，倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院訪問學(xué)者。2000年以來一直在基礎(chǔ)設(shè)施項目融資及PPP領(lǐng)域從事實務(wù)、理論和政策制訂工作。在上海城投工作期間，牽頭組織了上海老港生活垃圾填埋場國際招商工作，深度參與了上海浦東自來水股權(quán)轉(zhuǎn)讓、江橋生活垃圾焚燒廠運營管理招商、竹園第一污水處理廠招商、上海外商投資固定回報清理等重大項目。2004年起組織帶領(lǐng)專業(yè)團隊，為西寧市、寶雞市、肇慶市、牡丹江市等地方政府提供PPP項目
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